作者 | 白鹤芋
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2018年11月的一天,江苏省常州市的一家企业选择了“上市—卖壳”这条经典的致富之路,而此举,只是资本市场众多公司的一个缩影。
一、67岁夫妇打造上市公司
程上楠,1947年出生,1987年创办滚针轴承厂,也是本文主角光洋股份(002708.SZ)控股股东光洋控股的前身。
1994年,程上楠创立光洋股份前身——常州市光洋轴承有限公司,成立以来主要生产汽车精密轴承。
(中国轴承工业协会官网)
2011年1月20日,公司股改。2014年1月21日,这家公司以“光洋股份”的名字在中小板上市,募集资金3.9亿,彼时市值达到22.92亿。
对于实控人程上楠和张湘文夫妇而言,在67岁的打造出一家上市公司,算是人生赢家。
毕竟,上市公司实在是太稀缺,到现在还有很多公司在费尽心思排队递材料。
二、上市带走了光洋的利润
据中国轴承工业协会统计,本土品牌的轴承在中国商用车轴承市场占有率较高,但其中仍有1/3精密轴承产品依赖进口;中高档轿车主要使用进口品牌轴承。而自身规模小,竞争力不足的光洋股份业绩很快陷入变脸模式。
上市当年,营收同比增长7.17%,归母净利润同比增长17.97%,一切发展的风平浪静。
上市第二年,营收和净利润就同时出现下滑,净利润甚至腰斩。其中,营收从6.22亿下滑至5.44亿;归母净利润从6298.17万下滑至3650.38万。
2016年,通过收购及改善管理,营收继续增加至11.12亿,归母净利润也得到一定改善,达到6450.94万。
2017年,因资产减值等因素综合影响,光洋股份归母净利润又开始萎靡,且暴跌至1205.70万。
当年,光洋股份资产减值3701.84万。其中,商誉减值损失3338.73万元,计提坏账损失289.93万元,存货跌价准备73.18万元。
严重的是,光洋股份归母扣非净利润上市后就一直在下滑,从2014年的5738.42万直线下降至2017年底的130.54万。
这一情况一直持续到2018年,前三季度,光洋股份营收10.14亿,同比下滑2.04%;归母扣非净利润1460.62万,同比下滑8.64%。
业绩下滑的根本停不下来,真是时隔多年,时过境迁。
三、并购踩雷补偿难行
程老板上市后,倒也不是没做过努力。
也许是料到日后的结果,上市没几个月,光洋股份就有了大动作。只不过,这笔收购,水分太大。
2014年9月5日,光洋股份因重大事项停牌。2014年12月9日,公布预案,拟向天津天海同步科技有限公司(简称“天海同步”)全体13名股东发行股份购卖天海同步100%的股权,作价5.5亿;同时募集配套资金1.8亿。
天海同步成立于2002 年 12 月 20 日,吕超、薛桂凤夫妇为实际控制人,通过控制天海集团直接和间接合计持有天海同步 67.43%的股份。这家公司主要产品同步器、行星排、薄壁件类的圈和环等汽车变速器换挡核心部件。
收购这家公司处于产业协同,比那些跨界收购多的靠谱多了。2016年,由于合并天海同步,光洋股份营业收入增长了5.7亿元,净利润增长了1393.93万元。
风云君发现,从数据来看,天海同步在收购前两年,还处于亏损状态。而收购筹划当年,1-10月净利润直接增加至2209.85万。基于此,天海同步还做出了高业绩承诺。
不过,从业绩承诺情况来看,天海同步3年均未达标,2017年完成率仅为63.83%。
当时(2014年10月31日)这笔收购,天海同步增值率达到了177.14%,而其归属于母公司所有者净资产仅有1.98亿元。
收购天海同步时,上市公司新增商誉9275.40万,2017年末,因收购天海同步业绩承诺期已满,光洋股份进行了上述3338.73万的商誉减值。
有意思的是,此次减值时,天海同步的评估值达到5.58亿。风云君就纳闷了。明明业绩没有达标,竟然估值比当初收购时还高。针对这种情况,深交所也通过问询表示:根本就没有减值。
风云君发现,截至2017年底,光洋股份募投项目也不太乐观。其中,已建设完成的“汽车精密轴承建设项目”不及预期;另一项“技术中心建设项目”又被延期。
回想上市时,光洋股份却预期这些项目达产后能每年新增营业收入51,324万元,新增利润总额8685.50万元。事实面前,只能打脸。
根据当时的业绩承诺补偿协议,上市公司需对吕超、薛桂凤夫妇等进行回购股份。
然而,回购股份仅实施了一年,2017年,天海集团、吕超、薛桂凤未质押的股份已不足以履行2017年度业绩承诺应补偿的股份。
截至2018年1月31日,吕超、薛桂凤夫妇已将所持上市公司股份大比例质押,二人累计质押数量占其所持上市公司持股比例分别为96.92%、90.26%,累计质押股数量合计1160万股。天海集团累计质押98.62%。
直到2018年中报,这个问题仍没有解决。由于解质押资金需求量较大仍难以完成业绩补偿,天海集团意图通过变卖旗下子公司中德传动以现金方式补偿,公告称争取在 2018 年底前完成补偿工作。
但是,大股东却要提前撤了。
四、上市四年卖壳了事
2018年11月17日,光洋股份公告,几位股东宣布离场,上市公司控制权要发生变更了。
深圳市东方富海投资管理股份有限公司(简称“东方富海”)拟通过受让其控股股东光洋控股100%股权间接控股上市公司。
光洋控股股东为程上楠、程上柏、朱雪英三人,其中程上楠持有光洋控股90%股权、程上柏持有光洋控股5%股权、朱雪英持有光洋控股5%股权。
协议显示,程上楠、程上柏、朱雪英三人有意出让上市公司控制权,而东方富海也有意获得上市公司控制权,后者为一家创投机构。
如交易完成,东方富海将间接控制上市公司138,833,877股股份,占上市公司总股本的29.61%。
按照《股权转让意向协议》约定,本次100%股权作价12亿,全为现金支付;目前,东方富海已支付1.5亿定金。
公司业绩疲乏,程老板也加入卖壳大军。
而且,这笔钱可比经营上市公司来钱快,要知道,洋股份上市4年时间,累计实现归母净利润仅为1.76亿。
再来通过公司的财务状况,感受下程老板卖壳的心情:截至2018年3季度,光洋股份货币资金仅有1.98亿,流动负债为6.99亿。
10.84亿的流动资产中,占比最大的还是应收票据及应收账款,合计达到4.81亿。
五、卖壳路上并不孤单
像光洋股份这样刚上市没几年就卖壳的企业并不是少数,部分上市公司上市数年即开始死亡倒计时。走投无路时,“卖壳”走之。
风云君此前在《上市6年利润从未超越上市前,红宇新材冲冠一怒终卖壳》中提过的红宇新材,主营耐磨铸件产品,从上市到决定离场只用6年时间。
同样是因为业绩不振,生产电梯的江南嘉捷上市5年后卖壳给360。
位于北京丰台的石油化工公司东方新星(002755.SZ)上市三年期刚满就卖壳,不上市之前,东方之星的业绩还是不错的,上市以后几乎面临倒闭了。
风云君当时就说过,“都是上市惹得祸。”
还有蔡氏家族掌控的四通股份(603838.SH),是广东省潮州市一家陶瓷公司。
2015年上市,3年里却两次谋划卖壳。早在2016年,拟卖给启行教育,不过最终搁浅。
最近一次卖壳是在今年9月,不知这次能否成功?
对于这些公司而言,IPO最大的意义就在于收获这个“壳”,这比经营产业要容易的多。
结尾
最后,风云君想起名大V劳阿毛说过的一句话:成为能借壳的企业需要拼搏成长,而成为壳只要调整下心态即能实现。