文|酒讯

12月13日，华西证券发布研报首予百润股份增持评级。这已是百润股份近一个月内收获的第5家券商研报关注，给出的平均目标价为74.77元，相比于最新价格64.5元高出10.27元，目标均价涨幅15.92%。

事实上，百润股份于12月8日晚间以成本上涨为由，宣布对旗下主要产品价格进行了上调。消息发布次日，百润股份开盘后不久一字涨停。

作为预调鸡尾酒市场绝对的霸权者，百润股份近年来一直备受资本青睐。股价从2018年底的每股6.31元，大涨至2020年底的每股74.19元，股价翻了10余倍。机构和市场都在期盼，在现如今低度酒当道的氛围下，百润股份能带着它的RIO迎来二次崛起的良机。

01 鸡尾酒霸主受资本捧场

对于此次涨价原因，百润股份解释称，基于主要原辅 材料、包材、人工、运输、能源等成本上涨，及公司优化升级产品带来的成本上升，对公司主要产品出厂价上调4%-10%不等，新价格自2021年12月25日开始按产品调价通知执行。同时百润股份还在公告中提醒，此举或会对市场销售带来不利影响。

值得注意的是，这也是百润股份首次对旗下产品进行出场价格上调。百润涨价是否会给市场销售带来不利影响？

国海证券发布研报认为此次提价不会对终端销售造成太大影响。研报指出，此次涨价幅度换算到单罐价格仅0.2-0.4元左右，对需求影响较小，并且成本上涨为食品饮料行业乃至消费品行业面临的共同压力，百润股份在预调酒行业中市占率超过80%，有较强的定价权。

也正是这份强有力的话语权，让百润股份在资本市场常年享受着超高市盈率的优待。截止到12月13日收盘，百润股份股价尽管相较于9日有小幅下滑，其市盈率（动）为64.41倍，远超行业40倍的平均水平。

易观新消费行业资深分析师李应涛认为，由于百润股份在预调鸡尾酒赛道处于暂时无法撼动的龙头地位，所以确定性很强，相应的也会获得市场较高的估值。

这些年，百润股份也在用强势的业绩增长回应资本市场的高预期。2018年-2020年，该公司营收同比增幅分别为4.96%、19.39%、31.2%，2019年、2020年净利润出现爆发式增长，分别录得142.67%、78.31%的高增长。

今年前三季度，百润股份实现营收19.15亿元、净利润5.63亿元，分别同比增长44.51%、46.96%。其中，预调鸡尾酒业务实现营收16.86亿元，同比增长42.22%，占总营收的 88.04%。

02 小池塘里的大鱼犯难

尽管百润股份贵为行业龙头，但也需直面预调鸡尾酒市场容量缩水的环境，以及这一品类自身存在的局限。

2020年，百润股份预调鸡尾酒(主要是RIO锐澳)的营收规模为17.12亿，若按照行业市占率80%计算，其所称霸的江湖也就21亿元。这一规模相较于2014年30亿元的高峰，已跌去近10亿元的规模。

RIO锐澳最火爆的2014年，《何以笙箫默》、《奔跑吧兄弟》、《爱情公寓》等红极一时的剧集和综艺都有它的名字出没。强势的营销策略很快将原本的龙头冰锐挤下王座。此消彼长之间，RIO品牌的市场率从2013年的21.4%迅速提升到了2015年的63.5%，成为鸡尾酒领导品牌。

这阵热潮下，众多品牌和资本相继介入，汇源果汁、黑牛食品等不同领域的食品饮料企业也在这个时期相继推出了自己的鸡尾酒。

但风口过后，行业快速增长之后出现泡沫并快速破裂。2015年、2016年，百润股份营收分别暴跌70.08%、44.85%。

百润股份在公告中解释，影响业绩的主要因素是预调鸡尾酒业务在2016年度持续消化渠道库存，导致预调鸡尾酒产品公司出货量减少，主营业务较上年下降幅度较大所致。

跟随百润股份一道败走的还有众多跟风者。从结果可以看到，尽管预调鸡尾酒的市场规模在缩减，但百润股份的营收和市场份额在不断增加。也就是说，江湖几乎可以说仅剩百润股份一家在苦苦支撑。

李应涛分析指出，目前国内预调鸡尾酒的市场容量较小有三方面原因。首先是受到城镇居民消费水平的限制。“除了北京、上海等一线城市，中国还有广阔的县城和农村市场，对于这部分地区的人来说，并没有培养出消费预调鸡尾酒的习惯，需要有一个‘教育消费’的环节。其次，酒类消费与我们的饮食文化、饭桌文化息息相关，白酒和啤酒仍是国人就餐时的首选。”

03 低度酒洪水袭来

低度酒的资本潮水，为百润股份打了一剂鸡血。2016年至今已经有23家低度酒品牌获得了总计30次以上的融资，至少10家企业获得超千万元级融资。

到了近两年，资本也开始对低度酒青眼有加。2020年至今低度酒融资事件已有40余起，其中包括MissBerry贝瑞甜心、利口白、马力吨吨、JOJO气泡酒、空卡等等。投资方包括高瓴、字节跳动、经纬中国等知名资本。

根据天猫新品创新中心的研究数据，2020年酒类市场中，低度酒的增长保持了良好势头，其中预调酒的增幅约为50%。有观点认为，低度酒市场有望延续增长趋势，而预调鸡尾酒的市场空间也有望快速增长。

不过目前来看，RIO锐澳还没找到顺风车的门道。据野村证券预测，中国低度酒市场到2035年或将超过2500亿元，年复合增长率近35%。而RIO锐澳2020年的销售额是17亿元，对比之下，就能发现两个赛道的市场空间相去甚远。

在这个过程中，RIO不得不直面一个问题，凭借一款“微醺”鸡尾酒，已经无法满足口味越来越挑剔、需求越来越细分的年轻消费者了。