文|酒讯 方圆
7月的天，股市的脸，说变就变。这大概就是追着酒香跑的投资人们，这一个月最真实的心情写照。
截至到7月30日，本月最后一个交易日，A股白酒板块自7月初的5384.14点跌至4238.54，累计跌幅21.28%。同期，作为白酒风向标的贵州茅台则从2105.00元/股跌至1678.99元/股，跌幅20.24%，市值蒸发超过5000亿元。
前期失速的暴涨，眼下消费淡季冲凉，贵州茅台带领的白酒板块回调，会在7月完结时走向结束吗？
白酒下跌的“两口锅”
“一个龙头下跌趋势的板块，是不可能再有大行情的。”现如今，在贵州茅台大幅下跌的氛围中，A股酒神的座上宾们，情绪已经有些崩坏了。
7月30日，白酒板块跌6.24%，贵州茅台跌4.05%，收盘报1678.99元/股，又是一个年内新低。去年这个时候，资本市场正不断循环播报贵州茅台股价连续创下新高。
同一天，白酒概念38股仅剩盘江股份、岩石股份、顺鑫农业三只个股幸免，其余个股均绿意盎然。其中，水井坊跌停，舍得酒业跌超9%，青青稞酒跌逾8%，迎驾贡酒跌幅超过7%。
板块不济，龙头得背上一口锅。幸运的是，隔壁的水井坊先行一步的半年报给贵州茅台分担些许炮火。
7月26日，水井坊发布了A股白酒行业2021年首份中报，数据显示，公司2021年上半年实现营业收入18.37亿元，同比增长128.44%，实现归母净利润3.77亿元，同比增长266.01%。
“人在家中坐，锅从天上来。”恰巧这份增长喜人的财报，遇上了白酒板块资金大撤退。从盘面来看，7月26日，白酒股集体下跌，酒鬼酒跌停，山西汾酒跌9.8%，五粮液、泸州老窖、舍得酒业等都下跌了7%以上，贵州茅台跌5.05%。这一跌势一直延续至今。
不过，拉长时间线来看，白酒板块下跌趋势早已成行。盘面走势上，白酒板块在今年6月7日走到6048.74的高点，随后开始波动下滑。而近期这波快节奏的下跌，则是从7月23日便开始有了雪崩之势。
而出来背锅的水井坊，在发布中报后，国金证券维持增持评级，安信证券、国信证券、国海证券和西南证券均维持买入评级，浙商证券则首次给出买入评级，其他一些新发布的与白酒股有关的评级也基本持正面态度。
是谁带崩的白酒？
事实上，在今年春节后，抱团股灾袭来之际，白酒板块也曾迎来大幅回调，中证白酒曾在14个交易日内，大幅下滑33.21％。随后回调结束，白酒板块从今年3月开始重新进入上升通道，最后再度回调。
但需要注意的是，对比白酒板块和贵州茅台可以发现，二者走势在年初出现分歧。和板块回调后上升不同，贵州茅台在2月18日股价达到2608.59元/股之后，开始震荡下滑，一路跌到1679.99元/股，区间跌幅为35.60%，市值蒸发1.17万亿元。
从基本面来看，白酒板块并未出现大变故，甚至在疫情防控常态化下，有着不错的成长力。从中报业绩预告看，次高端白酒舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒的营收和净利润增幅都比较靓丽。
具体来看，山西汾酒营收规模增加48.3亿元-55.2亿元，增幅为70%-80%；归母净利润增加17.66亿元-20.87亿元，增幅为110%-130%，仅仅是营收规模已经至少完成了2020年全年规模的84%。舍得酒业预计公司2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为7.1亿元到7.5亿元，同比增长332.42%到356.78%。
不过也有人提醒，2021年的同比增长是建立在2020年疫情低谷的基础上实现，无需过度吹捧。与之相对应的，白酒板块仍然偏高的市盈率更能直白观察其生长力如何。
酒讯梳理了解到，今年春节前后，中证白酒指数市盈率接近70倍的高点，如今已调整至不足50倍的水平。表面上看，相对于年初风险已经得到相当程度上的释放，但对比近10年估值27倍均值，仍然高得离谱。
紧绷的橡皮筋，迎来了双减政策和“宁组合”的崛起，两滴水花足以造成巨大震荡。北京君度卓越咨询公司董事长林枫则分析认为，白酒板块出现下滑，应该是受制于中国教育行业的国家政策影响，导致诸多外资担心受到波及，因此选择离场，这是阶段性的影响要素。
另外，自今年抱团股灾血洗大A以来，以贵州茅台为代表的各行业传统大蓝筹都受到不同程度的压制，反倒是以宁德时代为代表的“宁组合”表现抢眼。从概念来看，“宁组合指数”包含锂电、新能源车、光伏、医美、CXO、AI、半导体以及先进制造等高成长性产业方向的部分龙头公司，它们在5月11日至6月底大涨近40%。
外资草木皆兵，宁组合分洪吸筹，在白酒市盈率紧绷之际，成了压塌骆驼的两根稻草。
白酒板块还香吗
白酒板块和贵州茅台在前半段时间的走势分歧，实际是资金从高端白酒股向次高端白酒股转移的一个信号。天风证券表示，白酒板块进入下半年，也将迎来白酒旺季。白酒板块依然以次高端作为推荐主线，次高端板块以业绩弹性作为估值有效支撑。预计将在中秋国庆期间进入考察动销、兑现逻辑阶段。
另外，基金们的持仓变动曾侧面印证这次高端的生长力。从最新公布的基金二季报来看，白酒配置比例由2021Q1的8.3%回落至2021Q2的7.8%水平。二季度多数白酒的持仓呈现出分化特点，一线白酒被基金减持，次高端白酒被增持较多。
具体来看，“公募一哥”张坤二季度从其管理的易方达中小盘基金中，将五粮液二季度持仓由一季度的1080万股减到530万股；贵州茅台二季度环比也减少21%，持仓数量从一季度的140万股减到110万股。
同期，明星基金经理葛兰管理的中欧阿尔法中减持茅台约28.36万股；胡昕炜管理的汇添富中盘价值精选中，茅台退出前十大重仓股。另外，周蔚文管理的中欧新趋势二季报也显示减持贵州茅台、五粮液。
与此同时，张坤却反手参与了次高端白酒古井贡酒的50亿定增计划，薅走了25.50亿元，占本次发行额度的51%。足足比配额规模第二名的工银瑞信（4.3亿元）多出4倍。有意思的是，就在上半年，张坤刚刚批量减仓了古井贡酒，几乎都是在此次200元/股的定增价格之上。
对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙对酒讯分析表示，重仓白酒的基金进行减仓，主要是迫于业绩压力，白酒作为长期业绩增长稳定的行业，投资机会是毋庸置疑的。无论是从盈利能力还是品牌价值来看，一二线品牌都具有长期投资机会，但现在市场的风格偏向成长股。
中信建投在研报中称，高端酒价格上移到1000元价格带后，为次高端让出空间，各大次高端企业纷纷通过新品实现价格跃升，带动收入高增长；去年疫情下宴席消费场景消失，导致次高端受影响最大，今年在需求恢复加渠道补库存作用下，业绩弹性最大；次高端酒企开启新一轮扩张，考虑次高端白酒此前全国市场渗透率低，增长持续性较强。