文|睿财经 王蕾

奈雪的茶发布公告，宣布已签署对新茶饮品牌“乐乐茶”主体公司上海茶田的投资协议，以5.25亿元收购乐乐茶43.64%的股权，成为其第一大股东。奈雪收购乐乐茶不仅是奈雪自身今年最大的一笔投资，同时也是2022年中国新茶饮赛道金额最大的一笔交易。

据悉，奈雪的茶2017年-2020年9月30日分别开店44家、155家、327家和422家。2021年新增门店数326家，2022年计划新增门店数350家，门店总数即将突破一千家。据此次融资公告，乐乐茶2021年营收约8.7亿，其他方面表现也颇为亮眼，比如在美团饿了么外卖双平台的茶饮类目中，乐乐茶门店均单位居上海、北京城市外卖TOP1；同时，其店效、坪效、客单价、连带率等指数维度均属于行业最高水平。

落后的乐乐茶

大众对乐乐茶并不陌生，这家2016年创始于上海的新茶饮品牌因脏脏包、脏脏茶等产品在成立初期便一炮而红，风头甚至一度盖过奈雪与喜茶。据企查查显示，此前乐乐茶共完成4轮融资，2019年完成pre-A轮2亿元融资后，其余3次均为战略融资，最近一次的融资停留在2020年7月，该轮融资后品牌估值达到17.1亿元。

据窄门餐眼显示,乐乐茶目前的门店数量为148家，按照12.03亿元的估值。基本上，每家门店价值810万。公告显示，2020年和2021年，乐乐茶的主营业务收入分别是7.28亿元、8.7亿元，除税后亏损分别为0.2亿元、0.18亿元，资产净值分别是1.94亿元和1.82亿元。今年7月，大股东LelechaGroupLimited（香港私人股份公司）持有的乐乐茶股权被冻结，冻结权益数额约2386.7万元人民币。

去年5月，作为老股的王思聪普思资本退出乐乐茶股东行列，成为乐乐茶融资困难的开端。在奈雪收购之前，乐乐茶已经2年没有新的融资。

乐乐茶也从2021年开始在西安、广州等地大面积关店，基本退守回华东大本营。聂云宸在朋友圈“怼”乐乐茶财务数据后，乐乐茶创始人郭楠随后曾称，计划在2023年开到500家店。而乐乐茶今年仅新开门店148家，与其500家的门店目标距离还很远。

奈雪连亏4年，扩张步伐不断

去年6月上市的奈雪，虽然募资了42亿元。但奈雪在上市之后一直亏损，至今已经连续亏损4年。

奈雪招股书显示，2018年-2020年，公司净亏损分别为0.66亿元、0.39亿元、2.02亿元，三年累积亏损3亿元。2021年，奈雪经调整后净亏损为1.45亿元。奈雪的亏损仍在扩大。仅在2022年上半年期间，经调整后净亏损大2.49亿元，比2021年全年的亏损还要多。

虽然一直在亏损，但奈雪并没有放弃增加店面、收购扩张的步伐。本次收购乐乐茶之前，奈雪今年还曾投资新茶饮品牌茶乙己，咖啡品牌澳咖AOKKA和烘焙品牌“鹤所”等。

“奈雪需要花大量的价格做营销，根本就没有利润。”一位茶饮界业内人士告诉电厂。

奈雪的初期定位是大店精品模式，试图打造中国茶饮界的“星巴克”。 在门店规模上，喜茶大小店面一起开，而奈雪主力门店大多在200-350平之间。

但显然市场没有为奈雪的“星巴克梦”买单。在喜茶降价、开喜小茶、开加盟等节节逼迫之下，奈雪也推出9元-19元的“轻松”系列,并且缩小店面，推出精简版Pro店。

今年4月，市场有消息称，奈雪将投资10亿元押注瓶装茶赛道。奈雪方面确认，公司确实在大力发展瓶装饮料业务，但对于网传的投资事项，尚不便透露。奈雪发布的2022年上半年财报称，多款瓶装纯茶、水果茶和气泡水产品已进入线下连锁商场等渠道。但目前该业务的销售情况尚未公布。 

奈雪不亏

在不少业内人士看来，很显然，奈雪看上的是乐乐茶在华东地区的品牌效应。正如奈雪所言，“目标公司作为现制茶饮行业头部企业之一，尤其在华东区域有较好的品牌实力和消费者认知。”

上海是奈雪除了大本营深圳外，最看重的城市。奈雪2022年中期业绩报告数据显示，在奈雪披露的6大城市茶饮店的数据中，上海以64家门店的数量排在深圳之后。但上海也是6座城市中门店业绩常“吊车尾”的那一个。

2022年上半年，上海的门店经营利润率是6座城市中唯一一个为负的，为-16.2%，虽然疫情等外界因素对于门店绩效有很大影响，但从2021年年报数据来看，上海该项绩效指标也排名倒数第二，其中上海地区11.6%的门店经营利润率，和深圳地区门店21.7%的数据相比，存在明显差距。

就门店经营利润率有着10%左右差距这一事实，奈雪在2022年3月举办的投资人关系会议上，也有提所及，“上海确实是有一些友商的先天优势在，以及上海更喜欢咖啡的文化，或者是有更多小众品牌给消费者选择，这些都让我们在上海的发展更有挑战性。”

乐乐茶，必然在奈雪提及的“上海友商”范畴内。尽管当下乐乐茶在全国范围内只有百余家门店，但在上海地区便拥有近60家门店，门店数量和奈雪不相上下。

更巧的是，乐乐茶和奈雪还是同个细分赛道上的对家。喜茶、奈雪和乐乐茶三者都是高端茶饮的代名词，号称“高端茶饮三巨头”，当然，这个说法已经过时，但依旧能用来说明奈雪和乐乐茶的竞争关系。

和喜茶主打的“奶盖茶”不同，奈雪和乐乐茶都主打“烘焙+茶饮”，尽管在主打茶饮上各有差异，但店内都有现制烘焙产品售卖。而别看乐乐茶市场规模不断缩水，但乐乐茶在烘焙产品上的用户口碑。

有业内资深分析人士表示，中国新茶饮市场集中度较高，领先的品牌都已经取得了其独有的竞争优势和市场地位。奈雪本次投资，有利于解决同业竞争问题，是其在业已占据国内新茶饮市场龙头领先地位之外，强化自身地位的又一重要战略步骤。新茶饮下半场的钟声正式敲响，从“网红”到“长红”，新中式茶饮赛道亟需新故事。