文|东文财经

大消费是A股历史上产生“牛股”最多的赛道，而调味品又是其中高频且刚需的一个细分。

然而，去年在多种因素影响下，调味品行业集体“失色”，股价“哀嚎一片”。

这不，前年还股价业绩双飞、被誉酱油龙头，转眼间就净利暴雷、股价震荡、高管出走......

可以这么说，从经营“添加剂”到主打“零添加”，千禾味业从来都是一家不缺反转话题的企业。

继分管销售的董事曹洪离职仅隔20余天，近日，千禾味业又一高管离职，这次是副总裁刘德华。

01

千禾味业（603027.SH）进入新一轮调整期。

担任千禾味业副总裁11年之久的刘德华在1月10日突然宣布辞去副总裁职务。

1月10日晚，千禾味业发布公告称，公司副总裁刘德华因个人原因申请辞去副总裁职务，辞职报告自送达公司董事会之日起生效。刘德华辞去副总裁职务后仍担任公司第四届董事会董事。

 

刘德华，1964年5月出生，大专学历。1997年9月加入恒泰实业（千禾味业曾用名），历任苏州市恒泰食品有限公司、柳州恒泰食品有限公司的总经理职位。2008年至2012年4月，刘德华任四川恒泰企业投资有限公司副总经理，2012年4月至今，任千禾味业董事、副总裁。

值得一提的是，早在去年2月1日千禾味业发布公告，称刘德华以集中竞价交易方式减持公司股份30万股，本次减持价格区间为45.60－46元/股，套现1376.53万元。

公告显示，减持前刘德华合计持有公司股份1,731,479股，本次减持后持有股份1,431,479股，占总股本比例0.215%。

在宣布副总裁刘德华离职前的一个月，千禾味业也宣布了董事曹洪辞去董事职务的消息。

据公开资料显示，曹洪自2004年7月至2012年3月在益海嘉里食品营销有限公司工作，2012年4月进入千禾味业，历任销售经理、销售总监等职。值得一提的是，除了离职前的董事一职，曹洪还担任千禾味业零售事业部总监一职。

年报显示，2020年禾味业董事、监事、高级管理人员报酬合计563.69万元。其中，董事长、总裁伍超群税前报酬总额150.46万元，副总裁刘德华税前报酬总额70.63万元。

02

在高管波动频频的背景下，千禾味业内部也在“大动手术”，同日千禾味业还宣布了包括撤销战略投资部、电商事业部、品牌部等在内的组织架构调整。其中，电商事业部原职能并入零售事业部，品牌部原职能并入运营部。

对于调整缘由，千禾味业在公告中解释，实为公司发展需要，进一步优化管理模式，提高管理效率，提升各业务板块专业化运营能力，进行公司组织架构优化调整。

在业内人士看来，千禾味业2021年前三季度都处于增收不增利的情况，人事和组织架构调整都是为了能够尽快实现业绩良性循环发展。

不止如此，其还宣布在2017年实施的股票激励计划中部分股票也于近日解除限售，上市流通时间为2022年1月14日。

值得一提的是，近年来，伍氏家族及其高管套现近40亿元，根据千禾味业人事变动的公告来看，部分已经离场。

高管离职、业绩爆雷、股东减持，千禾味业股价走势疲软。截至1月13日收盘，千禾味业跌2.5%报 22.12元/股，最新市值176.69亿元。

公开资料显示，千禾味业成立于1996年，位于东坡故里四川眉山，早期以生产食品添加剂“焦糖色”（为酱油上色的添加剂）为主要业务，随之专注于酿造高品质健康酱油、食醋、料酒等调味品的股份制企业。

2016年3月，千禾味业在上海证券交易所主板上市，成为“高端酱油第一股”， 仅次于海天、中炬高新（美味鲜）酱油界排名第三！

03

在消费升级趋势下，千禾酱油以引领调味品市场高端化为突破口，剑指“零添加”第一品牌。

目前千禾味业在中国超高端酱油市场中保持较高的市场占有率，2015-2020年，其千禾酱油在超高端酱油市场中占有率维持在30%左右，成为超高端酱油行业中的龙头企业。

千禾味业营收从2016年7.71亿元增长到2020年16.93亿元；但是净利润增长相对乏力，从2016年1亿元增长到2018年2.4亿元后下滑至2020年的2.06亿元，上市期间四个经营周期的营业收入增速分别为23%、12.37%、27.19%、24.95%，而相对应的净利润增速分别为43.93%、66.61%、-17.4%、3.81%。

这个期间，营业收入增速在多数时间里保持了20%以上增长，仅2018年增速出现下滑，原因是焦糖色业务收入较上年同比下降15.50%，拖累了整体业绩。

净利润增速在2018年和2020年都出现了异常，2018年暴增的原因是千禾味业转让全资子公司“眉山大地龙盛电子商务公司”100%的股权，获得转让净收益6910.52万元所致。

2020年净利润增速仅有3.81%，缓慢增长的原因是全资收购的镇江金山寺食品公司在2020年净利润亏损2554.20万元，公司进行商誉及无形资产（渠道及专利、商标）计提减值准备8994.21万元，导致净利润减少。

值得一提的是，2018 年7月，千禾味业对营销渠道进行了优化，并正式调整营销组织架构，下设餐饮事业部、零售事业部、品牌部、综合服务部，其中餐饮事业部为新设立，谋求增强餐饮队伍建设，进一步开拓华北、华 中、华南餐饮市场。

04

然而，从2019年开始，千禾味业利润出现明显波动。公告显示，2019年，千禾味业营业收入13.55亿元，归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比下降17.40%。

此后，“酱油老三”千禾味业进一步陷入“增收不增利”困境。

数据显示，2020年千禾味业实现营收16.93亿元，归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比增长3.81%。

千禾味业2021年三季度报告显示，千禾味业前三季度共实现营收13.56亿元，同比增长10.91%；归母净利润1.32亿元，同比下降41.09%。

公告显示，今年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比下降，是由于广告宣传及促销费增加所致。

究其根本，海天酱油是调味界一座不可翻越的“大山”！

靠拼规模现在已经没有哪家酱油厂能卖过海天，所以后排的厂家现在都在寻求差异化突破，而千禾味业的决定是放弃中低端市场，以“零添加”的概念将产品定位在中高端调味品市场，并专注于开发高端市场。

做高端就要先做好品质，然后做好广告营销。

据数据显示，2021年上半年，千禾味业的促销及广告宣传费达到了1.54亿元，同比增长了279.68%；总的销售费用为2.34亿元，同比增长了38.35%。

常言道：“舍不得孩子，套不住狼”，舍得投钱做广告的千禾味业，却并未给公司业绩带来多大帮助。

不得不说，千禾味业出现如今的局面，背后和千禾味业重营销的经营理念有关。

然而，营销是一把双刃剑――由于没有很高的产品质量，无法做到口碑营销，千禾味业需要不断地进行推广和广告投放，而这正是其业绩增收不增利的重要原因。

05 

千禾味业股价也是狂泻不止。

2021年全年，千禾味业股价下跌约30%，全年股价最高点为42.67元/股；截至今日收盘，千禾味业收盘价为22.12元/股，最新市值为176.69亿元。

Wind显示，近几年，伍氏家族及公司高管多次减持套现。

自从2019年3月限售期结束之后，千禾味业的高管们就开始了减持套现潮。

公司实控人、董事长兼总裁伍超群已经减持了10亿元以上；公司董事、伍超群的侄子伍建勇减持套现了将近6亿元。

统计显示，近年来，伍氏家族及其高管套现近40亿元，根据千禾味业人事变动的公告来看，部分人已经离场。

尽管健康饮食的潮流席卷全国，可主打“0添加的”千禾味业概念的噱头大于实质，难以撑起千禾味业高端化的护城河；

未来各大厂家集体扩产，行业的竞争必定加剧，内部成本管控能力将决定新品研发资金的富裕度，进而决定厂商长期的竞争力。

只是，酱油老三的位置，千禾味业能坐稳吗？

参考资料：

《千禾味业中报业绩雷了！》，九点财经

《调味品集体增长失色，千禾味业如何走出困境？》，每财网

《券商看空，股价暴跌：狂打广告的千禾味业，老板在大举撤退》，财经锐眼

《两大高层相继辞职，电商事业部被撤销：千禾味业内部“动手术”》，华夏时报

《副总裁刘德华离职，千禾味业增收不增利，董事长及高管多次减持》，时代周报

《千禾味业半年花1.54亿打广告猛增2.8倍 净利被“吞噬”降58%股价跌近八成》，长江商报