近期，保险公司密集披露2021年第3季度偿付能力报告。蓝鲸保险关注到，合众人寿保险股份有限公司（以下简称“合众人寿”）最新一期风险综合评级为C级，至此，合众人寿已经连续3个季度风险评级为C级，偿付能力不达标。究其原因，为操作风险较大。

业内人士直言，这意味着合众人寿风险管理水平有待提升，需严格完善内部控制体系，若偿付能力长期不达标，将对业务经营、分支机构的开设等造成一定的影响。

更需关注的是，合众人寿投资端的风险隐患。据债券评级报告，合众人寿不动产投资与涉及地产的信托计划规模较大，2021年以来逾期规模有所增加。截至6月末，合众人寿不良投资的资产投资规模为22.3亿元，减值计提规模4.64亿元，另有2笔利息逾期的信托计划本息合计37.75亿元，风险敞口较大。

此外，近两年，合众人寿与股东方“合众系”公司之间，有数笔资金类关联交易，资金用途包括为股东提供融资、用于项目建设运营、偿还金融机构借款及商场酒店修缮升级、收购酒店等，金额逾50亿元。由于涉及关联交易的敏感性，险资运用的审慎稳健、基于机会成本下的效益性，也面临着审视。

操作风险高，合众人寿连续3季度风险评级为C级

根据今年3月实行的《保险公司偿付能力管理规定》，保险公司需同时满足核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%，风险评级在B类及以上三个条件，方为偿付能力达标公司。

回溯来看，合众人寿在银保监会2020年第4季度分类监管评价中，风险综合评级由B类转为C类。2021年1季度、2季度风险评级连续为C级，至今，合众人寿已经连续3个季度风险评级为C级，偿付能力不达标。

究其原因，在于合众人寿操作风险项目下得分较低。据蓝鲸保险了解，操作风险的发生，是因不完善的内部操作流程、人员、系统或外部事件而导致直接或间接损失的风险，也包括法律和监管合规风险，但不包括战略风险和声誉风险。操作风险本身具有多样性与复杂性的特征，但主要由内部因素特别是管理缺陷引起。

“比如人员操作不当，行为不合规，给公司带来损失和影响”，上海对外经贸大学保险系主任郭振华曾对蓝鲸保险分析称，其指出，操作风险属于保险公司固有风险的范畴，意味着客观存在、不可避免，若是评分偏低、出现较为明显的操作风险，“需要加强内部管理”。譬如，严格、完善的内部控制体系，有助于防范个人非理性行为，弥补信息不足等。

一位保险公司管理人士指出，组织开展自查自纠，落实监管要求，以检查促合规是推动问题根源性整改的有效途径，“风险综合评级为C级，说明合众人寿的风险管理水平有待提升，这样的结果也可能会对业务经营、分支机构的开设等造成一定的影响”。

今年4月，合众人寿成功发行20亿元资本补充债，用于补充资本金，截至3季度末，合众人寿核心、综合偿付能力充足率分别为135.71%、174.61%，偿付能力充足率得到一定改善。

保险业务方面，今年以来，合众人寿继续推进业务结构的优化，主要发展增额终身寿险和年金险等传统寿险业务，前3季度实现保费收入198.65亿元，同比增长21.31%；实现净利润5.1亿元，同比缩减42.76%。

非标资产风险敞口偏大，或对利润造成侵蚀

作为一家“地产系”保险公司，合众人寿的投资也偏爱地产，2020年年报数据显示，其投资性房地产金额为104.2亿元，占总资产的比例为8.58%。今年以来，合众人寿更从恒大集团手中接盘多个地产公司。

但据业内人士介绍，合众人寿投资性房地产项目主要位于武汉、合肥、南宁、沈阳以及境外等区域，流动性和短期变现能力一般。

而当前房地产市场融资环境收紧以及违约频发的背景下，相关信用风险有所提升，投资隐患也在逐步显现。

9月29日，中债资信评估有限公司（以下简称“中债资信”）出具合众人寿2021年资本补充债券跟踪评级报告。报告称，截至 2021 年 6 月末，合众人寿投资资产规模1225.29亿元，固定收益类产品风险偏好较低。但非标投资规模较大，底层资产为房地产行业的非标投资占比较高，投向商业地产和不动产项目的投资规模较大，客户和行业集中度高，部分信托计划和债券投资计划底层资产已违约。

联合资信评估公司同样在最新的信用评级报告中提示了相关风险。合众人寿不动产投资与涉及房地产行业信托计划等非标投资的规模相对较大，部分信托计划发生逾期，2021年以来逾期规模有所增加，风险敞口较大。

数据显示，截至6月末，合众人寿不良资产投资规模为22.3亿元，均为信托计划或债权投资计划，主要涉及房地产及汽车行业，减值计提规模合计4.64亿元，拨备计提水平有待提升；另有2笔利息逾期的信托计划本息合计37.75亿元，五级分类为关注。若该部分资产未来到期后无法足额兑付，将对合众人寿的经营利润造成一定侵蚀，带来负面压力。

与此同时，中债资信还提示了合众人寿的关联交易风险。简单梳理来看，2021年7月，合众人寿与北京永泰璟瑞、北京泰达鸿颐商贸签署《房屋买卖合同》，购买其所持有的雅乐轩酒店，涉及金额10.2亿元，永泰房产对所属两公司与合众人寿的交易承担无限连带责任。

2021年2月，合众人寿投资“湖州龙湘股权投资合伙企业（有限合伙）”24亿元，并于2月8日缴款12亿元，该基金对哈尔滨泰鸿房产进行投资，资金最终用于偿还金融机构借款及商城酒店修缮升级。

2020年4月，合众人寿通过渤海国际信托设立的资金信托计划为中发实业提供融资15亿元；9月，与第三方公司发起设立“盐城新沣众基金”15亿元，该基金对北京振瑞科技进行投资，资金最终用于“永泰数字文创产业园”项目建设及运营。

永泰房产、哈尔滨泰鸿房产、振瑞科技均为合众人寿中发实业直接或间接控制的公司，系合众人寿关联方。

合众人寿与“合众系”公司之间往来甚密且金额较高的数笔关联交易，值得思索。“部分民营企业涉足金融业务牌照的目的，一是金融行业赚钱快、赚钱多，二是金融业反哺自身实体产业的规模大、速度快。因此在大股东的控制下，金融机构在对关联性实体经济进行融资交易时，审慎原则就不容易保持独立。即使不涉嫌利益输送或资产转移，但是从机会成本的角度来看，可能并不是收益最大化的选择，这也是一种对其他中小股东和金融消费者合法权益的侵害”，香颂资本执行董事沈萌在接受蓝鲸保险采访时表示。

在沈萌看来，保险公司进行关联交易的原则在于机会成本的最优，以及交易价格的公允性。

10月14日，银保监会发布《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》，进一步强化对大股东行为的规范约束，加强对交易行为的监控，严禁通过各种方式规避关联交易审查，严禁通过借款、担保等方式，非法占用、支配银行保险机构资金或其他权益等等，并鼓励大股东减少与银行保险机构开展关联交易的数量和规模。（蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）