文|阿尔法工场  神飞

2003年，无锡一家名为庆丰股份的公司上市。

后来，随着温州商人孔德永的入主，主营连锁酒店和房地产的万好万家实现借壳上市，公司注册地也迁到了杭州。

再后来，万好万家玩起了动漫、电子竞技、互联网金融等新潮产业，股价一飞冲天，公司也顺势更名为万家文化。

2016年末，西藏龙薇文化传媒有限公司成立，“娱乐圈女巴菲特”持股95%。

这家仓促之间成立的公司，在注册资本没有实缴到位，未开展实际经营活动，总资产、净资产、营业收入、净利润都为零的情况下，却成为了接下来“万家股份转让事件”中的核心角色。

最终，野心带来的反噬作用将“娱乐圈女巴菲特”拉下了神坛。

然而，这家为重组而生的公司并未停下重组的脚步。不久后，嵊州商人俞发祥接手万家文化，并更名为祥源文化（600576.SH）。

但公司随后两年的经营状况并不理想，直到2020年才稍有好转。

今年二季度，祥源文化因重组再次进入公众的视野。

巧合的是，同期朱雀基金管理有限公司（下称：朱雀基金）旗下7只公募基金共同现身祥源文化股东名单；另一只名为“朱雀基金-陕西煤业股份有限公司-陕煤朱雀新经济产业单一资产管理计划”的产品也新进成为公司第九大股东。

这样算下来，朱雀合计持有祥源文化的股数超过1800万股，占总股本持股比例接近3%，仅次于浙江祥源实业有限公司、西藏联尔创业投资有限责任公司、徐海青三位股东。

大手笔买入祥源文化的朱雀基金究竟是何来头？为何会看上一家壳公司？这是本文将要解答的两个问题。

01左手热门赛道，右手热门港股，中间夹着“壳股”

朱雀基金，是一家典型的“私转公”的基金公司。

2007年，费尽心血筹集了2亿种子基金的朱雀投资开始进军资本市场，到2014年资产规模突破百亿，跻身一线私募行列。

谁也没有想到，身处一线阵营，市场表现和募集资金在同业中领先的朱雀投资，却在2016年9月递交了设立公募基金的申请材料。

两年后，朱雀顺利拿到公募牌照，公司核心班子和投资团队基本保持了原先朱雀投资的核心人员，其客户和原有委托资产也同步进入朱雀基金专户体系。

2019年6月27日，朱雀基金成立了首只公募产品——朱雀产业臻选，担任该产品首任基金经理的是张延鹏。

公开履历显示，张延鹏2009年加入朱雀，任职于投资研究部，担任公司董事、投资研究部投资副总监等职。

朱雀“私转公”后，张延鹏转任朱雀基金公募投资部权益投资总监，成为朱雀公募权益投资的“顶梁柱”。

谁也没有想到，作为朱雀基金力推的一员大将，张延鹏却选择了在2020年6月离开朱雀。

按理说，基金经理的离职往往会对基金后续的表现产生很大的影响，但朱雀基金是个例外。

来源：天天基金网

时至今日，该基金仍获得了一倍以上的收益，稍稍跑赢了同类平均。

这是因为，朱雀和其它公募基金的打法都不太一样，更强调整体的投研能力。

公司总经理梁跃军曾公开表示，朱雀基金的投研模式不强调明星基金经理的个人能力，而是希望依靠朱雀整体的投研能力去支撑产品的业绩，这种模式会比明星基金经理模式更持续和稳定。

这样的投研模式，最终体现到产品持仓上，就会出现下面这种情况：即便是不同的基金经理管理的产品，产品的持股却高度重叠，所不同的只是个股权重上的差异。

来源：天天基金网

比如，梁跃军管理的“朱雀企业优胜”前十大重仓股是：招商银行、海大集团、通威股份、蓝思科技、航发动力、腾讯控股、森特股份、顺丰控股、美团、赣锋锂业。

来源：天天基金网

而何之渊、王一昊共同管理的“朱雀产业智选混合”前十大重仓股是：腾讯控股、美团、海大集团、小米集团、蓝思科技、顺丰控股、招商银行、航发动力、通威股份、信达生物。

两只基金的前十大重仓股中，有八只是重叠的，其中不乏热门赛道上的通威股份、赣锋锂业、森特股份，以及腾讯控股、小米集团、美团这样的热门港股。

但当你深入观察朱雀基金的更多持仓后会发现，祥源文化也出现在其最新的持仓中，显得特别的突兀。

左手热门赛道，右手热门港股，中间还夹杂着“壳股”，这就是当下朱雀基金最真实的写照。

02 “壳股”大买家

其实，如果你了解朱雀的过去，才能读懂朱雀的现在。

朱雀投资成立伊始，便以*ST花炮（现在叫ST熊猫）2007年三季报公司第一大股东的身份，亮相A股市场。

按照上证报2007年12月18日《谁点燃了*ST花炮》一文中的报道：朱雀投资一位合伙人说，朱雀投资在*ST花炮三季报股东名单中现身后，就有圈内朋友甚至其他合伙人打来电话，对他们投资一只ST股满腹疑云。

因为彼时的*ST花炮，刚刚因为财务造假被证监会立案稽查，并且公司已经连续5年亏损。

但在朱雀投资的这位合伙人看来，“买股票就是买未来，不能光看它是不是戴着ST帽子。”他把*ST花炮归类为“困境转型”公司。

他认为，新控股股东的进入，已使*ST花炮开始从原先的治理困境中摆脱出来，并有能力扭转经营局面，提升行业地位，而花炮这一传统行业又正面临着一个新的发展机遇。

从结果看，朱雀投资的这笔操作是成功的。

ST熊猫季线

从2007年三季度现身十大股东名单，到2008年二季度从十大股东名单中消失，短短几个月的时间，该股的涨幅超过了60%，而同期大盘却几近腰斩。

首战告捷的朱雀投资并未收手，而是继续扮演着“壳股”大买家的角色。

2010年11月8日，ST长信（现在叫曲江文旅）在停牌近2个月后，复牌宣布启动资产重组，供曲江文旅借壳上市，朱雀投资也恰好出现在那个季度的公司十大股东名单中。

2011年一季度，随着ST长信股价的走高，朱雀投资也开始逐步兑现手中的筹码，并在二季度从公司十大股东名单中消失，但在随后的三季度又重回名单。

2012年6月，曲江文旅完成借壳上市，实现了从医药到历史文化景区集成商的变身，但股价依旧颓废。

2013年一季度，朱雀基金再一次从公司十大股东名单中消失，这一消失，就是四年。

2017年三季度，朱雀投资重回该股的十大股东之列，但很快又消失在2018年一季度的十大股东名单中。

曲江文旅季线

粗略复盘朱雀投资在该股上的操作，有两个最直观的感受：首先就是似乎只有第一笔赚到了钱；其次就是朱雀对该股是“真爱”，多次反复进出。当然，还有另一种可能，就是朱雀投资从未离开过该股。

不论是哪种情况，都能感觉出朱雀对转型文旅产业的公司似乎有着一种情结，之前是曲江文旅，现在轮到了祥源文化。

03 情结 or 押宝？

5月19日晚间，祥源文化公布了重大重组方案，注入旅游资产、布局“大湘西”区域……

与当初曲江文旅所不同的是，次日开盘的祥源文化上演了一出“天地板”的闹剧。

朱雀基金究竟是在停牌前，还是复牌后买入的，我们不得而知，但这笔异于寻常的交易，确实有些耐人寻味。

在市场人士看来，几年前市场存量博弈阶段“埋伏”有重组预期的个股，对公募基金来说确实是一种优选方案。

比如，2015年底，中欧基金押注的香梨股份、永赢基金押注的江泉实业、中银基金押注的昆明机床等。

而其中最为经典的莫过于王亚伟，昔日的他因善于押注中小盘重组股而缔造为“公募一哥”，但这一成功路径却难以复制，因为这是时代的产物。

至于朱雀基金选择押宝祥源文化，究竟是因情结买入？还是在赌重组预期？或是另有隐情？作为基金的持有人希望能得到最真实的答案。