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投稿来源：说财道经

近日，曾被称为“婴童零售第一股”的孩子王于1月22日更新了招股书，拟冲击A股创业板，募集资金24.49亿元，用于全渠道零售终端等三大项目建设并补充5亿元流动资金。

曾从新三板退市的孩子王，沉寂两年后再度上市，必是做了充足准备。然而，“小财迷”却发现，产品质量不合格、负债率高于行业平均、保险业务扑朔迷离等问题，让孩子王的上市之路或充满不确定性。

连年亏损，曾黯然退市

孩子王2009年创立于南京，公司立足于为准妈妈及0-14岁婴童提供一站式购物及全方位成长服务，主营母婴童商品零售及增值服务，开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。

2012年至2016年，孩子王完成了三轮融资，累计近7亿元。然而，净利润却并不乐观。2014年至2016年，孩子王净利润分别为-8854万、-1.38亿、-1.44亿，亏损累计高达10.26亿元。

2016年12月9日，孩子王深交所挂牌上市，之后便开始大举扩张，总营收大幅增长，2017年营收同比增长33.95%，净利润为1.36亿元。好不容易扭亏转盈，孩子王却在最风光的时候，突然宣布退出新三板。彼时，孩子王的市值为167亿元。

再次征战，却隐患重重

招股书显示，2017年至2020年6月，孩子王营业收入分别为52.35亿元、66.71亿元、82.43亿元、38.46亿元，净利润分别为0.94亿元、2.76亿元、3.77亿元、1.66亿元。

从产品结构来看，单一商品对营收的贡献率较大，存在风险。报告期内，主营项目母婴商品占总营收均有九成左右，其中，奶粉在母婴商品中占比达43.34%、50.32%、53.99%、58.25%；母婴商品毛利率分别为26.93%、25.50%、23.78%和21.56%，其中，奶粉毛利率分别为20.02%、20.27%、20.59%和18.38%，均稳中有降。而公司合作提供的合生元奶粉品牌、雅培奶粉品牌在全国多个销售渠道，显然，孩子王在奶粉业务上并不具备足够的竞争力。

虽然近年来总营收逐步攀升，门店也不断扩张，但是单店收入却在下降，2016年单店平均收入约0.35亿元/年，而2019年该数据则已下降到0.23亿元/年。此外，单位面积销售额小、管理费用比爱婴室高出0.8个百分点。

负债率方面，2017年至2020年6月，公司资产负债率分别为63.2%、60.52%、60.87%、59.53%，爱婴室资产负债率分别为46.59%、33.05%、34.96%和38.62%，行业平均资产负债率分别为53.54%、53.66%、58.31%和58.11%。无论与竞争对手，还是与行业平均水平相比，孩子王资产负债率均偏高。

质量问题频发，撑不起发展野心

由于疫情冲击，电商乘风而起，在线上购物的风口，孩子王却企图补充流动资金，继续扩大实体店业务，引来不少争议。

有分析认为，背靠五星控股，孩子王要搭建线上平台并不是难题，不断扩大线下，是为了实现线上的引流。五星控股旗下的另一家企业汇通达，是主营家电产品的O2O服务平台，与依赖会员消费的孩子王，互相弥补，最终目的是实现全产业链的家庭消费。

所以，业内也有人认为，孩子王的发展路径与爱婴室并不相同，两者并没有可比性。

截至2020年6月末，孩子王在全国19个省（市）、121个城市拥有363家大型数字化实体门店。在线上平台布局方面，公司构建了包括移动端APP、微信公众号、小程序、微商城等在内的C端产品矩阵”，通过“线上扫码、门店发货”的“O2O”模式带来的收入达到10.5亿元，占总收入比重30.12%。

然而，孩子王却时有产品质量问题被爆出。

据招股书披露，2018年至2020年，孩子王共涉及50项行政处罚事项，处罚原因包括销售不合格商品、不正当价格行为、发布虚假广告、应开具而未开具发票等。

此外，2021年1月，工信部披露，孩子王APP涉嫌超范围收集个人信息。

黑猫投诉上关于孩子王的投诉现有133条，投诉内容大都围绕虚假发货、欺骗顾客、售后处理慢等问题。

保险业务存疑

据公开信息显示，孩子王与星贝保险存在关联交易，或早在2017年就开始售卖保险。据了解，星贝保险是一家经营全国范围的保险经纪公司，重点围绕孕婴童人群，为用户提供定制化的保险产品，以满足新家庭各项保险需求为核心。

然而，在招股书中，孩子王并未公告存在保险经纪业务，且并没有保险方面的经营资质。

此外，据调查，星贝保险微信公众号中，关于孩子王保险的推文共65篇。其中，最早的一篇发布于2017年6月29日，主要推荐孩子王的各类保险产品，并进行用户理赔分享。