文｜迈点
近日，香港迪士尼乐园度假区公布了2024财政年度业绩(2024财政年度由2023年10月1日开始至2024年9月28日结束)，在经历了连续九年亏损后，香港迪士尼创造了自2005年开业以来最高的净利润、EBITDA、收入和入场人次。不过，盈利可持续吗?
01 创历史新高的经营业绩
根据财报，2024年财年香港迪士尼净利润净利润达到8.38亿港元，较此前的历史最高记录3.32亿港元高出152%。与此同时，香港迪士尼的EBITDA和收入亦创出历史新高，EBITDA增长14亿港元至23亿港元，收入按年增长54%至88亿港元。
经营数据方面，报告期内香港迪士尼总入场人次达到历史新高的770万，游客人均消费增长28%。其中，非本地游客入场人次的增长连续第二年跑赢本港整体访港旅客人数的增长；酒店使用率为88%，整体入住率上升26个百分点至73%。
经营业绩的亮眼表现，也带来了现金流的显著改善。据财报披露，报告期内香港迪士尼的现金及现金等价物增长28%，这一方面让迪士尼加快了贷款的偿还，截至2025财政年度第一季，香港迪士尼已偿还超六成由港府提供的贷款；另一方面则让其可以提升游客体验，比如20周年庆祝活动及新增的Pixar主题娱乐体验，均由香港迪士尼全额自资。
香港迪士尼在财报中指出，于2023年11月开幕的全球首个及最大型的《魔雪奇缘》主题园区大受游客欢迎，将游客体验提升至全新层次。与此同时，通过持续创造迪士尼的独特产品，满足了体验式旅游的游客需求，并推出独有活动吸引宾客重复到访，深化迪士尼粉丝群。
香港迪士尼的火热，也让香港经济受益匪浅。据财报披露，报告期内香港迪士尼访客在香港的额外消费（与没有香港迪士尼的情况相比）达到216亿港元，为香港带来约124亿港元的增加值，相当于GDP的0.42%，并创造约22,000个就业机会。
香港迪士尼乐园度假区行政总裁莫伟庭表示：“香港迪士尼交出了我们开幕以来最佳的业务表现。尽管市况挑战重重，我们仍取得如此佳绩，充分证明了我们演艺人员的尽心尽力，以及宾客对迪士尼的深厚连系。”
02 手握盈利“密匙”的内地游客
香港迪士尼作为中国第一座迪士尼乐园，于2005年开幕，由华特迪士尼和香港特区政府合资成立。不过，在2005-2011年间，香港迪士尼始终处于亏损状态。彼时，中国大陆的居民可支配收入相对有限，内地游客整体规模相对较小，在运营成本、人力成本以及授权费用等固定成本高企的情况下，盈利成为了一种奢望。
进入2010年以后，随着中国经济的蓬勃发展，越来越多的内地游客开始赴港旅游，香港迪士尼也终于在2012年实现了盈利，并一直持续到2014年。当年，香港迪士尼入场人次破纪录的达到750万人次，其中48%为内地游客。
不过，自2015年开始，随着内地游客的下滑，尤其是2016年开业的上海迪士尼以及环球影城、方特等一众主题乐园的崛起，让香港迪士尼陷入了长达九年的亏损。在此期间，内地游客出现了显著下滑，比如2015-2017年间，内地游客的占比分别为41%、36%和34%。
公共卫生事件结束以后，伴随着文旅市场的全面复苏，以及年底开园的《魔雪奇缘》主题园区，让香港迪士尼逐步重回正轨。2023财年，香港迪士尼乐园收入升至57亿港元，同比增长156%，净亏损收窄至3.56亿港元，同比显著改善。
进入2024年，香港旅游市场持续升温，尤其是内地游客迎来了强劲增长。根据香港旅游发展局数据显示，2024年全年访港旅客约为4500万人次，其中内地游客达到3400万人次，同比增长27%，占比高达四分之三。根据携程发布的数据，香港迪士尼在香港热门旅游目的地中高居第一。而借着游客的热度，香港迪士尼于2024年9月宣布门票涨价，一日门票涨幅在5%-7%之间。
纵观香港迪士尼的发展历程，内地游客始终掌握着其盈利“密匙”。因此，接下来香港迪士尼的盈利能否持续，完全取决于其如何吸引内地游客。
03 并不明朗的未来
就在近日，香港迪士尼宣布全新的投资计划，将以自有资金新增Pixar（皮克斯）主题娱乐项目，并扩建Marvel（漫威）主题区，相关工程将于2025年内启动。与此同时，自今年6月起，香港迪士尼将开展为期1年的20周年庆祝活动，包括全新的城堡演出、度假区史上最大型的巡游表演，其中巡游花车多达11辆。
不过，香港迪士尼也面临着竞争对手的“围剿”。比如上海迪士尼于去年宣布将推出全新的蜘蛛侠主题园区，其以备受喜爱的漫威超级英雄蜘蛛侠为主题，呈现惊险刺激的过山车体验；今年夏季，上海乐高乐园也开业在即，同时在2027年，全球最大的小猪佩奇户外主题乐园也将落地上海。届时，主题乐园巨头们的“粉丝争夺战”也将愈发激烈。
此外，长隆、欢乐谷、方特、海昌等国内主题乐园也在通过技术创新和IP开发，缩小与国际品牌之间的差距。比如上海海昌海洋公园打造了全球首个奥特曼主题馆，大连海昌发现王国主题公园推出了“盗墓迷城”体验馆等。
根据中国主题公园研究院研报中披露的数据，近年来，我国主题公园的数量和质量都呈现出显著的提升态势，充分反映了市场需求的扩展与行业竞争力的增强。据统计，纳入2024年评价的我国特大型和大型主题公园的数量已经从2021年的70家增加到2023年的86家，两年内增长率接近23%。
因此，在宣布全新投资计划以后，香港迪士尼乐园度假区行政总裁莫伟庭对于盈利能否持续也持保守态度：“至于盈利能否持续，需视港元汇率、主要市场经济状况等因素。”