文 | 硅基研究室 kiki 谢浩

“英特尔正在进行自1968年成立以来最开创性的重组过程之一，我们正成为一家更精简、更快速、更敏捷的公司。”

这是公布第三季度季报时，CEO帕特·基辛格在财报电话会上对投资者的承诺，近几个月来，深陷泥潭之中的英特尔日子并不好过。

从推出“100亿美元成本削减重组计划”自救到被传出“卖身高通”，这家昔日的半导体制造巨头正通过一系列的转型动作，以重新赢回市场信心。

英特尔新一季季报喜忧参半——继二季度亏损16.1亿美元后，本季度英特尔公布了56年历史上最大的季度亏损166亿美元，当然巨亏主要源自英特尔在本季度确认了一项159亿美元计提减值费用和一项28亿美元的重组费用，这些“减负”举措短期影响利润，但长期来看英特尔“主动瘦身”的体现。

站在转型的关键节点上，华尔街分析师们也对英特尔的未来表现出“乐观且谨慎”的态度。摩根士丹利分析师Joseph Moore指出，当前市场对英特尔的预期已经很低。对此刻的英特尔不仅需要学会管理市场预期，更需要拿出更有力的举措，以演绎自身“困境反转”的故事。

减负、外援和画饼

英特尔过去几个月来的自救举措可以总结为三个关键词：减负、外援和画饼。

所谓的“减负”即做成本优化，除了裁员举措外，就是通过出售和重组比必要的业务，来削减总体成本。其中最备受关注的无疑是英特尔的代工业务。今年9月，在基辛格对内发布的全员信中，他宣布代工业务（Intel Foundry）的独立，并允许引入外部融资。

除此以外，据路透社报道，银湖资本和贝恩资本正准备竞购英特尔旗下Altera业务的股份，交易价值可能至少数十亿美元。此前基辛格也曾告诉投资者他的详细计划——在未来几专注出售Altera的股份，同时寻求IPO，最快2026年上市。

Altera是一家FPGA(可编程逻辑器件)厂商，成立于1983年，2015年被英特尔收购，其最大竞争对手为Xilinx（被AMD收购）。

参考此前Mobileye分拆上市的做法，英特尔积极推动Altera独立上市的原因也不难理解——为了尽快回血，缓解当下现金流的紧张情况。

而所谓的“外援”，则是修复与竞争对手之间的关系，芯片行业历史中，没有永远的朋友或敌人，基辛格一方面积极修复与台积电的关系，另一方面则和AMD联手，捍卫x86的生态地位。

以被视竞争对手的台积电为例，英特尔和基辛格对其的态度就发生了明显的转变。基辛格上任后，强调代工业务的重要性，因此对外曾毫不避讳与台积电的竞争关系。台积电创始人张忠谋多年以前曾这样评价基辛格：“我见过英特尔的每一位首席执行官，但他（基辛格）已经有些自大了。”

如今，英特尔正试图扭转自己对竞争对手的“傲慢”态度。事实上，在11月初，基辛格就与台积电董事长魏哲家“闪电”会面，针对现阶段台积电3纳米产能与价格进行协商，同时还针对台积电2纳米制程与CoWoS先进封装，进一步确认外包代工的产品、规模与比重。

在近期接受媒体采访时基辛格就表示，台积电是一家“很棒的公司，他们创造了晶圆代工模式，给客户和我们极佳的服务，我们谈到的AI PC、Lunar Lake，如果没有台积电，我们就办不到。”

类似的话语也曾反复出现在英伟达的历史中，“没有台积电就没有英伟达”这也曾是“皮衣教主”黄仁勋的一句名言。

减负瘦身与拉外援之外，英特尔也没忘了“画饼”——竞逐先进制程，将希望寄托在Intel 18A（即1.8纳米）工艺上，与台积电平起平坐。

在《节节败退的英特尔，“撕碎”美国芯片梦》中，我们曾提到，英特尔的芯片代工业务是基于“tick-tock”（钟摆模式）前行，但伴随着10纳米节点的持续延期，被台积电领先后，此弊端随之彻底展露。

18A工艺则是英特尔雄心勃勃的“四年五个节点”的最后一步，预计将于2025年正式推出。在最新季报电话会议上，18A工艺被提及了二十多次，在客户方面，除了亚马逊外，基辛格表示，又有两家“以计算为中心的公司”同意使用18A工艺。

在今年，10月的联想Tech World上，基辛格还现场展示了18A Panther Lake芯片样品，并亲手将其送给了联想集团董事长兼CEO杨元庆。

“我将整个公司都押注在了18A制程上”。基辛格曾这么说。

困境反转还远远没来

尽管作为一位虔诚的修补匠，基辛格一直在试图挽救英特尔的衰落走势，但综合各个维度来看，英特尔在过去一个季度里的自救，仍然是“治标不治本”，横亘在这家企业面前的诸多挑战，仍然无法逃避。

它们包括但不限于：

英特尔的代工业务实现困境反转了吗？

英特尔的产品依旧受到市场认可吗？

英特尔的未来能受益于AI浪潮吗？

……

就目前形势来看，上述一系列问题，仍然没有得到令人振奋的答案。

具体到代工业务侧，参考台积电创始人张忠谋的观点，芯片制造是一个“赢者通吃”的行业。

这也意味着，比起削减成本、独立业务、引入投资这些边缘操作，新制程节点的推进效率，才是决定英特尔未来行业座次的关键。

考虑到当前的Intel 3产能仍旧不足，且显著晚于台积电的3nm产线，在“四年五节点”计划的最后阵地——18A上，英特尔已经退无可退，势必将要“背水一战”。

长期来看，18A能否实现顺利量产，直接关系着英特尔代工业务的最终命运，甚至影响着英特尔的未来。为了这个目的，英特尔不惜将Lunar Lake、Arrow Lake交由台积电代工，只为腾出手来，抢抓时间推进后续节点。

但结合目前已有的消息来看，英特尔的雄心依旧不容乐观。

据路透社此前报道，部分客户已经开始对18A的成果感到“失望”，据知情人士透露，通信半导体巨头博通曾通过英特尔的18A工艺生产了一批一英尺规格的晶圆，但这批芯片最终只有不到20%通过了早期测试。即便与台积电的早期产能相比，这样的合格率也是偏低的。

作为参考，成熟芯片制程要求的良率一般要达到90%以上，即便是3nm这样的先进产能，至少也要达到50%左右的良率，才能产生一定的经济效益。

另一边，来自供应商侧的表态和工厂的建设细节，也进一步表明了英特尔在推进制程节点上的“步履维艰”。

有消息称，截至今年9月，英特尔的部分供应商还没能进入工厂了解情况，有供应商甚至还没拿到配套的数字软件，新建设的亚利桑那州晶圆厂，就目前情况来看，能够在2025年投产已是最好的状态。

这也是为什么，尽管英特尔一再坚定地表示，18A工艺有望在2025年推出，但主流意见仍然认为，芯片厂商在2026年之前很难大批量采用18A工艺。此前一位产业链人士也向「硅基研究室」表明了类似的担忧：“大概率会延迟，可能在2026 年，良率也还是挺头疼的。”

与此同时，全新推出的Arrow Lake系列处理器的“平淡开局”，同样为英特尔的前路，蒙上了一层模糊不定的阴影。

据Mindfactory、Newegg和Amazon的相关销售数据，Core Ultra 200系列新品并未如预期那样，受到消费者的广泛好评。Mindfactory的数据显示，在欧洲市场，反倒是老对手AMD得益于出色的价格和性能，近年来在频频攻城拔寨。

身处现实中，从投资者到英特尔信徒们，能做的事只有一个：

把希望寄托于未来，寄托于AI浪潮带来的巨大机遇中。

宏观来看，AI侧的繁荣梦想，几乎也是当前阶段，支撑这家企业60倍市盈率的唯一理由。

对此，基辛格在财报电话会议上，也是毫不吝惜溢美之词，谈及英特尔当前阶段的AI表现时，他表示：

“我们的市场份额非常突出，产品路线图和生态系统使我们在竞争中脱颖而出，尤其是在企业市场，因为客户看到我们的解决方案价值正在不断增加。”

但现实真的如此吗，市场的销量给出了另外的答案。

在全球AI产业集体试图解绑英伟达的背景下，横空出世的Gaudi系列，曾经一度收获基辛格的点赞。

据海外媒体报道，在英特尔团队最初将销售目标定为5亿美元的时候，基辛格就曾在财报电话会议中表示，“应该告诉华尔街，这款产品能卖到10亿”。即便是许下这样的承诺后，英特尔的雄心也仍然没有停止，6个月后，在会见投资人时，这款芯片的市场规模在基辛格的口中，已变成了“至少20亿美元”。

而在最新的三季报电话会议上，这个越吹越大的气球，最终不得不由基辛格本人亲自戳破：

“Gaudi的整体普及速度低于我们的预期，因为一系列影响，我们将无法实现2024年Gaudi收入达到5亿美元的目标。”

同一时间，据海外媒体报道，应内部策略调整与终端需求变化，英特尔预计将大幅调降Gaudi 3的2025年出货目标，按中位数计算，“至少下调了30%”。

这意味着，距离转危为安，英特尔仍旧“还有很多工作要做”，从曾经的“蓝色巨人”到如今的“大象转身”，英特尔的复兴之路注定漫长。

唯一不同的是，比起昔日换帅时的踌躇满志，投资人和市场究竟还对这家企业保留了多少耐心。

参考资料：

1、digitimes：英特爾CEO快閃來台敲定明後年3/2奈米產能

2、路透社：Special Report: Inside Intel, CEO Pat Gelsinger fumbled the revival of an American icon

3、雷科技：英特尔AI芯片Gaudi 3登场，狠挖英伟达墙脚