文|氢财经 天一
不久前，普洛药业发布了上半年的业绩报告，公告显示其增收不增利，同时整体毛利率也走低，其中三大主营产品毛利率都普遍下滑，这也代表公司核心盈利能力出现下降。
除此之外，普洛药业的成本及费用的攀升也对公司净利润空间造成了侵蚀，这也是净利润负增长的原因之一。
其实近几年原料药企纷纷向着“原料药+CDMO”的 方向转型，洛普药业也不例外，且发展顺利。但随着项目增多，公司的投入也随之上涨。除了资金流承压外，其短债规模也急速上升，已经无法被覆盖。
短债承压下净利润又负增长，恐怕其资金情况也会进一步收紧。
增收不增利，三大主产品毛利率普遍下滑
8月16日当天，普洛药业的股价下跌0.83%，收盘价为19.01元/股，据去年12月的历史最高点41.59元/股，已经腰斩。
而就在不久前，普洛药业发布了上半年的业绩公告。
据报告显示，其上半年录得营业收入为49.86亿元，同比增长16.57%；录得净利润为4.37亿元，同比减少21.04%；录得扣非净利润4.18亿元，同比减少16.90%。
从数据可以看出，普洛药业上半年业绩是增收不增利。
值得一提的是，此前普洛药业一直保持着营收与利润双双增长的趋势，如今净利润连续四年40%高增速上扬的趋势却戛然而止，引得市场广泛关注。
市场对此的反应就是，在半年报发布的第二天，二级市场股价直接跌幅4.64%，此后又连跌两天才止住下探趋势。
除了净利润骤然下滑，普洛药业的整体毛利率为25.08%，同比去年同期下滑5.3个百分点。其中三大主要产品的毛利率都普遍出现走低情况 。
据悉，普洛药业的三大主要产品为原料药中间体、合同研发服务和制剂，这三个产品的营收就占了总营收的99.35%。
半年报显示，其中原料药中间体的毛利率为17.36%，比上年同期减少5.66%。普洛药业表示，抗生素终端销售以及物流运输因疫情原因受到了阶段性影响。
但其实早在2020年上半年，其毛利率就开始出现下滑情况，到如今原料药中间体业务的毛利率已经连续三年在半年报中录得下滑，前两年分别下滑1.45%和0.09%，很明显今年上半年下滑程度同比扩大了。
合同研发服务的毛利率为41.08%，是三项中毛利率最高的一项业务，同比去年同期下滑2.24个百分点。
在制剂业务方面，其毛利率下滑程度最为严重。上半年，这项业务的毛利率为51.02%，同比上年同期下降13.58%。
据悉，制药业务毛利率下降为普洛药业的抗生素终端的产品与同行竞品相继进入集采，以价换量相关产品利润水分被挤压。
除了毛利率普遍下滑，核心盈利能力走低外，普洛药业的成本、费用攀升对净利润也造成了挤压。
成本上涨、费用攀升，侵蚀利润
在半年报中，普洛药业并未说明营收大幅增长和净利润大幅下滑的原因。但从数据变动显示，其成本上涨在一定程度上挤压利润空间。
今年上半年普洛药业的总营业成本为44.73亿元，同比去年同期的36.76亿元上升了21.68%，涨幅不小。
值得一提的是，其总成本占了总营业收入的89.71%，且远超净利润水平。
对此，普洛药业表示主要原因为原材料价格及运费上涨。
大幅上涨的营业成本自然会挤压利润空间，同期其费用也出现明显上涨。
数据显示，普洛药业的的管理费用为2.28亿元，同比上年同期的1.95亿元上涨了16.92%。对此，公司解释为主要是工资、社保、环保费及停工损失增加所致。
研发费用为2.82亿元，同比上年同期上涨了37.56%，上升幅度也是“四费”中最大的。
财务费用相比去年的正数支出，今年上半年反而为负数。
其中，利息费用的支出并没有减少，反而上涨了127.6%，但同时利息收入同比去年同期翻了近乎三倍，覆盖了利息费用的支出。公司表示主要是本期汇兑收益，上期汇兑损失所致。不过总体来说，财务费用在“四费”中体量也是最小的，无论如何变动影响都不大。
另外，销售费用上半年仅出现微量增长，与去年同期相差不大。
成本支出的上涨，再加上管理费用及研发费用的大幅度攀升，使得净利润空间被侵蚀，而这也是普洛药业净利润负增长的原因之一。
资金流承压，短债无法覆盖
从产业链来看，原料药企业往往在其中的话语权较低。近年来，在行业环境优胜劣汰的发展背景下，不少不合规的原料药企被淘汰，大多原料药企即便生存下来也是夹缝中生存。
在此情况下，原料药企纷纷开启了转型之路，比如扩充产品管线、切入下游制剂市场和向CDMO转型。
这其中，向着“原料药+CDMO”方向发展的原料药企不在少数，包括九洲药业、普洛药业、诺泰生物等数十家上市公司。
在CDMO（合同研发服务）这一业务的经营上，普洛药业的效果还是显著的。上半年，罗普医药公司CDMO业务实现营业收入9.21亿元，同比增长27.79%，毛利率也高达41.08%。
不过，发展顺利的同时，却不能忽视CDMO带来的投入压力。在拥有极高的壁垒，技术壁垒、人才壁垒和环保壁垒的CDMO赛道，想要降低这些壁垒差距，就需要大量资金投入来破除。
而在CDMO业务项目增加的同时，洛普药业生产线也就要随之一起扩充。今年上半年，该公司在建工程达到10.17亿元，同比增长172.59%。
以现金流情况来看，虽然公司经营活动产生的现金流量净额有微量增长，但投资活动的现金净流量却为-3.99亿元，其中大部分用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产。另外，公司筹资活动现金流出达7.96亿元，其上半年的现金净增额为-1.78亿元。
这足以看出，在业务体量增长、生产线扩增的同时，大量的投入必然会使资金承压。在此情况下，普洛药业的短债规模也急速上升。
据半年报显示，普洛药业的短期借款为5.31亿元，同比去年同期上涨59.94%；应付票据为21.81亿元，同比上涨64.98%；一年内到期的非流动负债同比略微下滑，且体量较小，仅一千万元出头。截至今年上半年，公司短债合计为27.22亿元。
然而同期，其现金及现金等价物为16.21亿元，完全无法覆盖短债规模，存在近10亿元的资金缺口。
或许为了缓解资金压力，普洛药业近来频频为子公司担保融资。
公告显示，仅今年前三个月就拟为下属9家子公司及孙公司在银行等金融机构的融资提供不超过人民币51亿元的融资担保。
可见，在公司规模扩张的同时，普洛药业的资金流和短债压力也不小，如今又遇到净利润下滑，只怕其资金情况还会进一步承压。