文|摩根集团

疫情虽然冲击了餐饮行业，但同时也激发了餐饮企业资本化的浪潮。

继老乡鸡、乡村基之后，老娘舅也于近日披露了招股书，“中式快餐第一股”的争夺战愈加激烈。

中式快餐领域虽然竞争颇为激烈，但抛开中式快餐第一股的高大上名头可以发现，这三家企业都面临着局限于区域内的重大缺陷，尤其是老娘舅。

且不谈究竟是哪家企业率先夺得“第一股”的桂冠，连全国化这一目标都难以实现的中式快餐企业，又能靠什么获得资本青睐呢？

一、中式快餐标准化成难题

杨国民在创办老娘舅之前，就已经深刻地意识到，要想规模化，首先要做到标准化。故此，

“中央厨房、统一配送”，也成为了老娘舅做连锁餐饮的核心模式。

事实上，在整个中式连锁餐饮领域，把中餐标准化是共识。原因很简单，这一模式看似解决了餐饮最核心的一个问题——标准化。

不同于西餐，制作流程简单，标准化程度较高，中餐相对于西餐更繁琐，这也就意味着将一整套中餐制作流程用流水线的形式拆解下来，需要更高的成本，企业的毛利率水平也会因此下滑。根据老娘舅招股书显示，2019-2021年期间，同行毛利率平均值分别为41.34%、22.31%和21.48%，老娘舅的毛利率更低，同期分别为17.76%、14.58%和16.40%，远低于同行水平。

且由于中餐不能像西餐一样可以通过品牌“魅化”获得一定的溢价，中式快餐的价格大都不高，这也进一步压低了企业的毛利率。综合之下，将中式快餐标准化，成为了该领域最难解决的问题，少有企业会愿意拿着微薄的利润去做赔本赚吆喝的事情，除非能做到规模化，通过规模效应的加成，间接提高企业的毛利率。

老娘舅、乡村基和老乡鸡大致走的就是这一道路。先通过一定程度的标准化做到规模化，有了一定的体量获得融资后，再将标准化进行升级，最终获得成功并上市。

如今，这三大企业都已经开启了IPO，但这并不意味着中式快餐领域已经完成了标准化升级。因为相对于制作流程的标准化，口味的标准化更难，而三家企业至今都未能解决，区域化特征明显就是实证。

老乡鸡的根基主要位于华东地区以及湖北地区，乡村基的门店则大都位于川渝地区，老娘舅则主要依赖长三角区域。根据招股书显示，浙江区域的收入占老娘舅各期餐饮门店收入的比例分别为54.08%、56.88%和57.13%。且本次募资的4.21亿元，也主要用于在长三角主要城市开设门店。

三家企业都难以突破区域的限制，足以可见口味标准化的难度有多高。就拿老娘舅举例，其产品主打江南口味，在偏好上属于甜口，其产品要想获得北方消费者的青睐，并不是件容易的事情。跨区后难以被消费者接受，也就意味着企业很难在营收上获得高增长。

中国地大物博，不同地区消费者的口味差异，很难通过一个企业去改变。要想解决口味标准化大致有两种间接的方法：一是开发新的口味，企业以现有区域的营收为“粮草”，在其他区域从零开始；二是更为直接地收购其他区域的品牌。相对来说，前者耗时较长，后者的可行性更高。

要想收购其他品牌，首先要保证自身具有一定的体量，比如门店数量达到一定的数量，盈利能力超越同行。以这个标准来看，老娘舅似乎比不上老乡鸡和乡村基。

据公开数据显示，截至2021年，老乡鸡门店数量已经达到了1073家，乡村基也不差，门店数量达到了1145家，而老娘舅的门店数量仅为388家，就算加上此次募资计划在三年内新增的300家门店，老娘舅的门店总量也远低于其他两家。

门店过少也造成了营收增速较缓，据招股书显示，老娘舅的营收分别为12.22亿元、12.07亿元和15.25亿元，虽然2021年增速较快，但对于一个扩张期的企业来说，这一增长速度过于寒酸。同期老乡鸡的营收分别为28.6亿元、34.5亿元和43.9亿元，两者的差距显而易见。

老娘舅在开店上较为谨慎，可能是因为其现有的门店仍未做到全面盈利。其364家直营店中，2021年有93家仍处于亏损状态。门店亏损的背后，或暴露出老娘舅对于中式快餐如何发展的理解似乎并不透彻。

综合来看，中式快餐生意严格意义上并不是好生意，盈利能力相对西式快餐也不高。现存的企业要想发展，首先要做的是比同行好，矮个子里拔高。以此来看，老娘舅的表现并不如老乡鸡和的乡村基。

二、对赌协议下，老娘舅被裹挟上市？

盈利能力和门店数量都与老乡鸡和乡村基有较大的差距，老娘舅依然选择冲击上市，除了受疫情影响急需融资发展外，通过上市满足投资者的诉求，或许也是一大原因。

老娘舅属于典型的家族企业，据招股书显示，创始人杨国民是老娘舅的控股股东，与其儿子杨峻珲共同为公司的实际控制人，两者共同直接持有老娘舅48.54%的股份，并间接持股4.55%股份，合计53.09%。

对于家族企业，投资者在投资时大都心存顾虑，老娘舅也不例外。根据天眼查APP显示，老娘舅共进行过五次融资，金额虽然并未披露，但根据市面上的信息，其融资金额大都不高。

招股书披露，2020年9月和11月，老娘舅先后通过两次增资扩股引进投资者，共募资2亿元。为了获得融资，杨国民甚至与各投资方签署了对赌协议，协议规定，如果不能在2022年年底递交上市材料或者在2025年之前完成IPO上市，杨国民有义务回购投资者持有的部分或全部股份。

老娘舅虽然在全国范围内知名度相对不高，但其股东却大都来头不小，其第三大股东蒋建琪是香飘飘的董事长，第五大股东是劲霸男装，甚至连近几年备受关注的宗馥莉，也通过间接持股的方式成为了老娘舅的股东之一。

不过从对赌协议来看，知名股东虽然投资了老娘舅，但对于老娘舅的前景或持怀疑态度，对此也不难理解。

中式快餐区域化的成功经验，要想在全国内复刻并不容易。且在长三角大本营，老乡鸡也并没有成为绝对的龙头，依然面临着真功夫、永和大王等中式快餐品牌的竞争压力。

要想打破桎梏，老娘舅依旧有很长的路要走。

参考文章：

AI财经社：《老娘舅上市的股东名单里，香飘飘创始人和宗馥莉外，还有神秘00后》

快消：《创立22年，蒋建琪和宗馥莉投资的企业要上市了》