对于资本市场，从2021年至今，都不是轻松的阶段。在全球通胀压力上行的阶段，资本市场波谲云诡，对财富管理提出了巨大的挑战。
3月15日，诺亚控股发布了2021年度财务报告，数据显示，2021年全年诺亚整体实现销售净收入42.9亿元（人民币，下同），同比增长29.9%，创下历史新高。其中，第四季度净收入也创单季历史新高，达到12.6亿元，环比增长38.6%。
业绩增长的背后，在全球金融大环境下，诺亚的增长是否可以持续？哪些指标值得关注？
ROE大幅增至17.5%，品质跃迁
相比于营收的增长，ROE（净资产收益率）的变动更能说明一家机构的发展态势。
据测算，2021年，诺亚的ROE达到17.05%，相比去年出现大幅增长，这项数据也是近4年以来的新高。需要看到的是，ROE数据与净利润和资产相关，四年间，诺亚的总资产从80亿增加到百亿级别，能够实现ROE大幅增长，需要大幅提高盈利水平。
从实际表现看，诺亚也确实呈现了极高的盈利能力。按照非通用准则，四季度，诺亚净利润13.7亿元，同比增长21.5%，创下历史新高，全年盈利指引达成114.4%。这些进一步带动了净利润率的上升，全年销售净利率为30.42%，创造了上市以来的新高，比疫情前的2019年还增加了近5个百分点。
值得注意的是，净利润的增长并非由于压缩开支实现的，2021年，诺亚的三费均有不同程度的增长，营销费用增加46.8%；资产管理业务的运营开支增长33.8%。也就是说，诺亚在2021年依然处于积极发展的状态，利润率的增长，更多反应的是整体效率的提升。
在当前，特别是3月全球资本市场的动荡来看，拥有较好的“造血能力”非常关键。利润数据的亮眼表现，至少能够保证诺亚经营的稳健，实现长效发展。从现金流也能够看出这样的特征，2021年第四季度公司经营活动产生的现金流入净额为6.592亿元，全年经营活动现金净流入15.218亿，主要是由于净利润增加。截至2021年底，其资产负债率维持在低位的25.24%。
综合来看，2021年的业绩展现了诺亚积极稳健的一面，营收在增长，效率在提升。只是，在当前全球金融环境下，诺亚为何能够保持这样的业绩？
业绩报酬收入大增101.4%，持续优化
要解析整体业绩的提升，需要回到营收数据。
营收构成中，有一项关键数字值得关注。2021年全年业绩报酬收入达到7.8亿元，增幅101.4%，这项数据翻番式地增长背后，反映的是诺亚业务的多点开花。
根据财报，诺亚各项业务都在呈现不同程度的增长。除了业绩报酬收入增长101.4%，全年管理费收入继续保持增长，累计录得21.0亿元，同比增长9.3%。募集费收入同样表现亮眼，全年大增57.2%，达到12.6亿元。目前，按照业务组成来看，诺亚的主要业务都在逐步形成规模，为营收增长提供支撑。
分地区看，海外业务正在快速成为增长的又一个“引擎”。财报显示，2021年，诺亚海外板块净收入10.1亿人民币，不仅同比增长38.6%，比2019年底也增长了6.9%，恢复到了疫情前的水平；其中募集费同比增长42.9%、管理费同比增长4.4%、业绩报酬收入同比增长242.9%。海外资产配置规模达到143.0亿，同比大增60.6%；资产管理规模283.8亿人民币，比2020年底增长13.8%，占集团总AUM（资产管理规模）的18.2%。
从增长的稳定性看，由于多元业务的增长带来了协同效应，诺亚可以在有效应对金融市场波动带来的冲击。与此同时，不同业务的增长阶段，有可能不断释放动能，带来效率的持续提升，这些最终保证了增长的稳健与积极。
不过，多元业务为何能够有效增长？诺亚又是如何实现的？
在解释业绩报酬收入增长时，诺亚财富提到，主要得益于二级市场产品遴选能力和一级市场项目成功退出，在为客户创造价值的同时也为股东创造了价值。在解释全年管理费收入增加时，诺亚表示，长久期的私募股权和私募证券产品持续形成雪球效应。在募集费收入增长的原因方面，诺亚表示主要得益于非标转型成功以及产品结构调整。
这其中，有一条隐藏的线索——创造价值。诺亚控股CFO潘青表示：“所有的商业成功，背后唯一的原因，是赢得了客户的信任。”
诺亚财富正是遵循了这条基本原则。2021年，诺亚推进全面变革，从“产品驱动”到“以客户为中心，以生存为底线”，在尊重常识、敬畏市场、理解人性的基础上，从容应对宏观环境和市场的变化。
从歌斐资产的变革便可以看出这方面的端倪。2021年，歌斐资产从产品驱动转向以客户需求驱动，深刻洞察市场和客户需求，不断加大投研投入，以投研驱动为核心，在上半年主动成功退出非标资产存量的同时，标准化多元组合配置能力持续创新和提升，同时推出目标策略系列产品，满足客户在标准化资产时代的“底仓配置需求”。
分产品看，歌斐目标策略基金是根据高净值客户的财富底仓配置需求，通过多策略组合的投资方式，为投资人提供控制波动和回撤、相对稳健的投资体验，是投资者标准化时代下财富底仓型解决方案。私募股权方面，歌斐继续推进FOF、S基金和跟投基金，母基金组合布局前沿科技进步的科技和医疗子基金，通过230多个子基金投资了7000多家公司；直投和跟投重点配置早期金融科技、消费、科技和医疗项目；海外成功退出美国地产基金，取得了优异的业绩回报。
以客户为中心，换来的才会是客户的认可与信任。截至2021年末，歌斐AUM达到1560.3亿元，同比增长2.1%。其中私募股权产品管理规模1309.1亿元，同比增长11.2%，依然是中国最大的市场化私募股权母基金之一。公开市场产品资产管理规模达到111.7亿元，同比增长13.4%，在2021年市场风格快速切换、行业轮动加剧的市场承压下，其产品得到了大力支持。
因此，以客户为中心的全面变革，让诺亚不断精进产品，持续改进，进而带来各项业务不断突破，最终带来了整体效率的提升，业绩的增长。
那么，这样的增长可持续吗？
黑卡客户大增37.9%，夯实未来
在财报中，客户的数据可能是诺亚未来发展的关键指标。
2021年，财报显示，2021年全年客户数量大幅增长，客户活跃度持续大幅提升。其中，黑卡客户同比大增37.9%，钻石客户同样录得13.9%增幅，作为核心客群的钻黑客户总数强劲增长18.2%。客户是诺亚的根基，高净值客户的增长意味着接下来诺亚的业绩有一定的保证。不过，能否呈现长效机制，关键要看如何留住这些客户，并且不断扩大客户群体。
这方面，从财报看，诺亚已经逐渐形成了一个完善的服务模式。2021年诺亚全面启动从“理财师”端到端服务客户，到“铁三角”模式服务客户的变革。
所谓“铁三角”模式，即“1+1+N”的服务模式，1个资产配置专家(AR)加1个存续和服务交付专家(FR)加N个产品与解决方案专家(SR)的协同服务，展开而言，铁三角3R小组采用“1+1+N”（1位客户关系经理，1位交付专家，N位产品专家）模式，将团队服务取代个人服务，以实现深度服务客户的目的；与此同时，诺亚财富通过首创的3K匹配，分别在渠道端、客户端、产品端对客户进行用户画像，以实现客户及产品的精准匹配；此外，借助“超新星计划”，提升铁三角3R小组对客户需求的理解及客户体验。
在铁三角服务模式下，诺亚的每位客户同时被多位专业人士服务，且用户信息会储存于诺亚智能的3K系统中，这就使得理财师的职位变动并不会造成诺亚客户的流失，此外亦在很大程度上减少了给客户留下理财师“服务不周”、“不专业”印象的可能性，客户黏性因此得以提升。
这种良性运转的机制，在2021年经受住了市场波动的考验。2021年诺亚实现了核心客群的增长，同时客户保持了活跃度，全年总活跃客户数同比增长25%。其中，公募基金活跃客户数同比大幅增长30.4%。
从长远看，服务好客户，为客户提供高品质的服务体系，从而建立信任体系，诺亚可以更好地延伸触角，促进业务多点开花，进而带动业绩的持续提升。
在财报中，诺亚控股联合创始人、董事局主席兼CEO汪静波表示，2022年，诺亚人会继续理解和思考财富管理行业，理解市场和客户需求中的变与不变，尊重常识，敬畏市场，继续深化组织的变革，真正践行从“产品驱动”到“以客户为中心以生存为底线，以奋斗的专业人为本”，为客户创造价值。
显然，未来诺亚仍然将坚持这样的发展路径。对于这样的发展模式，不少券商也给出了预测，国君非银预测，公司22/23/24年营收/归母净利润分别为53.0/64.4/77.8和15.1/17.5/20.0亿元，维持“增持”评级。这客观上也意味着，资本对于这样的发展逻辑保持着积极态度。
回顾2021年的业绩，诺亚走出了一条以客户为根基，从客户增长主导业绩增长的模式，在这样的模式下，诺亚的业绩更有基础，增长更加稳健。当前，核心客户群持续增加，多元业务协同的优势开始显现，在波谲云诡的资本市场中，能否坚守住核心逻辑，延续下去这样的态势，将是接下来的重要看点。