受益于新能源汽车以及环保，锂电池成为近两年A股市场比较景气的投资热点，相关企业纷纷选择冲向资本市场。
2月25日，天力锂能将迎来首发审核。天力锂能的IPO之路可谓坎坷，2021年3月29日，天力锂能因拟更新公司2020年度财务数据，向深交所申请中止审核公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件。2021年6月28日，深交所恢复了天力锂能的发行上市审核。
事实上，早在2020年7月8日就已获受理，至今共经历了五轮问询主要涉及股东信息核查、技术、存货、对赌协议、主要客户、信息披露质量等等问题。
5成流动资产为应收帐款，风险已显现
天力锂能作为国内较早从事三元材料研发与生产的企业之一，产品几乎涵盖三元材料全部类型，应用于新能源汽车、电动自行车、电动工具及3C等相关领域。
招股书显示，2018年至2021年上半年，公司实现营业收入9.36亿元、10.12亿元、12.43亿元及7.08亿元；净利润分别为4079.6万元、7140.33万元、5711.91万元和6711.52万元。虽然经营业绩持续向好，但在营收规模上，天力锂能与同行业公司存在较大差距。
另外值得注意的是，公司营收增长的同时，应收账款也在不断增加，甚至超过一半流动资产。据招股书显示，截至2021年6月底，公司应收账款占流动资产比例为54.55%。
截至2021年6月30日，公司应收账款前五名客户天能帅福得、星恒电源、长虹三杰、横店东磁及海四达应收账款余额合计为2.92亿元，占应收账款余额的46.66%。
此外，应收账款逾期金额分别为1.18亿元、1.15亿元、1.18亿元、1.68亿元，占应收账款余额的比例分别为30.16%、24.27%、19.70%、26.82%。这个数字甚至比当年的净利润要高出不少，其中银隆新能源的逾期情况甚至引起了深交所下发问询函。
业绩对赌解除尚需支付补偿款
在最新一轮天力锂能方面回复深交所审核中心意见落实函中公司回答了不少问题，分别是关于第一大客户星恒电源、对赌协议、环保与能耗等等。
例如第一大客户星恒电源销售占比骤降，报告期内分别为26.56%、32.17%、25.55%和15.95%，在2021年9月还突然终止辅导备案。
另外，新材料基金与公司、王瑞庆、李雯及李轩于2019年10月签署相关对赌协议，承诺天力锂能2019年度、2020年度、2021年度实现的净利润分别不低于9000万元、1.1亿元、1.3亿元。
虽然此后解除了对赌协议，但之前的业绩对赌义务并未解除。2020年5月，新材料基金与发行人实际控制人王瑞庆、李雯和李轩协商一致后签署补偿协议。
但因处于申请上市审核期间，公司2020年度未进行现金分红。
2021年11月，公司实际控制人王瑞庆、李雯和李轩与新材料基金经协商一致后签署《补充协议》，将剩余业绩补偿款2059.5万元的支付进度进行变更，修改为实际控制人需在公司上市后360日之内向新材料基金支付现金人民币1059.5万元、720日之内向新材料基金支付剩余人民币1000万元。
这也意味着这笔补偿款将带到上市之后，这也侧面反映天力锂能本身的现金流并不是太好。
在环保与能耗方面，深交所对公司生产经营和募投项目是否属于限制类、淘汰类产业，是否属于落后产能提出了质疑。同时，深交所还要求公司说明已建、在建项目和募投项目是否满足项目所在地能源消费双控要求，是否按规定取得固定资产投资项目节能审查意见，公司的主要能源资源消耗情况以及是否符合当地节能主管部门的监管要求。
产能利用率不高还要扩产
根据招股书披露，本次天力锂能申请上市的募集资金投向，分别是地处淮北和新乡的两个三元正极材料建设项目，公司在招股书表示将解决公司现有产能不足的问题。
同时，上述募投项目均涉及高镍三元材料领域，有助于公司进一步提升产品性能、完善公司产品种类、提升公司核心技术水平。
而事实上，天力锂能三元材料产能利用率并不高，报告期内，公司三元材料产能利用率分别为41.89%、78.16%、84.22%和58.27%。
近年来，新能源下游市场景气，三元材料价格大幅上涨，相关公司盈利能力都有所增强。
但是，天力锂能的产品更多是应用在要求更低的包括电动自行车、电动工具在内的小型动力锂电池领域，在电动汽车领域也主要聚焦在低端市场，且在电动汽车领域的产品金额占比较低，并呈快速下降趋势。
作为冲刺创业板的企业，天力锂能的技术实力似乎并不强，拥有国内专利13项，其中发明专利仅占4项。
在招股书披露到，电动自行车用锂电池三元材料与电动汽车用锂电池三元材料在工艺上不存在本质区别。深交所曾要求公司分析并披露技术优势论述的依据是否充分，已有产能产品和募投项目是否为落后产品、淘汰产能。
天力锂能方面则回复称，公司同行业可比公司多为央企或上市公司，经营规模和研发投入较大。公司为未上市民营企业，在发展初期经营规模相对较小，研发投入相对较少，因此取得的发明专利较少。
虽然还存在着不少问题，一路坎坷走来的天力锂能已经到了临门一脚时刻，能否能如期上市马上就会见分晓。（蓝鲸上市公司 金磊 jinlei@lanjinger.com）