文|斑马消费 陈晓京

岁末年初，有人整理了2021年的十大收缩行业，其中，餐饮与酒店排名第六，收缩了56%。

疫情影响之下，绝大部分商品仍然可以网购，买房装修只会推迟不会取消，甚至连旅行都可以补上，就只有餐饮消费，错过就错过了。

2020年，中国餐饮行业总规模39527亿元，同比下降了15.40%，2021年零星疫情叠加消费疲软，预计全年增幅很有限。连行业老大海底捞，也不得不关店止损。

在这样的市场环境下，仍然有连锁餐饮企业实现业绩增长，并计划上市，当真是难能可贵。

1月12日，七欣天国际控股有限公司（简称“七欣天”）披露IPO招股书，拟登陆港交所募资约2亿美元。

2006年，阮天书创立七欣天品牌并在江苏江阴开设第一家七欣天品蟹轩，以标志性的“一锅两吃”行走江湖——吃完蟹再加高汤涮菜，海鲜+火锅双重概念。

截止目前，公司在东南及中部的48个城市经营256家餐厅，其中超过100家集中在江苏的各线城市。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2020年餐厅数量和收入计算，公司是中国最大的海鲜餐厅，在高度分散的中国海鲜餐饮市场占据1.2%的市场份额。

同时，按自营餐厅的收入计算，公司是中国第三大火锅连锁餐厅，仅次于海底捞（06862.HK）和呷哺呷哺。

2019年、2020年及2021年前三季度，公司收入分别为12.85亿元、14.26亿元、14.80亿元，权益股东应占净利润分别为8190.5万元、1.72亿元、2.59亿元。

报告期内，公司的单店收入有所增长，但幅度并不大，翻台率也只是从2.1提升到了2.2。但是，净利率却实现了大幅增长，分别为6.37%、12.08%、17.53%，主要还是因为公司通过外包的形式降低了员工成本。

2019年底、2020年底及2021年9月30日，公司员工数量分别为4707名、4279名、5269名，其中雇员数量分别为4707名、1713名、1834名，其余为外包员工。外包人员占比分别为0、59.97%、65.19%。

报告期内，公司的员工成本分别为3.077亿元、2.614亿元、2.553亿元，占营业收入的比重分别为23.9%、18.3%、17.2%。

在这种压榨式发展模式的加持下，七欣天谋划了一场开店大跃进。

2019年、2020年，公司分别新开门店37家和27家，2021年以来，新开门店68家。2022年-2024年，公司计划分别新开门店70家、100家和130家。

虽然七欣天的门店越开越多，但其实餐饮产品并无太大特色。

除了一锅两吃模式，公司总结的特色为食材及口味。但是，这些都很容易被模仿，在竞争日益白热化的餐饮行业中，其“护城河”，还不如海底捞的服务、呷哺呷哺（00520.HK）的小火锅模式、捞王的格调、太二酸菜鱼（九毛九控股09922.HK）的社交属性等。

行业逆势之时，七欣天为什么还要大力开店？主要原因为，公司看好餐饮市场后续的走势。

尽管2016年-2020年，海鲜餐饮市场的年均复合增长率仅为3.5%，火锅餐饮市场为2.6%。但是，弗若斯特沙利文在报告中预测，2020年-2025年，海鲜餐饮市场的年均复合增长率将达到15.2%，火锅餐饮市场将达到14.2%。

这一预测明显太过于乐观了。即便是没有疫情影响的2016年-2019年，餐饮行业的年均复合增长率也不到10%。况且，疫情仍有偶发，彻底消散的时间点尚不明确，上述预测恐怕很难实现。

另外，发展初期，七欣天的体量不大，增长容易得多。当公司的门店开到一定数量，整体运营效率自然会出现下滑。呷哺呷哺、海底捞，都是前车之鉴。

每新开一家七欣天品蟹轩，公司平均要付出190万元的成本，这对于现在账上只有不到3000万元的公司来说，着实有点压力。

一场豪赌，不仅拉上了银行（2021年11月公司向银行借款1亿元），公司还准备拉上港股市场的投资者。

值得一提的是，2020年和2021年前三季度，公司运营主体江苏七欣天分别派发现金股息1.844亿元、680万元。

把运营公司的利润分掉、重组为新主体后借款扩张+上市募资扩张，这是把二级市场当做纯粹的提款机吗？

况且，七欣天能够顺利募资的前提是，资本市场不会认为这是一场海底捞式的陷阱。毕竟，港股投资者们现在提起后者来，估计都会头皮发麻。