文|财经新知Pro 柠檬

编辑|月见

2021年12月2日，网易云音乐以云村的名字在港交所正式挂牌，股票代码为9899.HK。今日开盘，网易云音乐平开，报205港元，最新市值425.90亿港元，截至发稿，网易云音乐股价下跌幅度一度超过2%，交易量急剧下滑。

但另一边热闹的是，网易借助网易云上市秀了一把元宇宙，玩起了“云敲钟”。除了线下敲钟仪式之外，丁磊通过网易伏羲沉浸式活动系统“瑶台”，举办了全球首个“元宇宙”上市仪式。

网易CEO丁磊的两个虚拟形象，2000年29岁的“丁磊”和2021年50岁的“丁磊”，与线下仪式中的丁磊本人一起敲响了上市锣。

网易云的上市可谓一波三折，早在5月26日，网易云音乐就正式向港交所递交了招股书，并在8月1日通过了上市聆讯，但又随即紧急叫停了计划。7月，网信办曾发文通知，凡掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。当时，网易云音乐在线音乐付费用户已达到2752万人。在政策暂不明朗的情况下只好暂停上市。

几个月后，网易云音乐在IPO市场卷土重来，很难说是因为解决了政策面的风险，还是出于急迫的融资需求。招股书显示，网易云音乐的资产负债率在持续走高，2020年已升至94.54%。今年上半年，网易云音乐净亏损达5亿元，虽然较去年同期下降了37.5%，但距离全面盈利仍有距离。自2019年获得阿里巴巴领投的7亿美元B+轮融资以来，网易云音乐在一级市场再无融资，公司上市公开募股已经迫在眉睫。

另外，在线音乐在二级市场的表现并不乐观，腾讯音乐（TME）今年在美国股票市场的表现可谓跌跌不休：股价从年初高点32.25美元一直下行至7.19美元，期间跌幅近八成。

除了来自行业内部的压力，短视频对注意力的“围剿”，也让在线音乐倍感压力，甚至腾讯音乐在财报中直接表示“泛娱乐化平台导致一部分休闲用户流失”。2021年上半年，网易云月活用户达到1.84亿人次，而截至2020年，月活用户就已经达到1.8亿人次，在线音乐的市场上增量难寻，上市融资后的仗依然难打。

01 终于苦熬出头？

2013年4月23日，网易云音乐被正式发布，彼时正值在线音乐平台巨头的混战，弱小的网易云只得到了他们的一句，“随他去吧”。

没有得到巨头的太多关注，被忽略的网易云凭借原创音乐和社区，在两年内快速积累了上亿用户，版权大战来临，夹缝求生的网易云并不被市场看好。2019年，阿里继收购网易考拉之后，领投网易云音乐，为虾米音乐被放弃以及后来收购网易云的传闻埋下伏笔。2020年8月，对于“被收购”的猜测，网易公关总监在其个人朋友圈表示，“问的人越来越多，一个字，假。”

网易云一路跌跌撞撞，经历了六年的苦熬，最终成了版权大战后的幸存者。

2015年国家版权局发布了《关于责令网络音乐服务商停止未经授权传播音乐的通知》，这是一份对推动中国音乐版权化进程至关重要的文件。此后，独家版权像一团阴影悬在网易云头上，唱片公司会将独家版权授权给某一平台，而转授权利则掌握在平台，网易云想买，阿里和腾讯也不一定想卖。网易云音乐一度因此陷入被动挨打的困境，不少歌单被迫变灰。

不得不承认，成功需要靠实力，也需要靠运气，就在网易云寻路无门之际，版权大战迎来了新的曙光。2021年初，有消息称腾讯音乐面临反垄断整治，直到7月24日，一切尘埃落定，独家版权成为历史，一直被“卡脖子”的网易云总算松了一口气。紧接着，8月1日网易云通过上市聆听，而8天后，网易云宣布将推迟在港上市，其原因除了政策因素，或许也与7月底中概股在港股、美股持续下跌有关。

中概股跌跌不休的大环境下，网易云选择战略性撤退，毕竟比起故事，二级市场更关心的是收益，然而持续亏损并预计2023年仍旧不会实现盈利的网易云，目前没有可说服市场的实力。

内容社区不赚钱，这似乎成了行业通病。知乎、小红书、B站、豆瓣等均深陷亏损的泥潭，规模和营收“芝麻开花”，但利润始终没有“节节高”，反而在烧钱赚吆喝的道路上一去不返。未来的云村，或许也将走上同样的道路。

在此之前，版权费用对网易云造成了较大的负担，据其招股书显示，网易云音乐的内容服务成本从2018年到2020年占营收比例高达171.7%、123.1%、97.8%。然而打破独家版权之后，版权方面的竞争对手或许将会更多，除了音乐平台，短视频平台也在对音乐版权有所需求，价格或许将回到正常水平，但可购买的内容变得更多，没有了“独”，“全”大概将成为音乐平台的下一个形态，版权成本高的问题在短时间内或许依旧存在。

三个月后，2021年11月16日，在网易公布三季度业绩的同一天，网易云宣布通过港交所上市聆听。从原募集计划的10亿美元到如今的4.22亿美元，网易云为了上市委曲求全，从募资构成中也能看到，本次上市得益于大比例基石认购，来自第三方基金的参与很少，名单里全是老朋友，当排开三大基石股东后，来自他方的投资金额不过7000万美元，足以体现市场对网易云的不看好。

02 一个音乐软件有多值钱？

网易云最新的估值超过400亿港元，合人民币349亿元，腾讯音乐最新市值高达774亿元人民币，是网易云音乐的2.2倍，然而从营收规模来看，截至2021年9月30日，腾讯音乐累计营收是网易云的四倍有余，以网易云目前的数据来看，恐怕难以撑起这一估值。

根据招股书数据，在线音乐的营收占比快速下降，从2018年近90%的占比一路下滑，2020年网易云总营收近49亿元，而在线音乐的占比仅达到53%，反观社交业务及其它，三年内在整体营收中占比从10%一路飙升，如今已经达到47%，较上一年增速超过300%，截至2021年前三季度，网易云直播业务收入比重已经超过50%。

此外，在招股书中也能看到，在线音乐业务的人均付费金额从2019年的9.3元下降至8.4元，而社交娱乐服务的人均付费金额从477.6元变为573.8元，增速超过20%。社交娱乐服务似乎解决了在线音乐不赚钱的尴尬困境，然而以腾讯音乐的数据来看，目前社交娱乐收入已经出现下滑，未来的网易云或许也将面临同样的问题。

以云村的名字上市，网易云对社区的野心昭然若揭。在此之前，网易云一直对自己的音乐社区引以为傲，其中的内容也有文字、图片等多种形式。然而目前云村的主要内容已经变为短视频的形式。

一天24小时的时间被瓜分得彻底，这是一块永远不会变大的蛋糕，碎片化时间被短视频占用，音乐的空间越来越小，想继续发展，或许只能从对方的角度入手。

短视频中，音乐是很重要的组成元素，抖音、快手均有意在音乐赛道插上一脚。早在2020年，字节跳动已经在印度市场上线了一款名叫Resso的流媒体音乐应用，与抖音的逻辑相同，没有排行榜、歌单，只有可以上下滑动切换的单排播放界面。2021年4月，字节跳动成立独立的音乐事业部，11月更是宣布与摩登天空达成音乐版权合作，音乐业务已经被升级为 P1优先级业务。

而在各个音乐平台争夺周杰伦的时候，快手悄悄签下协议，于2021年5月30日晚间正式宣布与杰威尔音乐达成版权授权合作，获得旗下歌手周杰伦的全部歌曲以及MV的短视频平台版权授权。对于音乐，快手已经开始布局，2018年就成立独立的音乐部门，投入200亿流量扶持音乐主播，到了2021年3月初，快手正式推出一款名为“回森”的K歌APP，两个月之后，又上线了“小森唱”音乐APP，主打原创音乐社区，对自己的音乐版图进行补充。

而音乐平台也开始对短视频磨刀霍霍，接连上线短视频板块。网易云是最早尝试接入短视频的平台，甚至引入“Mlog”（音乐日记），目前社区版块已经被短视频内容填满，拥有音乐现场、情感故事、二次元等12个分区。而腾讯音乐也不甘落后，QQ音乐MV板块的单排播放页面与抖音如出一辙，其内容多是1分钟左右的用户自制短视频，官方MV在其中反倒无处可寻。

无论是短视频对音乐的布局，还是在线音乐对短视频的包容，都暗示着音乐和视频之间的界限已经模糊，未来网易云的竞争对手恐怕将不止是在线音乐平台。

在线音乐的战场竞争愈加激烈，社区化，短视频化，不断臃肿的应用功能越来越全面，但同时也落入同质化的陷阱，网易云400亿港元的估值到底有多少泡沫，时间会给出答案。

03 版权和社区，依旧“网抑云”

2018年到2020年，网易云累计亏损70亿元，承载着网易的“七分理想”，丁磊对它从未苛责，如今脱离网易单独上市，网易云也要屈服于现实，上市之后，盈利就成为网易云躲不开的尴尬问题，如何实现自我造血成了最紧迫的问题，而阻碍在线音乐自我造血的主要原因之一就是版权问题。

2021年国庆节，是丁磊的50岁生日，他在网易云分享了一首《我和我的祖国》，并配文：“山河锦绣，岁月芳华。祝福我们的祖国生日快乐，繁荣昌盛！”但在评论区，没人和他有共鸣，比起“村长”的生日，评论区的用户们更操心云村要“多买点版权”。

版权费用一直是令在线音乐平台头痛的问题。此前，在线音乐的战场上不仅有腾讯和网易，阿里凭借虾米音乐也拥有姓名，然而2021年初，在网易云和酷狗因“山寨”问题开撕之时，虾米音乐黯然离场，据第一财经的采访，其前员工表示，因版权费用过高，虾米音乐被阿里文娱剥离，此后一步步错失良机，最终导致败退。

版权是网易云多年的心病。2015年的版权整顿之后，在线音乐进入版权时代，腾讯音乐投入大量资金，抢先筑起独家版权的护城河，面对不断变灰的歌单，网易云只能选择另辟蹊径，从小众原创音乐人入手，希望打造出自己的版权库。

2021年8月31日，接到国家市场监督管理总局处罚文件的腾讯，发布了《关于放弃音乐版权独家授权权利的声明》，独家版权的壁垒出现裂缝。在版权问题上网易也给出了足够的重视，2021年5月，与索尼达成全面版权合作，10月19日，和摩登天空达成合作，11月接连宣布与香港英皇娱乐、风华秋实达成战略合作，鹿晗、黑豹乐队等知名音乐人回归网易云。

当版权失去了“独家”的光环，独立音乐人或许将成为下一个争夺点。截至目前，网易云的独立音乐人超过30万，在招股书中也表示，“于2020年12月，注册独立音乐人的音乐曲目占我们的平台所有音乐流媒体播放量的45%以上。”

然而网易云早已不是独立音乐人的最优解。依靠短视频，独立音乐人似乎更容易实现快速出圈，如被网易云“孵化”出的《漠河舞厅》，借助短视频爆红，多次登上热搜，引起全网热议。短视频的病毒式传播方式，看起来比网易云更有吸引力。

除了短视频，腾讯音乐也对独立音乐人产生兴趣，接连推出 “音乐人广告计划”、“乘风计划”、亿元激励计划 4.0 等活动，截至2021年第三季度末，腾讯音乐已经吸引到超过26万独立音乐人入驻。版权问题在短时间内大概将依旧是网易的心病，社区的优势也逐渐消失。

为了盈利网易云或许已经走上腾讯音乐的老路，围绕音乐把业务做宽做重，播客、电台、短视频、社交圈子等均能在APP中找到。在网易云中与网易严选、网易游戏联动，看起来是想把网易云打造成一个综合性流量入口，比起综合音乐平台，搭建“网易生态”，或许才是丁磊的真实目的。

网易云的一大优势在于情怀，逐渐臃肿的网易云频繁营销，从人格主导色到个性化村民证，再到“摸鱼计算器”，网易云频繁登上热搜，话题度拉满，然而用户更关心的依旧是版权。

当基石股东们度过了6个月的封锁期之后，如果网易云依旧没有讲出令投资方信服的故事，开局即巅峰的故事或许即将上演。上市也许并不意味着网易云找到了正解，只不过是换个地方重新“熬”音乐的故事。