水井坊业绩大增股价相对坚挺 “变革销售模式”能否挤进高端市场?

在营销新模式加持下的水井坊,下半年业绩能否持续增长?

文|投资者网 张伟

进入下半年,白酒销售逐步进入旺季,不少个股也开始发力。9月6日,知名酒企四川水井坊股份有限公司(下称“水井坊”,600779.SH)收报133.79元/股,较前一交易日上涨9.04%,引发市场关注。

而自今年初以来,水井坊股价的总涨幅约为60%,这在酒类上市公司中表现较好。同期,A股19家白酒公司的股价只有6家上涨,13家下跌。据公司半年报显示,水井坊今年上半年的营收、净利润较2020年同期均有大幅增长。

进入8月,水井坊宣布变更其营销体系,由25家大区经销商共同出资组建成都水井坊高端白酒销售公司(下称“高端白酒销售公司”),以取代传统的经销商模式,意图在高端白酒市场获得更大收益。在营销新模式加持下的水井坊,下半年业绩能否持续增长?

营收和净利大增

7月23日,水井坊发布2021年半年报,成为A股首家发布半年报的白酒公司。半年报显示,2021年1至6月,水井坊的营业收入为18.37亿元,同比增长128.44%;归母净利润为3.77亿元,同比增长266.01%。

对于上半年业绩亮眼的原因,水井坊在半年报中表示,一方面是因为市场的复苏;另一方面则得益于去年同期受疫情影响导致的低基数。

白酒行业整体业绩方面,Wind数据显示,今年上半年,A股19家白酒公司的营业总收入为1553亿元,较2020年同比上涨22.39%;归母净利润为574亿元,较2020年同比增长21.34%。A股19家白酒公司2021年上半年营收净利润同比增减幅明细.jpg

从上表可发现,无论是营收,还是净利润,水井坊今年上半年的增速都比较亮眼。不过,在营收规模和绝对增幅上,水井坊与行业龙头还有不小差距。

从营收规模看,贵州茅台、五粮液、洋河股份和山西汾酒的营收在上半年破百亿,泸州老窖、古井贡酒和顺鑫农业上半年的营收则介于50亿元至100亿元之间。同期,水井坊只有18.37亿元,与上述公司差距较大。

而在营收增幅方面,水井坊则落后于酒鬼酒和舍得酒业。同期,水井坊的净利润增幅也落后于舍得酒业。

有分析称,目前白酒上市公司分化比较明显,简单来说就是:茅台、五粮液等头部公司保持稳健增长,水井坊、酒鬼酒、舍得酒业等二线次高端白酒增长迅速,三四线酒企的增速有限,上表明细基本上也反映了这个特征。

对于自身的定位,水井坊也有比较清醒的认识。8月18日,水井坊首席执行官、副董事长朱镇豪在的媒体沟通会上曾公开表示,“到目前为止,我们相对其它竞品,确实还是一个小品牌。”

“变革销售模式”谋高端

对于“小品牌”的说法,或许只是水井坊的自谦。事实上,早在20年前,水井坊就开始进军高端市场。而在茅台、五粮液占据高端行业利润近六成的情况下,水井坊又该如何突围?

8月18日,水井坊宣布,由25家大区经销商共同出资组建高端白酒销售公司,并召开了首次股东大会。

企查查信息显示,水井坊的高端白酒销售公司于2021年7月5日成立,注册资本1.02亿元。其中,四川壹天丰商贸有限公司等9家公司均出资600万元,在高端白酒销售公司中的股权占比均为5.88%;重庆宁朗酒业有限公司等16家公司均出资300万元,股权占比均为2.94 %。

水井坊表示,高端白酒销售公司是一个合作共赢、共享成长的模式,也是成就更好未来的平台。为了继续发挥高端白酒的增长潜力,水井坊将对高端白酒销售公司进行全力支持。

实际上。在这之前,水井坊就进行了不少销售投入。财务数据显示,今年第二季度,其销售费用为3.15亿元,较第一季度增加了17.15%,同期管理费用较第一季度增加了70%。

不过,水井坊的销售投入回报暂时还不明显。营收明细显示,该公司今年上半年高档酒的营收占比较2020年同期下滑了0.48%。

分析人士指出,目前高端白酒的在行业中的份额占比约为20%;而茅台、五粮液两大龙头的利润总额在高端白酒中占比就接近60%。水井坊想要在集中度较高的高端白酒领域获得更大收益,还需要做出不少努力。该公司主推的高端白酒销售公司模式效果如何,也还有待观察。

上半年股价涨幅超60%

二级市场上,与业绩表现相呼应,水井坊今年上半年股价的表现同样可圈可点。

Wind数据显示,截至9月6日收盘,水井坊报133.79元/股,较前一交易日上涨9.04%。同日,只有酒鬼酒以10%的涨幅领跑白酒板块。

如果把时间再拉长一点,以2021年初为起点,水井坊今年以来的涨幅更是不少。

A股19家白酒公司2021年股价涨跌幅排行榜(截至9月6日).jpg

从上表可以看到,截至9月6日收盘,A股19家白酒公司中,水井坊的涨幅高居第二,仅次于舍得酒业。

整体来看,今年上半年,股价下跌的白酒企数量明显多过上涨家数。在下跌端,A股“股王”贵州茅台下跌超过15%,从年初最高的2600元跌到了1700元之下。此外,另一个龙头五粮液的回调力度也较大,下跌超过28%。

这种情况下,仍有不少机构对水井坊未来表现看好。

招商证券8月3日研报称,维持水井坊强烈推荐评级,并预测水井坊2021年的归母净利润为11.42亿元,同比增长56.15%。

此外,广发证券、华西证券、浙商证券等多家券商对水井坊都给出了增持或买入级评价。综合23份券商研报显示,机构预测水井坊的目标均价超过146元。

水井坊近一年股价走势(截至9月6日).jpg

Wind数据显示,水井坊的股价曾在今年7月23日创下160.57元的历史高位。截至9月7日收盘,报132.94元,较前一交易日微跌。该公司股价能否进一步走强,投资者可持续关注。

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