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投稿来源：港股研究社

近期，中概股纷纷发布年度业绩报告，作为“短视频营销第一股”的云想科技，也于3月31号发布了上市后的首份年报。

果不其然站的高望得远，身处短视频的风口，云想科技取得了较为不错的“成绩单”。财报显示，2020年云想科技营收、净利均实现同比增长。

作为“短视频营销第一股”的上市初就备受资本市场关注，回顾云想科技上市初的股价走势能够发现，上市首日云想科技股价一度涨幅突破30%，截止当日收盘，涨幅突破16.33%。

作为短视频营销的赛道玩家云想科技上市后的表现如何？财报中又给我们透露出哪些“喜与忧”？

营收乘上短视频东风，增速却处下行通道

作为国内提供在线营销解决方案的供应商，云想科技营收实现近一步增长。

财报显示，2020年营收达到25.77亿元，同比增长11.41%。这主要受益于主营业务线上营销解决方案业务继续发挥“顶梁柱”作用，贡献了99%的营收，2020年实现收入为25.66亿元，同比增长12%。

再者，内容制作能力增强，为云想科技的营收进一步奠定基础。从财报数据来看，截至2020年底，云想科技视频制作团队每月产能已达7400条。

另一方面，作为服务于快手、字节等网络平台的云翔科技，拥有充足的客户来源为其营收提供主要动力。财报显示，云想科技直接客户由2019年的669名增至2020年的861名，年增长率为28.70%。除此之外，拥有短视频第一股的称号，也给云想科技的营收带来了一定的提振作用。

营收及业务的高增长也带来了毛利的增速，财报显示，2020年云想科技毛利达到2.03亿元，同比2019年增长27.03%。

在净利润方面，云想科技本年度实现连续三年净利增长。财报数据显示，净利润为1.04亿元，同比2019年增长42.07%；经调整后的净利润达到1.46亿元，同比增长66.08%。

尽管从营收、毛利、净利体量上来看，相比2019年都有实现近一步的增长，但细看三组数据背后的增速却没有呈现出良好的状态。营收及毛利的体量增长，相比2019年的体量增长变化不大，营收有放缓趋势的出现。

并且，回顾营收增速及毛利增速近3年的变化能够发现，从2018年至2020年，两组增速一直处于下滑状态，这说明云想科技营收增长的背后，未来可能会面临盈利增速承压的问题。

相比营收、毛利，净利虽然同前者一样体量在扩大，但是从同比增速的走势来看，也是看出不够稳定。2018年至2019年增速瞬间下滑，到了2020年又急速上升，这从侧面反映出，现阶段云想科技的净利增长不稳定，受限的因素过多。未来有可能净利增速走势会如同现在一般。

从财报的基本面来看，相比2019年云想科技不管是从营收增速，还是净利上都有大幅度增长。但从三组数据背后的增速走势来看，并没有如同体量增长那般示好，皆处于下滑状态，或许这会成为云想科技日后营收增长的隐患。

但从现阶段来看，作为短视频营销的热门玩家，身处行业风口赛道，未来仍具备一定的想象力。

短视频营销蓝海凸显，云想能否借势冲击更好的市值领地？

随着短视频的涌起，诞生了抖音、快手等流量平台，同时也催生了如云想科技这类型的短视频营销服务供应商，这也让短视频营销作为最主要的商业化变现手段站在风口之上。

据艾瑞咨询数据显示，以广告收入计，中国在线营销市场规模从2015年的2185亿元增长至2019年的6464亿元。其中短视频市场份额占比快速提升，由2015年的0.1%增至2019年的15.9%，预计2024年将达到34.5%。这也就意味着在未来的一段时间里，短视频营销仍会是作为风口行业。

目前短视频营销市场仍保持较高速度增长，这也意味着云想科技的市场空间仍在保持发展。按2019年广告用户流量消耗计算，云想科技为中国第三大营销解决方案供货商，市场份额达6.3%，成为短视频营销的头部玩家。

但作为蓝海市场的短视频营销，不断有互联网玩家的加入。乐享互动作为云想科技的一大潜在竞争对手，在商业模式与云想科技大同小异。从市值上看，乐享互动要超过云想科技，截止4月1日，乐享互动市值达到74.74亿港元，而云想科技仅有55.84亿港元。

尽管云想科技处于短视频营销的蓝海之中，具备一定的发展的空间。但面对自身问题的凸显以及行业对手的竞争，仍是面临不小的压力。

在亮眼财报的背后也难掩云想科技自身问题的出现，过度依赖字节、快手、腾讯等头部平台，这些平台客户为云想科技提供超40%的订单增长，可以说，头部平台导入的大量订单，驱动了业绩的高速增长。但随着而来也是与这些头部平台产生绑定关系，与平台客户捆绑过深，一旦客户出现分发商转换或是业务危机，云想科技也不能幸免。

另外，流量平台与云想科技的关系也扑朔迷离，2020年上半年云想科技在头部平台的采购总量仅为6.68亿元，而利欧股份的投放金额高达38亿元，明显高于云想科技。

从字节、快手等头部平台来看，都有涉足SaaS服务，虽然未涉足云想科技短视频营销的领域，但从字节、快手的近期动作来看，却是有意向短视频营销方向发展。

以快手为例，4月1日，快手宣布携手齐家网打造家居短视频内容生态。这也就意味着，若抖音、快手等流量平台加大对SaaS营销业务的布局，能够预测到的是，形成平台自产自销的局面。届时平台用户只用通过平台就能将短视频分发出去，不用再经过供应商。对于作为“中间商”角色的云想科技来说，可能会直接造成大量客户的流失。

目前，云想科技的获益能力并不是很强。在商业模式上，云想科技采用的是传统的广告分销模式，通过赚取差价的方式获益。但在此过程中，平台商议价能力强，广告主又有多个中间商选择，云想科技的话语权不高，这也导致云想科技的议价能力不强。

从毛利率中也能够发现，2017至2019年，云想科技的毛利率都处在逐渐下滑的状态。虽然2020年毛利率上升到7.88%，但也不及同期乐享互动的毛利率，财报显示，2020年乐享互动毛利率为32.68%。

总的来看，云想科技2020年财报是喜忧参半，营收净利的增长以及用户数据的猛增是一大亮点，但营收增速以及毛利增速均处于下滑状态，却是能反映出其盈利增速承压的问题。议价能力较弱以及过度依赖头部平台，或是影响云想科技盈利的重要因素。如何解决现阶段存在的诟病，或许是云想科技下一季度业绩增长的关键点，港股研究社也将持续跟进。