沪指失守3500点,多家基金表态:货币政策“急转弯”概率不高,对后市仍保持乐观

对于A股本周大跌,机构投资者普遍认为市场调整主要原因是市场担忧流动性收紧,短期内需要警惕估值扩张过快、业绩增速与估值无法匹配的个股,但中长期仍对市场保持乐观。

1月29日,三大指数均小幅高开后震荡走低。截至收盘,沪指报收3483.07点,下跌0.63%,失守3500点关口;深证成指跌0.61%,创业板指跌1.04%。两市合计成交9522亿元,成交量连续3个交易日不足万亿规模。

总体来看,A股本周表现低迷。上证指数自本周一冲至3637.10点后一路下跌,本周累计跌幅3.43%;深证成指本周下跌5.16%;创业板指本周跌幅达6.83%。具体来看,前期较为火热的国防军工、医疗器械、电子、锂电、光伏等板块均大幅走弱,白酒板块也遭遇激烈动荡。

对于A股本周大跌,机构投资者普遍认为,市场调整的主要原因是担忧流动性收紧,短期内需要警惕估值扩张过快、业绩增速与估值无法匹配的个股,但中长期仍对市场保持乐观。

市场调整主要系担忧流动性收紧所致

央行货币政策委员会委员马骏近期表示,2020年前三个季度,中国宏观杠杆率上升25个百分点,是2009年以来升幅最高的一次。杠杆率大幅上升,自然会导致未来的金融风险,有些领域的泡沫已经显现。去年中国几个主要的股市指数都大幅上升,接近30%,在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市,不可能与货币无关。另外,近期上海、深圳等地房价涨得不少,这些都与流动性和杠杆率的变化有关。

而从央行近期操作来看,也有收紧流动性迹象。1月28日央行开展1000亿逆回购,净回笼1500亿。本周一至周四,央行已经累计净回笼货币5685亿。

上述言论与央行操作强化了市场对流动性收紧的预期,机构投资者将本周市场大跌归因于此。

大成基金团队认为,市场下跌最直接的诱因可能是资金面出现的边际变化;平安基金团队也指出,流动性持续收紧是近几日市场波动加剧和调整的最重要原因,本就高位的短端利率在流动性净回收基础上继续上行,市场面临短期流动性紧张的担忧。

此外,平安基金还指出,前期抱团股获利了结引起连锁反应以及欧美市场大幅波动影响市场情绪也是本周A股调整的诱因。

不过,对于短期内流动性会如何变化,多家公私募基金普遍预判短期内货币政策“急转弯”概率不高。

平安基金认为短期流动性调控节奏难以把握,市场可能会继续出现较大波动。平安基金表示:“近期市场仍面临一些掣肘:一方面央行对短期流动性的调控节奏难以把握;另一方面从部分社融组成数据来看,相较去年同期有比较明显的回落,1月份社融数据有不及预期或较大幅度回落的担忧。”

大成基金认为,虽然短期内央行在公开操作市场上回笼了较多资金,但当前国内外疫情风险仍然较高,经济复苏的持续性和力度仍然存疑,总体来看货币政策短期内迅速大转向的概率并不高。其次,从股市微观层面流动性来看,基金、保险、外资等并没有出现大规模流出的情况,陆股通今年以来的累计净流入已接近300亿,股市层面的流动性并不紧张。再者,从海外来看,拜登上台后将要实行大规模刺激计划,同样需要较为温和的货币环境予以支持。

因此,总的来说,大成基金认为市场流动性更多的是阶段性扰动,系统性转向的可能性还并不高。

老牌私募星石投资也指出,货币政策还没到大幅收紧的时候。星石投资团队分析称,从国内来看,疫情+低通胀组合下,流动性还不具备大幅收紧的条件,同时央行春节有呵护惯例,一旦流动性严峻会有相关操作;从海外来看,美国的大规模刺激仍然需要低利率的支持,经济复苏基础不牢,年内难看到政策拐点。这次股市更多是受情绪影响,随着对“急转弯”的担忧消解,市场将平复。

重阳投资认为,近期央行操作的调整更多是对12月银行间市场流动性过于宽松的纠偏,意在调节市场预期,稳健货币政策的基调没有变化。

需警惕业绩增速与估值无法匹配的个股

不过,也有基金经理指出,市场下跌还与前期部分个股估值扩张过快,出现估值修复有关。

海富通基金经理范庭芳直言:“现在需要警惕那些估值扩张过快、业绩增速与估值无法匹配的个股。”

范庭芳认为,过去两年全球流动性都处于非常宽松的状态,市场对估值容忍度较高,部分板块、部分个股存在估值扩张超过业绩扩张的情况。而站在当下时点看,全球流动性短期虽然不太可能大幅收紧、但也很难再继续大幅扩张,因此那些估值扩张过快的个股可能会率先承压。

此外,对于近期市场讨论颇多的“抱团”话题,范庭芳表示,如果“抱团”是指机构投资者对某些板块或优质个股的偏爱,那么全球资本市场都存在“抱团”,未来A股依然会存在“机构抱团”,重点在于“抱团”的方向和个股可能会变化。“从本质上来说,机构投资者还是从基本面出发做投资,审美不会改变,所以可能会切换方向,但不会消失。”范庭芳说。

大成基金也指出,1月底是年报和一季报业绩预告披露的高峰期。此前部分标的上涨较快,持股比较集中,市场对一些公司的业绩增长给予了较高的期望。如果业绩表现不如市场预期的那么高,可能会带来一定程度上的估值调整;但宏观经济和上市公司业绩整体出现大幅回落的可能性不大。

机构对后市仍保持乐观

展望后市,机构投资者普遍持乐观态度,不过具体看好的板块存在一定差别,如嘉实基金苏文杰看好顺周期板块,海富通基金范庭芳则表态坚守“消费+科技”投资主线。

星石投资分析称:“首先,股市流动性充裕不改。1月前三周权益型新发基金规模接近3000亿元,本周依然有超过40只权益基金发行,接下来仍有300多只权益基金等待发行,总计大约上万亿资金将会入市。”

“其次,从经济基本面来看,目前利好因素仍在强化。信用见顶并不代表经济马上见顶,从历史情况来看,2010年社融见顶后,经济在2011年中才见顶;2017年初社融见顶后,经济到2018年中才开始放缓。”

板块方面,星石投资重点关注具备高资产壁垒公司,该类公司在经济上行阶段盈利增长往往更为强劲或持久,主要分布于有色金属、高端装备、可选消费与服务等领域。

嘉实基金苏文杰表示后续顺周期板块仍有机会。他分析称,支撑周期性行业向好的逻辑一是疫情虽有反复,但是接种疫苗的国家逐渐增多,预计疫情逐渐得到控制;二是美国地产库存处于过去10年的最低位,存在补库存需求,便会拉动相关周期行业需求;三是全球制造业库存处于低位,也有较强的补库存需求。

就投资板块来说,苏文杰更看好化工、有色、建材、军工新材料、新能源等板块;从投资个股来说,苏文杰认为很多优秀的周期成长企业成长性非常好,长期来看获得收益率也会很可观。

海富通范庭芳认为,投资者对2021年市场行情无需过分悲观,如果紧紧围绕盈利因子、坚守“消费+科技”的投资主线,投资于那些基本面与估值相匹配、未来业绩能够持续增长的个股,全年表现仍然值得期待。

范庭芳表示:“一方面是去年基数较低,另一方面是受到疫情影响,全球很多产能向国内转移,那些参与全球供应链竞争的国内企业受益非常明显,这也是为什么我们强调2021年应该更关注盈利因子。”