投稿来源：壹点财经

珠江人寿的成长史，是一部快速前行与强制减速的过程。

不动产规模踩红线遭责停业务

近年来，银保监会对险资运用的监管重拳正在持续加压，珠江人寿却“顶风作案”遭监管措施加身。

据11月22日，银保监会公布的行政监管措施决定书〔2019〕35号显示，2019年二季度末，珠江人寿不动产类资产占上季末总资产的30.72%，违反了《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》的有关规定。

依据《中华人民共和国保险法》第一百六十四条、《保险资金运用管理办法》第六十八条相关规定。银保监会对珠江人寿采取不得新增不动产相关投资;调整资产结构，持续监测权益类资产和其他金融产品的投资情况，防止超监管比例;改善资产负债匹配状况，防范资产负债错配风险等监管措施。

上述监管函中所提及的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》显示，为防范系统性风险，针对保险公司配置大类资产制定保险资金运用上限比例。投资其他金融资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的25%。投资不动产类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%。账面余额不包括保险公司购置的自用性不动产。为防范集中度风险，针对保险公司投资单一资产和单一交易对手制定保险资金运用集中度上限比例。投资单一固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产、其他金融资产的账面余额，均不高于本公司上季末总资产的5%。

与房地产关系“剪不断，理还乱”

不得不说，珠江人寿与房地产有着千丝万缕的关系。

在珠江人寿的背后，便是位居2019胡润全球富豪榜531位、2019胡润百富榜112位的朱孟依家族，创办的合生创展曾被王石称为“中国房地产界真正的航空母舰”。

进一步深挖，2015年获得不动产投资资格的珠江人寿，从2016年起，便开始大展拳脚，以购买形式，快速将9家地产公司囊入旗下。2016年4月，珠江人寿购入北京金泰嘉业房地产开发有限公司100%股权;2015年底，珠江人寿购买入上海圆泉房地产开发有限公司，2016年底将其变为全资子公司;2017年，珠江人寿买入广东航粤实业有限公司100%股权，同年，上海贤立置业有限公司60%股权也囊入珠江人寿旗下。

更引发市场关注的，是2017年珠江人寿大手笔接连拿下5处万达资产。工商信息显示，2017年7月3日、7月5日、7月11日，大同万达房地产开发有限公司、南昌西湖万达广场投资有限公司和崇州万达广场置业有限公司，单一股东由“大连万达商业地产股份有限公司”变更为“珠江人寿保险股份有限公司”。随后，9月6日、11月22日，益阳万达广场投资有限公司、平顶山万达广场投资有限公司也接连进行股权变更。

珠江人寿大步伐进军布局不动产的同时，也伴随着朱孟依家族的身影。举例来看，在珠江人寿9家地产子公司中，8家为持股100%的全资子公司，对上海贤立置业有限公司则持股60%，但这家公司背后，却有着朱孟依儿子朱伟航的身影。根据工商信息显示，2017年，先行进入上海贤立置业有限公司股东行列的是上海珠江投资集团有限公司，拨开层层关联关系，这家公司的实控人即朱伟航。

有着地产大佬撑腰，珠江人寿生来便底气十足。数次频繁大手笔增资实力强劲;依托银保渠道2014规模保费突破百亿;成立第3年便实现盈利，随后4年持续盈利;投资收益率稳居高位。更重要的是，2015年获得不动产投资资格后，珠江人寿更是在不动产投资领域大展拳脚，充当着朱孟依家族地产投资的一条支脉。

珠江人寿到底谁在控制?

那么，热衷不动产投资，甚至还超比例配置，到底是谁的战略？朱孟依家族又在珠江人寿话语权几何?

根据最新偿付能力报告显示，珠江人寿目前股东方有7名：广东珠江投资控股集团有限公司持有30.15%股份为第一大股东；广东珠光集团有限公司持有20.00%股份；衡阳合创房地产开发有限公司持有18.96%股份；广东韩建投资有限公司持有10.30%股份；广东新南方集团有限公司持有10.30%股份；广州金融控股集团有限公司持有8.50%股份；广东粤财信托有限公司持有1.79%股份。

我们来层层掀开股东真实面目。

第一大股东广东珠江投资控股集团，目前法人为朱孟依之子朱伟航;第二大股东广东珠光集团，法人朱庆伊是朱孟依的弟弟。

第三大股东衡阳合创房地产开发有限公司法人朱逢才，单一股东湖南珠江合创投资集团，再深入一层穿透，湖南珠江合创投资集团第一大股东丰顺县韩江投资实业有限公司，该公司中6名股东4人朱姓，且持股22%的朱介文，此前有媒体报道称其为朱孟依的小舅子。

珠江人寿第四大股东广州韩建投资法人同样为朱伟航;第五大股东广东新南方集团法定代表人为朱拉伊，为朱孟依大哥。

如此算来，珠江人寿的股权，有超过90%掌握在朱孟依家族手中。如此高比例控股保险公司，珠江人寿却一直在公开报告中称，“无控股股东或实际控制人”。

买买买，流动性趋紧?

不到3年，9家地产子公司，珠江人寿用于购买股权就花去数十亿。当然，保费快速增长的珠江人寿，资金拿来运用是必然操作。但是，对于不动产投资的偏重，却也引发市场及监管关注。

此前，联合资信在针对珠江人寿的评估报告中指出，2018年末珠江人寿不动产投资余额172.35 亿元，占投资资产总额的28.85%，“占比处于较高水平，且不动产投资期限以5年期为主，资产的流动性及短期变现能力较弱”。

由此，该报告直言，珠江人寿房地产行业投资规模及集中度均处于较高水平，在宏观经济下行和强监管的环境下，信托行业违约事件频发，且房地产行业政策变化易对不动产投资产生影响，投资资产面临的相关风险值得关注。

更重要的是，珠江人寿“买买买”的同时，也面临着高额退保的“窘境”。2018年，由于此前在推高规模过程中大量销售中短存续期产品，随着监管要求“保险姓保”，加码保障，珠江人寿近两年来也开始尝到“苦果”。2018年，保费收入大幅缩水的珠江人寿，退保金业务支出同比上涨32倍，从2017年的4.1亿元，上升至134.89亿元。

从珠江人寿近三年的保费收入来看，2016年，原保费收入大幅上涨，达到151亿元，但此后逐年递减，2018年，原保费收入从上年度的102.56亿元缩减至42.16亿元，同比“缩水”近6成。除原保费下滑外，珠江人寿净利润也连续两年呈下降趋势，从2016年实现5.38亿元的净利润，一路下滑至2018年的1.03亿元。而据2019年前三季度偿付能力报告显示，这三个季度的净利润分别为2151.61万、13898.89万、-11629.08万，合计净利4421.42万，以此看来2019年珠江人寿的净利润或将再下一个台阶。

如此看来，尽管珠江人寿流动性风险可控，但趋紧，是不争的事实。

珠江人寿：流动性没有影响，已整改到位

对于收到监管层处罚涵问题，珠江人寿回应一点资讯称，此次不动产投资余额超比例主要是新旧统计口径造成。

“2019年2季度末不动产余额按照旧口径计算并没有超过监管比例，按照新口径(包括应计利息等)计算超监管比例幅度很小，且超比例情况未对公司正常经营造成影响。”珠江人寿表示，“自本年3季度起珠江人寿按新口径计算的不动产资产比例已符合监管要求。今后将进一步加强投资比例管理工作。”

而对于高居不下的退保金，珠江人寿则解释称，之前销售的存续期在1年以上且不满3年的中短存续期产品陆续到期。“这属于计划之内的正常到期给付，公司均提前做好了现金流的安排，对公司的流动性没有影响。”珠江人寿说道，“另外，公司累计保费规模逐渐增大及重大赔案增加是赔付支出同比上升的主要原因。为了保持流动性水平合理安全，公司在配置资产时会充分考虑未来的现金流情况，选择流动性好和可变现性强的投资资产，以期在需要时变现资产满足流动性需求。”

但针对股权问题，珠江人寿并未做出解释。