投稿来源：壹点财经

流动性可控，对于今年冬天的天安财险来说，是个难上加难的问题。

冷暖自知，近日，天安财险披露最新的三季度偿付能力报告，直言，“公司‘优质流动资产的期末账面价值不能完全覆盖‘未来一个季度的净现金流’”。

更严峻的是，天安财险融资补血的道路也“此路不通”画上句号，近日天安财险2017年获批发行60亿资本补充债的资格到期失效。

拆东墙补西墙，天安财险的困境，进一步恶化。

激进后遗症苦果难咽

事实上，今年以来，天安财险一早便开启了筹钱过日子的模式。

5月，一纸问询函，将天安财险超550亿的兑付重压公布于众。华丽的袍子下爬满了虱子。此前，追求规模至上，天安财险选择激进的开展理财险业务，业务规模直线上升飙至千亿。

然而，2017年开始，短期的理财险在强化监管之下受到限制，业务量随之骤降。一边是业务规模的回落，保费的青黄不接;另一边则是此前售出的大规模理财险产品逼近了兑付期。于是，缺口像一条裂痕，迅速蔓延。

根据公告，截至2018年12月31日，天安财险理财险余额为566.35亿元。

压力之下，天安财险开启了“卖卖卖”模式。根据天安财险披露，2019年1月至4月，完成理财险兑付404.80亿元。其中，通过债券、股票、基金、不动产等资产卖出释放资金112.85亿元;通过信托产品提前清算、银行存款提前支取等方式筹集资金142.99亿元;通过卖出回购融入资金146.18亿元。

暂且应付了兑付高潮期，但天安财险仍未轻松。因为今年年内，天安财险仍有超百亿的理财险兑付。但随着优质资产的缩减，天安财险资产质量也大大缩水。

今年中旬，中债资信曾披露报告表示，近年来，天安财险持续处于理财险净兑付期，“若优质资产最终控制权转移，公司资产质量和流动性将进一步下降，对公司信用水平产生负面影响”。

2019年大概率盈利无望

众所周知，保险公司盈利要靠两端，即承保端和投资端。

从承保端来看，承保亏损，是一直摆在天安财险面前的状况。从2018年数据来看，天安财险综合成本率107.48%，较2017年增加6.86个百分点，占保费收入95.6%的险种承保利润为负，车险、意外险和保证保险亏损明显，全年承保亏损高达11.13亿元。这一状况在2019年将继续持续。

那么，无疑，往年，天安财险实现盈利，投资端贡献不小。以2018年为例，天安财险2018年投资收益为73.18亿元，整体盈利1.29亿元，投资收益成为撑起盈利的“顶梁柱”。

但步入2019年，流动性危机之下的“卖卖卖”，不断削弱投资“顶梁柱”，看来，天安财险盈利之路或在2019年被切断。

根据此前公开披露数据，2019年一季度，天安财险为满足流动性需要，变现投资资产规模较大，导致投资收益大幅下降至-0.86亿元，对净利润产生负面影响。

再来看今年前三季天安财险净利润情况，根据偿付能力报告显示，今年一季度，天安财险净利润为-13.48亿元，二季度改数据更为难看，为-14.72亿元，到了第三季度，亏损虽有缓解，但净利润依然为负，为-1.55亿。

发债补血？此路不通！

为补流动性“窟窿”，天安财险卖掉了优质资产，而这一举动却也引发了投资收益的缩水及整体盈利状况的堪忧，更为持续填补流动性蒙上了一层不确定性。

自给出现难题之时，寻求外援也成为重要途径之一。然而，就在近日，天安财险寻求发债融资的道路，也被堵上。

10月19日，天安财险发布公告，两年前拿到的定向发行资产补充债的批复，由于未能在批复有效期内完成发行资本补充债事宜，导致批复自动失效。

事实上，发债“补血”之路，天安财险走得也并非一帆风顺。

2017年，天安财险获原保监会批复，可在全国银行间债券市场公开发行10年期资本补充债，发债规模不超过120亿。超百亿的资本补充，将对天安财险的流动性形成良好支撑。

但好消息却在同年打了折扣，央行将天安财险发行额度“横刀砍半”，资本补充债的规模被拦腰砍至60亿。

如今，无论是基于债券市场的风云变动，亦或是因发债主体天安财险资产状况变动等原因，“补血”路已被堵上。天安财险紧张的流动性所等待的“救援”，明确落空。

结语

理财险兑付仍在继续，承保亏损，优质资产缩水，投资收益下滑，融资补血之路被堵，对于天安财险而言，这个冬天，确实有点冷。