投稿来源：投资有道

广州达意隆包装机械股份有限公司(证券简称：达意隆，证券代码：002209.SZ，以下简称“达意隆”、“公司”)于2018年1月30日在中小板上市。公司的主营产品为自动化包装机械的研发、生产和销售;饮料、日化洗液等液体的代加工。2019年4月29日，达意隆同时发布了2018年年度报告和2019年第一季度报告全文。根据年报及一季报显示，达意隆在2018年增收不增利，依赖非经常性损益的现象较为明显，其中又以政府补贴为主。而公司经营性现金流近期连续的大幅下滑与一季报业绩大幅下滑关系紧密，对此公司对2019年1-6月份的业绩也作出了较为悲观的预测。此外，达意隆作为一家高新技术企业，其研发投入占比明显低于同行业上市公司。

2018年公司增收不增利，过度依赖非经常性损益

根据达意隆发布的2018年年度报告显示，2017年度，公司的营业收入为9.62亿元，较2016年度同期7.84亿元的营业收入增长了22.70%，在2018年度，公司的营业收入为9.86亿元，增长速度已下滑至2.49%;2017年度，公司归属于上市公司股东的净利润为2017.82万元，较2016年度同期的-4531.81万元大幅扭亏为盈，在2018年度，公司归属于上市公司股东的净利润为1034.60万元，同比下滑了48.73%。相比较于2017年度，达意隆在2018年度显然存在着“增收不增利”的情况。

尽管达意隆近两年(2017年度、2018年度)的净利润均为正，业绩不错，但这主要是受益于非经常性损益。回顾其过去四年的年报(2015年度-2018年度)可以发现，非经常性损益一直是达意隆业绩的重要组成部分，否则公司或将面临退市的尴尬局面。

2015年度，达意隆归属母公司股东的净利润为1280.42万元，归属母公司股东的净利润(扣除非经常性损益)为-2922.93万元，同比增长了-550.17%，当期非经常性损益金额为4203.35万元，其中主要包括公司处置固定资产以及所持有的股权等导致非流动资产处置损益为3308.31万元。

2016年度，达意隆归属母公司股东的净利润为-4531.81万元，归属母公司股东的净利润(扣除非经常性损益)为-6192.22万元，同比增长了-111.85%，当期非经常性损益金额为1660.41万元，其中主要包括计入当期损益的政府补助1933.94万元。

2017年度，达意隆归属母公司股东的净利润为2017.82万元，归属母公司股东的净利润(扣除非经常性损益)为-7168.92万元，同比增长了88.42%，当期非经常性损益金额为2734.72万元，其中主要由当期处置股权以及获得政府补助共同影响所致。

2018年度，达意隆归属母公司股东的净利润为1034.60万元，归属母公司股东的净利润(扣除非经常性损益)为-1293.48万元，同比增长了-80.43%，当期非经常性损益金额为2328.08万元，其中主要包括计入当期损益的政府补助2361.35万元。

从数据中明显看到，连续四年，达意隆归属母公司股东的净利润(扣除非经常性损益)均为负值，公司表面业绩尚可，实则盈利能力显然堪忧。

经营性现金流下滑明显，公司对中报预测悲观

虽然达意隆在2018年度表面业绩尚可，但是其经营活动产生的现金流量净额同比下滑较为明显，而到了2019年第一季度，达意隆不仅经营活动产生的现金流已转为负值而且业绩也出现了明显的下降。

达意隆2018年年报数据显示，2018年度，公司经营活动产生的现金流量净额为3255.80万元，相较于2017年度公司经营活动产生的现金流量净额1.27亿元同比下降幅度高达74.44%。此次经营活动产生的现金流量出现大幅的下降是由于经营活动现金流入减少和经营活动现金流出增加共同造成的。

其中，经营活动现金流入小计当期发生额为9.99亿元，而上期的发生额为10.64亿元，减少了0.65亿元，主要是销售商品、提供劳务收到的现金从上期的10.29亿元下降到了9.40亿元，减少了0.89亿元。经营活动现金流出小计当期发生额为9.66亿元，较上期的发生额9.36亿元增加了0.3亿元，其中支付给职工以及为职工支付的现金较上期增加了1389.58万元，支付的各项税费较上期增加了3937.50万元，支付其他与经营活动有关的现金较上期增加了1082.09万元。

经营活动产生的现金流量与公司的经营业绩紧密相关，此次大幅下降造成的负面影响也是延续到了2019年年初。

根据达意隆4月29日发布的2019年第一季度报告显示，达意隆当期的营业收入为1.73亿元，同比增长了-32.15%。净利润与归属母公司股东的净利润均为-803.06万元，相较于2018年第一季度的164.35万元，转盈为亏，同比增幅为-588.63%。而达意隆在2019年第一季度扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为-1116.37万元，相较于2018年第一季度的-117.59万元，显然是“越亏越多”。

不仅如此，公司在2019年第一季度的经营活动产生的现金流量不仅没有改善，反而还下降了不少。一季报显示，经营活动产生的现金流量净额为-4128.33万元，同比增幅为-1462.48%，其中当期的销售商品、提供劳务收到的现金由上年同期的2.62亿元下降到了1.78亿元，是主要原因之一。

或许正因如此，达意隆还在一季报中对公司未来的经营业绩作出了简单但略带悲观的预测，其预计2019年1-6月的净利润为-2000万元至0万元，而上年同期的净利润为276.88万元，对此，公司给出的理由是预计公司营业收入较上年同期有所减少。

在2019年第一季度，公司不仅迟迟未能解决现金流的问题，反而多项重要业绩指标出现了明显的下滑。若达意隆迟迟未能提高经营活动产生的现金流量质量，对公司自身的负面影响将是显而易见的。

高新技术企业，2018年研发投入占比却不足3%

在2018年度报告中，达意隆提到在PET瓶液体包装机械领域，目前公司生产规模、市场占有率均在国内处于领先地位，建有国家级研发中心，是国家火炬计划重点高新技术企业。既然是国家火炬计划重点高新技术企业，那么达意隆理应在研发方面有较大投入以此来巩固自身的领先地位，然而公司非但没有做到这一点，反而还大幅度削减了研发投入。

根据达意隆2018年年报显示，公司在2017年度的研发投入为4904.08万元，占当期营业收入的比重为5.10%;在2018年度，公司的研发投入金额仅为2661.22万元，同比大幅下降了45.73%，占当期营业收入的比重仅为2.70%，同比下降了2.40%。

作为对比，根据Choice提供的申万三级行业(2014)全部成分股信息显示，同行业，包括达意隆在内的8家公司中，另外7家公司的研发投入占比都高于达意隆。根据这些公司发布的2018年年度报告，研发投入占营业收入比重最高的是爱司凯科技股份有限公司(证券简称：爱司凯，证券代码：300521.SZ)，研发投入占比达到14.82%，研发投入占营业收入比重最低的是湖北京山轻工机械股份有限公司(证券简称：京山轻机，证券代码：000821.SZ)，但也达到4.74%， 远高于达意隆的2.40%。

作为一家业绩明显开始下滑的企业，达意隆非但不加大研发投入，提升科技含量，反而大幅缩减研发投入，这又如何能开发出高毛利率产品与其他公司进行竞争呢?长此以往，达意隆的业内领先地位、高新技术企业等等称号能否保住恐怕需要打上一个大大的问号了。