作者：新浪金融研究院

一顿操作猛如虎，仔细一看原地杵——复盘民生银行近五年业绩，似乎有点让人哭笑不得。

在二十多家已披露年报的银行中，归母净利润增速以1.03%徘徊在垫底边缘——这是民生银行2018年全面改革转型第一年交出的成绩单。再往前看，自2015年起民生的归母净利润增速均未超过5%。盈利指标表现平平，资产质量也亮起红灯。近五年来，民生银行不良率一路上行，从2014年的1.17%逐年攀升至2018年的1.76%，而拨备覆盖率却一路下行。

这五年究竟发生了什么?是民生银行懈怠了吗?不。

从实践来看，民生银行素来以积极进取的风格著称，这几年也从未停止前进的步伐，甚至多项业务都在同业中扮演“改革先锋”的角色。那么问题究竟出在哪儿?

靠小微业务起家：民生净利润复合增长率曾高达48%

谈起民生的“发家史”，还得从小微业务说起。

作为业内第一家发力小微业务的银行，民生于2009年率先推出“商贷通”，旨在为中小企业、个体工商户等经营商户提供包括快速融资在内的一揽子金融服务。同年，民生银行正式将小微业务定位核心战略之一。

随后，民生银行逐年实现了小微业务从量到质的突破：从2010到2013年相继跨越了1000亿、2000亿、3000亿元和4000亿元大关。到2014年，民生银行全年小微贷款发放额达到4537亿元，小微企业贷款余额达到4027亿元，小微客户总数达到291万户，直逼300万户关口。甚至在巅峰时刻，民生银行2013年的小微贷款占全行贷款比例最高达26%。

5年时间，民生银行打造出小微金融的金字招牌，也当之无愧收获了“小微之王”桂冠。凭借着这张王牌，民生银行的业绩也高歌猛进。

“小微金融业务在09-12年曾取得辉煌的成绩，是这段时期民生银行高ROE(25.2%，2012)、高估值(1.5XPB，2012)的重要推手，其08-12年净利润复合增长率达48%。”天风证券在一份研报中指出。

而小微业务背后的核心推手，就是民生银行时任董事长——董文标。

作为一家股权结构较分散的民营银行，作风强势的董文标在担任民生银行董事长8年间多方斡旋，保证股东之间相互制衡，又不影响业务发展。然而，这种微妙的平衡在董文标离职后被彻底打破。与此同时，民生的小微业务也日渐式微。

2014年8月，执掌民生银行近20年的董文标正式离职。伴随着这位灵魂人物的离去，民生也开启了一系列大刀阔斧的改革。

“后董文标”时代：民生战略转型眼花缭乱

要说这五年，民生银行确实也没闲着。在传统银行纷纷发力转型之际，民生银行也折腾出不少动静。

“凤凰计划”是洪崎接棒董事长后提出的首份转型规划。

2014年5月，民生银行成立“应对利率市场化重点工作领导小组”和7个专业工作小组，启动了“应对利率市场化能力提升规划”项目。2015年1月，民生银行召开“应对利率市场化能力提升规划项目成果汇报及实施安排讨论会”，洪崎在会上将该项目命名为“凤凰计划”，寓意“凤凰涅槃、浴火重生”。2015年2月8日，民生银行正式启动凤凰计划，推进全面战略转型和经营管理体系再造。

“这是为了同董切割，(民生)抛弃了中小微战略。”一位资深银行业人士指出。

值得注意的是，在董文标离开的第二年，对民生银行来说可谓是跌宕起伏。2015年，在经历了董事长、行长变动后，民生银行又在二级市场遭到“野蛮人”安邦举牌。内忧外患，危机四伏。在此背景下，民生银行的战略调整显得异常重要，这关乎到它们接下来几年在行业中的竞争力。

“凤凰计划”共分为七个模块，分别是战略聚焦与治理模式、资产负债匹配和流动性管理、风险管控模式管理、综合定价能力提升、成本管理与效率提升、人才管理与领导力提升、IT平台与数据管理。在此战略框架下，民生银行先是将“砍刀”指向小微业务。根据凤凰计划的长期目标，未来小微将与零售、公司业务，各占三分之一，这意味着小微权重将大幅降低。在大零售框架下，民生开始集中火力推广社区银行。此外，在组织架构方面，民生在原有基础上，继续大力推进事业部改革……

实践证明，轰轰烈烈凤凰计划并未让民生涅槃，包括社区银行在内的诸多项目最终也是一地鸡毛。

“民生银行原来以中小企业为战略方向，虽然激进粗放，但战略方向不应调整，这几年转型其实很盲目，往哪里转不清楚。”前述资深银行人士分析指出。

的确，这几年招行稳守“零售之王”宝座，平安来势汹汹欲打造金融科技帝国，浦发逐渐发力数字生态银行。而民生，昔日的“小微之王”在近几年不断调整战略，却愈发让外界看不懂。

“凤凰计划”破产后，2017年底，民生银行董事会又审定了《改革转型暨三年发展规划方案》，确定了“民营企业的银行、科技金融的银行、综合服务的银行”的战略定位。2018年，是民生银行全面改革转型的第一年。而就在这全面转型的第一年，民生银行交出的成绩再次让投资者大跌眼镜。

复盘2018：净利润增速垫底 资产质量承压

纵览已出炉的上市银行2018年财报，在所有实现净利正增长的银行中，民生银行以1.03%的归母净利润增速垫底，创下近五年来新低。

2018年，尽管民生银行归母净利润首次突破500亿元，但净利润增速却以1.03%徘徊在垫底的边缘。除了郑州银行以-28%的净利降幅位居行业最后，已披露年报的上市银行均实现净利润增长。其中，宁波银行以19.84%领跑，招行以14.84%位居第二位，民生银行则以1.03%排在最后。

从收入结构来看，民生银行利息收入呈现大幅下降趋势。2018年，该行利息净收入同比下跌11.41%。对此，民生银行在年报中解释称，由于新金融工具有关会计准则于2018年1月1日起正式施行，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有期间形成的收益不再计入利息收入。按照还原口径分析，利息净收入则为增长。

在中间业务收入方面，民生银行2018年非利息净收入实现了38.73%的大幅增长，但主要靠“其他非利息净收入”，该部分收入主要是由投资收益、公允价值变动收益和汇兑收益组成。而另一方面，手续费及佣金净收入仅增0.81%。其中，代理业务手续费、托管及其他受托业务佣金分别下降23.86%、45.8%。

不仅盈利能力疲弱，民生银行资产质量也逐渐承压。

回顾民生银行近五年不良率，竟是一路攀升。从2014年到2018年间，不良率分别为1.17%、1.6%、1.68%、1.71%、1.76%。而另一方面，民生银行的拨备覆盖率却是一路下降。近五年，该行拨备率分别为182.2%、153.63%、155.41%、155.61%、134.05%。

更值得关注的是，民生银行“补血”压力也不容小觑。根据监管要求，按照《商业银行资本管理办法》(2013)，2018年末，系统性重要银行一级资本充足率不得低于9.5%，其他银行在此基础上分别少一个百分点，即8.5%。而民生银行2018年底一级资本充足率为9.16%，距离监管红线高出不到一个百分点。

整体来看，民生银行这几年交出的成绩单是“一年不如一年”，2018年更是创下净利润增速新低。但曙光在于，小微业务又重现升势。2018年末，民生银行小微企业贷款达到4069.38亿元，较上年末增长477.91亿元，同比增长13.3%，占总贷款的13.38%。

那么，兜兜转转饶了一大圈，在经历了多番眼花缭乱的战略调整和业务改革后，此番小微业务重回主战场，能挽救民生银行于“瞎折腾”之中吗?