文| 港股研究社

2024年，经济向好的趋势没有改变，挑战却仍然存在。企业纷纷进行结构性变革优化或业务方向调整。这一点反映到人才市场，绝大多数企业对招聘扩张持保守态度，降本增效的主题仍在延续。

作为人才市场水温变化的“温度计”，招聘平台的业绩也呈现出相应的变化。11月29日，中高端人力市场龙头同道猎聘发布2024年第三季度业绩。财报显示，公司Q3期间实现营收人民币5.02亿元，同比下滑10%；净利润人民币0.6亿元，同比增长48.5%。

营收有所减少但是盈利能力显著提升，两项主要指标说明同道猎聘在大环境压力下保持了较为稳健的发展姿态。

财报发布至今，同道猎聘股价连续上涨，三日累涨近27%，收报3.16港元/股。

显然，同道猎聘这份成绩单受到投资者看好。那么，投资者究竟在关注哪些关键变量？

中高端人力市场需求承压，猎聘在逆风期积蓄势能

从营收来看，同道猎聘仍未完全走出市场逆风。但是，平台用户增长情况、精细化成本管理以及聚焦前沿科技对人力资源行业的赋能，这三个关键点展示出公司向好的发展趋势。

首先，同道猎聘三季度无论企业、个人还是猎头用户数都保持正增长。截至2024年9月30日，猎聘集团验证企业用户总量达到140万家，同比增长10.9%；注册个人用户已达到1.034亿人，同比增长12.2%；平台验证猎头用户数达21.1万名，同比增长0.2%。

然而，增长的用户数没有带动整体营收增长，因为占据收入大头的B端企业用户收入出现下降。具体来看，B端企业用户收入4.26亿元，同降14.3%。对此，同道猎聘表示，期间虽然企业付费用户保持增长，但客单价下降对企业收入带来一定影响。

有意思的是，与企业端表现不同，平台个人用户不仅数量增长，收入也同步提升。第三季度，C端个人用户收入达到7678万元，同比增长23.7%。

这其实反映了人才市场一个现象：企业持续降本增效，预算有限，招聘要求正在不断提高。也正因此，C端用户对于专业招聘服务的需求持续上涨。

今年，劳动力市场局部出现失衡，一方面青年就业压力比较大，但另一方面中高端人才招聘整体上与宏观经济波动呈现较高相关性，当前中高端人才招聘需求仍然承压。

作为中高端人力市场龙头，同道猎聘收入结构的变化充分体现了这一点。但一些数据也传递出积极信号：平台用户活跃度仍持续增长，三季度平均月活用户数同比增长11.5%，说明中高端人才市场逐渐出现复苏迹象。

这主要是由于新质生产力发展带来了新的人才需求。从猎聘平台上企业新发职位的趋势变化看，不同行业间的发展态势持续呈现明显分化。第三季度，电子通信、半导体及新能源汽车等新质生产力相关产业新发职位数同比上升。

因此，同道猎聘把握新兴产业需求，用户规模和活跃度稳步提升，在逆风期逐步积蓄增长势能，等待市场逐步回暖复苏，业绩有望持续修复。

降本增效，推动盈利能力提升

尽管营收受不利因素影响而减少，但是同道猎聘的经营质量稳健提升，这体现在利润的增长中。

招聘平台通常具备高毛利率且高运营费用比率的特征，毛利率和运营费用的变化，是决定利润的主要因素。

从财报看，同道猎聘毛利率呈提升趋势，而运营费用显著减少，因而实现了较好的利润增长。

毛利率变化反映出，同道猎聘经营提效有所成效。尽管B端用户客单价下降，但差异化的产品服务优势和轻量化产品占比提升，推动了公司毛利率提升。2024年前三季度，同道猎聘毛利率77.57%，同比提升2.1个百分点，三个季度毛利率均保持在高位。

同道猎聘持续实行多元化销售策略，对预算有限的中小型客户着重推广轻量级产品，而对大客户则采取差异化的定制策略，更精准地挖掘用户需求。同时，公司在创新业务方面保持积极进展，推动多猎RCN（猎头在线协作网络平台）与集团内部其他猎头交付类产品的深度融合，采用多猎SaaS+RCN的强合作模式，提高了整体服务效率。

另一方面，面对行业周期压力，同道猎聘成本管控能力持续加强。

今年三季度，同道猎聘对销售团队进行了更精细化划分，强化结果导向，提升团队对目标客户销售线索的挖掘力度，提升专业服务能力。公司还通过纵向维度缩减管理层级，团队扁平化的架构将进一步提高销售策略调整的及时性和有效性，推动销售人效的释放。

在公司销售及研发团队架构精简、费用预算严控及获客渠道精细化管理等举措推进下，第三季度三费同比下降14.9%，公司经调整经营利润人民币8500万元，同比增长28.3%，利润端实现正向增长。

降本增效带来的盈利积极变化无疑给了投资者更多信心。不过，需要关注的是，利息和投资收益等其他收入在公司利润表结构占比依然较高，主营业务盈利能力仍有提升空间。

看未经审核的综合损益表，公司经营利润约为7500万元，占收入比重约为14.8%。其中，其他收益约为4600万元进账，占收入比重约为9.1%。如果扣除其他收益，公司经营活动实际创造的经营溢利约为2900万元，占收入比重约为5.7%。

同道猎聘主营业务的盈利能力仍然受到较高的运营费用比率影响。第三季度，公司毛利率高达76.6%，但运营费用比率也达到了70.9%（差值就是5.7%）。

同道猎聘在三季报中维持2024年全年三费同比下降10%～15%的指引不变，预示着年报也将实现经营利润的正增长。希望公司后续能保持降本增效的态势，持续加强这一举措对利润端的潜在正向作用。

AI持续投入进一步优化效率，推动估值重塑

这份财报中，对同道猎聘估值影响较大的因素，除了盈利能力提升，还有AI技术的应用。

2024年以来，人才招聘正在迎来根本性的转变，这种转变是由AI和自动化驱动的。根据《2024未来招聘趋势报告》，尽管目前仅有27%的人才专业人士表示正在使用或尝试生成式AI，但62%的招聘专员看好AI在招聘中的应用。

在这一趋势下，同道猎聘逐步将AI技术深度融入招聘服务流程。根据公司披露，同道猎聘基于“AI+服务”的核心理念，以服务作为差异化卖点积极进行产品创新，将人工服务与算法模型紧密结合，为企业招聘者和求职者搭建更高效、精准的沟通渠道，落地多款AI产品。

比如，公司旗下AI智能面试产品“多面”参与了线下促进就业专场招聘会，通过AI面试间为现场企业和求职者提供了便捷、高效的面试体验。猎聘相关负责人表示：“多面AI面试融合了人工智能和高级测评技术，能辅助HR完成面试评估。候选人在与多面数字面试官Doris的交互过程中，最大程度还原了真实面试场景。”

不难看出，同道猎聘在AI+招聘应用领域的探索和实践持续推动产品创新。公司通过服务企业、求职者和猎头各方，解决招聘和求职过程中的难题，进一步提升人岗匹配效率和质量。从财报来看，“AI+服务”对平台用户粘性加强以及付费用户数增长均起到积极作用。

与此同时，AI技术的应用还推动了同道猎聘主营业务服务升级。比如，公司通过AI技术辅助销售，有效提高销售效率和客户转化率。同时，这也促进了用户交叉复购行为，进一步延长了单个客户的生命周期价值。

含“AI”量的提升，无疑是同道猎聘估值重塑的重要砝码。

结语

尽管市场逆风仍存，但同道猎聘通过基于“AI+服务”的创新和精细化管理降本增效，实现了稳健的发展。

第四季度以来，一揽子增量政策落地，部分市场机构预计，四季度经济增速有望达到4.7%～5.3%，经济运行持续回稳向好。促进稳就业的政策背景下，劳动力市场将企稳回升，同道猎聘有望受益于这一趋势。

同时，机器人、人工智能以及低空经济等新质生产力相关产业正呈现人才需求旺、薪酬高的特点，持续释放招聘需求。同道猎聘构建了企业、个人及猎头平台生态，通过AI投入持续聚焦“产品交互升级、业务策略升级、服务升级”，关注政策主导性行业的机会，亦有望从中得到更大的市场份额。

《2024年上半年热门行业招聘趋势洞察》

沿着人力资源价值链的变迁，同道猎聘在“AI+”赋能下还有更多故事可以书写。