文|投资界

投资界获悉，高瓴旗下新一期保护型策略基金已于近期完成首关，整体规模将控制在30亿元以内，未来投向包括科技、制造业升级、消费以及生物医疗等高瓴长期关注的重点方向。

追溯起来，高瓴早在2020年首次设立保护型策略基金，首期规模在20-25亿元之间。因基金底层资产主要为成熟度高、防御性强、现金流稳定的优质企业，两期基金在LP群体中反响热烈。

此时此刻，一级市场深陷募资困境，如何走出新出路成为大家共同的考验。

高瓴设立保护型策略基金，首关高比例完成

这是一种崭新的募资策略。

据悉，高瓴保护型策略基金的底层资产主要为成熟度高、防御性强、现金流稳定的优质企业，在主动控制规模的基础上，通过“严格筛选标的、对不同风险分类定价、灵活安全的交易结构、严控投资久期”等方式，可实现更为稳健的风险控制和更可预期的回报。

事实上，高瓴在2020年便首次推出了保护型策略基金首期。而此番新一期基金的募集，在之前杭州市富阳区人民政府网站发布的公告上，已可见其动向——公示了富阳区效益类产业引导基金拟参股投资子基金，引导基金拟出资8.25亿元参设4支子基金，基金的管理人分别是：中信建投资本、泰恒投资、华方资本、高瓴投资。其中，富阳高瓴保护型策略基金是四支子基金中规模最大的，富阳区政府引导基金出资6亿元。

彼时富阳区政府相关人士曾表示，目前该区政府引导基金分为政策类项目和效益类项目两大类，其中政策类项目以招商引资为主，优先投向区内项目；效益类项目以市场化运作方式，择优投向区内外发展前景好、盈利能力强的项目。

可以理解为：即便同一LP，在资金端也可能有多元化的诉求。比起招引落地，效益类产业引导基金更重视投资回报的确定性、稳健性。这就需要GP以多样化的策略来更好地匹配需求。

如今，该支保护型策略基金已经完成首关，出资方在首期LP如地方国资、大型保险公司的基础上，新增了链主型企业及企业家等。

今年6月，国务院办公厅发布的“创投十七条”中明确指出，要丰富创业投资基金产品的类型，“鼓励推出更多股债混合型创业投资基金产品，更好匹配长期资金配置特点和风险偏好，通过优先股、可转债、认股权等多种方式投资科技创新领域”。高瓴新基金无疑是针对这一方向的主动尝试。

回顾这两年来，高瓴推向市场的基金不少都是体量匹配、方向聚焦的行业及产业基金，如此前曾披露过的40亿规模的碳中和基金、35亿规模高麓工业物流基金，还有硬科技、医疗方向的产业基金等。如此种种，高瓴在人民币募资上的打法越来越丰富。

寻找一级市场募资新路径

行至岁末，一级市场氛围冷清。

相较于大家讨论更多的退与投，募资端的景况依然严峻。清科研究中心最新报告显示，2024年前三季度，中国股权投资市场新募集基金数量和募资规模仍保持紧缩趋势：

前三季度共2777只基金完成新一轮募集，数量同比下降49.2%；募资规模为10142.25亿元人民币，同比下降26.0%。其中，人民币基金数量降幅近五成，外币基金仍维持低位，募资规模同比降幅超80%。

一级市场正面临重塑，LP的诉求变了，并且普遍态度谨慎，在出资GP时提出了更高的筛选标准。今年至今，有关于VC/PE募集大额基金的消息并不多见。

“在当前市场环境下，相较于VC/PE传统的大盲池基金，规模适配、灵活可控、自带创新属性的基金产品更容易受到LP的关注。”一位人民币基金募资负责人表示。

这一变化渐渐成为新趋势。清科研究中心报告提到，前三季度，关注国企存量资产和市场化债转股、新基建等领域的政策性基金设立节奏稳定。

据统计，新募集金额在50亿元及以上的30只大额基金合计募资规模达到2482.92亿元人民币，占市场募资总规模的比重相比去年同期提高了6.8pct，受此影响，单只基金的平均募集金额达到3.65亿元，同比上升45.8%。

LP变了，GP必须随之应变，面对不同LP的不同诉求创新自己的基金产品。正如此次高瓴开辟募资新探索——推出保护型策略基金，为LP带去了风险控制更为稳健且投资回报更有预期的资产配置方式。

眼前，中国私募股权投资行业正处于一个高速成长过程当中，中国科技自强自立、产业链自主可控，需要大量的创新资本去支持。这也对参与其中的创业投资机构提出了更高的要求，不管是投资方向、资金来源，还是产业选择、资产配置上都发生了巨大的变化，行业已经加速进入存量出清、优胜劣汰的高质量发展阶段。

尤其是当GP对话LP时，能够主动提升多元化资产配置能力，打造多样化、创新式产品矩阵，无疑能更好地匹配LP需求，以此持续地募集到新的基金，形成一个健康循环。

毕竟，GP生存的本质是——以LP的诉求为第一诉求。