文丨猎云精选 孙媛

阿里系，又出新动作。

11月27日，丽人丽妆披露，公司收到持股5%以上股东杭州灏月企业管理有限公司（简称：杭州灏月）的通知，杭州灏月拟于本公告披露之日起3个交易日后的6个月内，转让所持公司股份不超过70,376,745股，即不超过公司总股本的17.57%；转让方式为协议转让。

值得注意的是，杭州灏月系淘宝（中国）软件有限公司下属控股子公司，其对丽人丽妆的持股，全部来自于阿里网络因实施存续分立，后者于2024年1月8日将其于公司IPO前取得的7037.67万股股份全部转让给杭州灏月承继。

截至本公告披露之日，杭州灏月持有公司无限售条件流通股70,376,745股，占公司总股本的17.57%。

也就是说，此举代表的是阿里系的拟“清仓套现”动作，而阿里系对丽人丽妆的持股已经长达12年，现在退出，颇具止损色彩。

拉长时间轴来看，这家背靠阿里的中国美妆代运营公司于2020年9月登陆上交所主板当日，曾开盘即涨停，并连续12个交易日，总市值一度近220亿，一时风光无两。如今近4年走来，今年7月曾触底5.09元/股，市值最低达20.33亿元，较最高点蒸发超92%。

按丽人丽妆11月29日收盘价9.26元/股计算，这些股票市值约为6.5亿元，已经较今年最低点上升了82%，此时公告拟减持，算是瞅准了股价回暖的较佳时机。

来源：百度股市通截图

阿里陪跑IPO，投资回报曾最高达23倍

丽人丽妆与阿里，如千里马于伯乐，他们的关系始于淘宝。

2007年底，在淘宝商城上线之际，清华大学自动化系学霸黄韬夫妻二人同年便正式成立了丽人丽妆，开始了转战线上化妆品零售之路，4年后，丽人丽妆便获得了韩束、施华蔻、美宝莲和自然堂等知名品牌的授权，线上销售额达到1.99亿元。

一路高跟猛进，自然吸引一众VC驻足。

2012年，阿里创投出资4500万元拿到丽人丽妆前身丽人有限20%股权，后者正式纳入阿里系的版图。

3年后，阿里巴巴内部决定变更对丽人有限的投资主体，由阿里网络以4762万元受让阿里创投对丽人有限上述20%股权，同时，阿里网络出资1.15亿元认购了丽人有限210.09万元的新增注册资本，此次增资完成后，阿里网络对丽人有限的持股比例降至19.55%，持有7037.67万股。

来源：丽人丽妆公告截图

随后，丽人有限整体变更为股份有限公司。

至此，阿里网络的投资总额近1.62亿元。到丽人丽妆2020年上市，阿里网络对公司的持股数一直未发生变化，是仅次于公司控股股东与实际控制人黄韬的第二大股东。

这一稳定的持股关系无疑给予了丽人丽妆在资本运作上的底气与支持，有了作为外资化妆品品牌在国内销售的重要线上渠道的产业地位后，2016年8月，丽人丽妆就踏上了IPO征途。

而生于斯长于斯，也让二者关系绑定得愈发紧密。

当时招股书显示，在公司的电商零售业务中，天猫平台的销售金额占比将近100%。2016年-2019年上半年，丽人丽妆在各大平台包括天猫、公司自有App、亚马逊、拼多多、小红书的收入比例中，天猫平台的销售收入占比分别为99.82%、99.90%、99.88%、99.95%。

等同于，阿里全程陪跑了丽人丽妆从创业到IPO之路。

从上市首日开始，丽人丽妆可谓出道即巅峰，连续12个交易日一字涨停之后，公司股价也直接拉升至最高55.28元每股，总市值超过220亿。

按IPO后持股17.57%计算，阿里网络持股价值曾最高达38.654亿元，投资回报达近37亿，回报率最高达近23倍。

那一年，丽人丽妆收入46亿元，归母净利润3.39亿元，分别同比增长18.72%、18.7%。

无论是业绩还是二级市场表现，均一时风光无两。

业绩亏损难解，股东套现成常态

但上市第二年，丽人丽妆的增长乏力便开始显现。

2021-2023年，丽人丽妆实现的营收分别为41.55亿元、32.42亿元和27.62亿元，分别同比下降了9.67%、21.98%和14.78%。

首次年度亏损的业绩风水岭更是在2022年悄然而至，净亏损达1.39亿元，同比下滑-133.92%。

当时，丽人丽妆坦言，主要是由于市场竞争加剧、消费需求变化以及公司业务转型调整等多重因素的综合影响。

此后，丽人丽妆也没有扭转这一业绩颓势。

2023年公司虽扭亏为盈，但净利润仅为0.3亿元，为2020年同期的8.8%。今年前三季度，丽人丽妆营收12.27亿元，同比下滑36.44%，净亏损达0.28亿元。

其中，第三季度营业收入2.61亿元，同比下降46.91%，归属于上市公司股东的净利润为-3049万元，基本每股收益为-0.08元。

关于营收下降，丽人丽妆表示，第三季度公司与部分韩系品牌终止合作导致第三季度营业收入出现下降。前三季度营收下降则是公司与部分合作品牌转变运营模式、与部分品牌终止合作导致。

可见，随着越来越多的品牌发力自运营业务，以及直播电商的崛起，丽人丽妆作为代运营商的营收空间不断被挤压，公司营收净利润水平也难回“巅峰”。

这边业绩颓势难解，那边股东减持在丽人丽妆开始屡屡上演。

2021年10月，丽人丽妆发布股东Milestone和Asia-Pacific减持公告，随后两家企业合计减持5804.33万元，持股比例降至5%以下。

2022年，丽人丽妆股东丽仁和丽秀分别减持套现8938.9万元和1.34亿元，其中丽秀持股比例降至5%以下。

2023年，丽人丽妆股东Crescent Lily减持套现1.27亿元，持股比例降至5%以下。

据长江日报今年3月统计，丽人丽妆五大股东轮番共计进行了7轮减持，合计已套现约5.3亿元。

而业绩颓势+股东出走之外，“内院起火”也是IPO后丽人丽妆被关注的焦点之一。

在2021年开始的黄韬与前妻翁淑华离婚纠纷中，黄韬所持股份还多次遭到司法冻结。

此前，丽人丽妆一纸公告称，翁淑华请求将登记在黄韬名下的合计1.34亿股公司股份中的1/8股权份额，即1674.7538万股进行股权划转。按照彼时公告日股价计算，黄韬离婚的“分手费”达1.36亿元。

今年2月，丽人丽妆又发布公告显示，公司收悉上海市徐汇区人民法院出具的《执行裁定书》，黄韬持有被冻结的1000万股公司股份将被司法强制执行。

截至10月22日的公告披露日，黄韬直接持有丽人丽妆股份约1.2998亿股，占公司总股本的32.46%；黄韬累计冻结股数（含本次）为1300万股，占其直接持股数量的10%，占公司总股本的3.25%。

按照周五收盘价9.26元/股计算，黄韬累计被冻结股数价值近1.2亿元。

阿里聚焦核心业务，互相“解绑”早有端倪

而投资“解绑”丽人丽妆，阿里也是循序渐进的。

去年11月中旬，新上任的阿里巴巴集团CEO吴泳铭首次参加，欲重构阿里巴巴战略大图。

当时阿里巴巴三季报财报分析师电话会上，对于各业务的调整，吴泳铭就表示，将梳理既有业务的战略优先级，定义核心业务与非核心业务。

“对于核心业务，将保持长期专注力和高强度投入，确保产品始终紧跟用户需求去迭代进化，保持长期生命力和竞争力；对于非核心业务，则将通过多种资本化方式尽快实现资产价值。”

这或许是阿里网络持有的上市公司权益变更的主要原因：即为实现阿里网络突出主业、非主业业务独立发展，各司其职，提高经营效益，进一步实现资产的保值、增值和可持续发展，打造具有竞争力的企业。

随后半个月不到，A股上市公司圆通速递、红星美凯龙、丽人丽妆先后发布权益变动报告书称，其持股5%以上的股东，阿里网络将其所持有上市公司股份转让给新设的一致行动人公司——杭州灏月。

交易完成后，阿里网络不再直接持有上市公司股份。

公告显示，新设立的杭州灏月成立于2023年10月24日，由淘宝（中国）软件有限公司持股57.59%，浙江天猫技术有限公司持股35.75%，以及Alibaba.comChinaLimited持股6.66%。这与阿里网络的股东构成完全一致。

除了丽人丽妆外，彼时杭州灏月还从阿里网络手中“继承”了圆通速递、美凯龙、美年健康、居然之家、千方科技、华泰证券、中金公司和分众传媒等公司股份，从淘宝手中“继承”了ST易购股份。

但是时至今日，从业绩和二级表现来看，丽人丽妆并没有达到当时吴泳铭所说的“资产价值”，股价自2023年6月中旬开始持续处于破发状态。

在电商代运营行业仍在艰难前行的当下，丽人丽妆因过度依赖淘宝天猫平台，且以美妆业务和买断模式为主，导致库存高企、业绩下滑等问题，也让转型之路颇为艰巨。

从丽人丽妆在各个平台运营的店铺数量，也可以看出来公司正在多方面布局，试图降低对天猫的依赖。

2020-2023年末，丽人丽妆合计运营店铺数量分别为90家、149家、162家和185家，其中来自天猫平台的店铺占比分别为68.8%、44.96%、41.35%和34.59%，逐年递减，而天猫以外的平台店铺比例逐年递增，例如，来自抖音小店平台的店铺占比分别为7.77%、22.14%、22.22%和25.94%。

值得注意的是，近年来，丽人丽妆还加大自有品牌投入力度，在美妆、食品、茶饮等领域培育了一批自有品牌，包括情绪护肤品牌“玉容初”、功效性护肤品牌“美壹堂”、地域美食品牌“寻味档案”等，来缓解来自天猫红利期的消散，寻找新的业绩增长点。

今年上半年，其自有品牌整体收入同比增长超160%。而2023年全年，这一数据还只有40%。不过快速增长的自有品牌业务，还远没有到能独当一面的程度，丽人丽妆也一直未披露自有品牌收入的具体数据。

目前来看，丽人丽人的收入主要还是依赖天猫，2021-2023年，公司来自天猫的收入占比皆在八成以上。

不过，业务关系虽然依旧紧密，阿里系所持的股份价值却从4年前的最高38.65亿元下滑至如今的6.5亿元，缩水了近83%。

对于此次股份转让完成后，杭州灏月是否会清仓离场？

丽人丽妆表示，杭州灏月将根据市场情况、公司股价等因素选择是否实施及如何实施，转让时间、转让数量和价格存在不确定性。

但阿里系的这一步动作，显然已预示着丽人丽妆要朝向更独立的方向发展。

而丽人丽妆，或将成为杭州灏月股权“继承”后，首家被“清仓”的企业。