10年新势力造车运动，即将迎来新格局。

在经历数百家企业疯狂诞生、集体狂飙、淘汰洗牌、尾部出清后，为数不多仍留在牌桌上的“蔚小理”们，正在迈入发展新阶段。

近日，头部新造车企陆续公布三季度财报，包括蔚来、小鹏、零跑均释放了即将盈亏平衡的信号，且节点均在明后两年。以蔚来为例，其创始人、董事长、CEO李斌在Q3财报电话会上直接放话：“随着2025年销量翻倍，整体经营会继续实现正向增长，亏损明年预计将收窄，目标是2026年盈利。”

李斌对盈利目标的自信，与蔚来向好的经营不无关系。在刚出炉的三季报中，蔚来销量、整车毛利率等多项指标均有不同程度的攀升。同时，得益于自由现金流转正，截至三季度末，蔚来现金储备升至422亿元。

值得注意的是，自由现金流是衡量公司财务健康状况和流动性的关键指标之一。蔚来自由现金流的转正，意味着蔚来在当季度增强了财务稳定性，并有了更多资金支持未来的发展。

在业界看来，更重要的原因，在于蔚来多品牌战略落地背后的增长逻辑：通过覆盖不同价位细分市场，带动整体销量增长；销量爆发将进一步带动规模降本，推动毛利率提升，实现盈亏平衡；最后，此前导致亏损的一大原因——高研发投入，将迎来变现期，进一步推动蔚来旗下三大品牌在各细分市场的领跑优势，形成发展正循环。

当然，将时间线拉长。走向盈利，于“蔚小理”们而言，仅仅只是开始。更残酷的比拼，仍在后面，这是品牌、产品、技术全方位的比拼。李斌此前受访时也称，“国内新能源车企竞争将会在2025年进入决赛，并且决赛是一条无止境的道路。”

在决赛来临前，蔚来粮草已先行，多品牌枕戈待旦。

新品牌精准定位，支撑销量增长曲线上扬

在蔚来的盈利目标背后，外界看到了三个关键动作：销量高增长、提升毛利率、降本增效。

业内人士认为，随着蔚来公司进入多品牌运营阶段，明年三个品牌均有新产品交付，因此明年蔚来销量翻番很有可能。

据悉，蔚来公司旗下三大品牌，有各自精准的定位，切入不同的细分市场，覆盖不同的消费人群。其中，NIO蔚来品牌主打高端市场；ONVO乐道品牌聚焦主流家庭市场，以合家欢乐、持家有道为理念，为家庭用户提供更好的品牌和产品体验；第三品牌“firefly 萤火虫”，面向高端小车市场，在蔚来公司中的定位相当于宝马的MINI，将进一步丰富其产品组合。

目前，蔚来品牌和乐道品牌在各自细分市场表现可圈可点。

蔚来品牌在杀入BBA腹地后，已成功在高端市场站稳脚跟。其目前正争夺更多的市场份额，加速这一市场新能源替代趋势。蔚来高级副总裁魏健在2024广州车展上透露，去年至今，有40家传统豪华品牌经销商翻牌蔚来，其中，包括华南首家奥迪5S店——广州京溪奥迪。 

聚焦主流家庭市场的乐道品牌，则直击竞争激烈的20万元级汽车市场，很有希望给蔚来带来新的销量增长点。今年5月发布品牌，9月首车L60交付后，乐道表现出较强的成长性：凭借较大的驾乘空间、优秀的能耗表现、全面的安全配置以及便捷高效的充换电体验，L60获得越来越多家庭用户的认可。

对于多品牌战略落地的原因，李斌此前曾解释道，公司成立之初就制定了多品牌战略。从高端起步，一方面是因豪华品牌电动化转型滞后，存在市场窗口期；另一方面，做高端产品利于正向研发。随着市场发展，仅做高端无法形成经济规模，需推出面向大众主流市场的品牌来服务更多用户，实现公司愿景。

这一盈利发展路径，其实在老前辈特斯拉身上已得到验证。特斯拉在推出Model S、Model X树立了其高端品牌形象后，于2018年、2020年先后开始交付Model 3、Model Y，覆盖主流市场，逐步构建起全面的布局。其中，“3Y”走量车型的大火也助力了特斯拉后续销量的腾飞：2017年其年销还只有10万辆出头，2018年实现销量翻倍，2020年年销近50万辆，2021年时年销量已接近100万辆。而在2020年，成立17年的特斯拉，迎来了首个全年盈利。

如今的蔚来，也正处于这样一个节点：直接瞄准特斯拉Model Y但更有优势的乐道首款车型L60，已在主流家用市场证明了自己；后续，随着“firefly 萤火虫”于明年加入战斗，蔚来的销量增长曲线将愈发清晰。 

三个品牌带动规模降本，2025销量将翻番

对于多品牌战略落地的好处，李斌此前曾称，多品牌战略可放大体系化优势，形成经济规模。

诚如李斌所言，汽车产业是非常典型的规模化产业，具有显著的规模经济效应。蔚来多品牌落地，将带动销量增长，放大规模化效应，最终旗下不同品牌通过共享生产制造资源、供应链体系、补能基建等，可实现资源的优化配置，提高运营效率，降低成本，进一步带动毛利率提升。

以补能基建为例，目前，蔚来已是国内建设充换电设施数量最多的汽车公司，但其仍在持续加密充换电网络。按照“加电县县通”计划，蔚来争取2026年在全国各县都布局充换电设施。同时，蔚来充换电建设面向全社会开放合作，以“加电合伙人”的模式联合社会资本加快布局，共享收益。此前，蔚来充换电得到政府、资本和行业的认可：今年5月，蔚来能源获得了拥有政府背景的武汉光创基金15亿元战略投资；一汽、广汽、长安、吉利等主流车企与蔚来开展充换电合作。

蔚来充换电基建布局的不断完善，已为蔚来实现多品牌运营、明年迎来高速增长奠定坚实基础。据悉，乐道品牌和萤火虫品牌均将共享部分充换电服务。而正由于三个品牌都具备加电补能优势，后续随着规模上量，将进一步摊销运营成本，提高蔚来能源的体系化效率。 

另外，乐道、萤火虫品牌也将共享蔚来公司的智能制造技术与质量管理体系成果。以乐道为例， L60与蔚来品牌车型在新桥蔚来第二工厂共线生产，已经启动双班制生产来满足大量订单。按照规划，乐道10月份生产5000台，12月份产能达到10000台，明年3月份产能达到20000台。随着乐道产能爬坡，将推动公司明年销量翻番。

规模化、降本增效，将进一步推动蔚来毛利率的提升。“通过持续的成本优化，2024年三季度我们的汽车毛利率提升至13.1%。随着销量的持续增长和毛利率的稳步提升，我们在本季度实现了正向自由现金流。从明年起，我们的三个品牌将迎来强劲的产品周期，推动公司销量进入更快的增长阶段。我们相信这一势头将进一步提升公司的运营和财务表现。”蔚来CFO曲玉表示。

事实上，作为走向盈利的第一步，毛利率的提升是目前蔚来关注的重点之一。按照规划，坚持高端定位，肩负提升毛利任务的蔚来品牌，今年第四季度的整车毛利率可以提升到15%；2025年，蔚来品牌的整车毛利率将以15%为基础，逐步提升到20%。

技术研发进入变现期，全新高速增长周期即将开启

其实，复盘蔚来亏损的原因，很大一部分来自于长期高额的研发投入。

以最新三季报为例，蔚来的营业三费中，研发费用超33亿元，在营业费用总额中占比超45%。自2016年起，蔚来累计研发投入已超过530亿元。

而蔚来多品牌战略落地，很大程度也正是有了这长期高投入的研发，给三个品牌打好了坚实的技术根基，实现了从一个品牌到三个品牌的高效支撑。 

李斌此前在乐道品牌发布时也称，伴随前期研发的投入，现在已经到了变现的时候。“我们不会干卖一辆赔一辆的事，（乐道）也得挣钱养家。多个人能挣钱养家肯定是好事，短期肯定有投入，而且这个投入有的已经反映在过去几年的投入里面去。”

目前，蔚来已构建起覆盖智能电动汽车业务全场景的12项全栈技术布局，并产出了一系列技术成果，诸如首个整车全域操作系统SkyOS·天枢的全量发布、首款自研5nm智能驾驶芯片神玑NX9031成功流片等。

种一棵树最好的时期是十年前，其次是现在。蔚来过去十年间形成的技术积累，能够通过规模化的实现快速释放到多品牌的发展上，也让蔚来公司的整体研发效率大幅提升，进而助力加速商业正循环，支撑明年及未来高速增长周期的实现。

对于即将到来的2025年，李斌表示，蔚来品牌陆续会切换到新一代平台，第一款产品是ET9，之后陆续会有新产品或现有产品的改款。乐道品牌除了L60以外，还将上市两款家用SUV，包括一款中大型6-7座SUV，以及一款大五座SUV，价格方面很有竞争力。 “整体来看，明年整个集团将进入新的高速增长周期。”

作为蔚来目前售价最高的车型， ET9已进入量产前的最后准备阶段。ET9搭载了蔚来在智能电动车核心技术领域最新成果，诸如搭载蔚来自研的智能驾驶专用芯片神玑NX9031，算力强劲，优于主流智驾芯片。该车上市后将直接与传统百万级豪华品牌展开竞争，有望进一步巩固蔚来高端品牌形象。

李斌一直用跑马拉松来形容造车。过去十年，蔚来曾经历过至暗时刻、“从ICU(重症监护室)转入普通病房”、蛰伏等阶段，如今，伴随多品牌的落地、技术投入不断变现，蔚来准备迎来高速奔跑阶段。

在11月25日蔚来十周年的时候，李斌对内发布一封信，强调了保持初心的重要性。李斌表示：“我们每次能够从困境中走出来，都是因为回到了初心，改正了背离蔚来价值体系的做法。”李斌要求团队持续加强自下而上的体系能力建设，聚焦提升基本经营单元的运营效率。“好的想法离开执行力就是空谈，长期主义更不应该是不做好短期执行的借口。接下来两年是至关重要的两年，持续推出有竞争力的新产品，持续提升运营效率，明年实现销量翻番，2026年实现公司盈利，是不容有失的工作任务。”