文｜《投资者网》吴微

10月纯血鸿蒙系统的发布，引爆了A股的科技板块。润和软件（300339.SZ）、软通动力（301236.SZ）等多只个股因此收益，其股价在9月底到10月间有一倍左右的上涨。

而纯血鸿蒙系统推出后，云从科技（688327.SH）在11月份的投资者交流活动中也多次表示公司的产品将适配鸿蒙系统，鸿蒙系统发布将提供发展机遇。不过，9月中下旬至今，云从科技的股价仅有70%左右的上涨，不及板块80%以上的涨幅。

作为“AI四小龙”中，唯一在A股完成首发的公司，云从科技自上市以来就备受市场关注。2022年首发时，云从科技募资17.28亿元，中信证券（600030.SH）也取得其中1.01亿元的发行费用。

需要指出的是，在云从科技8.5亿元募集资金按计划使用，人机协同操作系统升级、轻舟系统生态建设两个项目结项后，公司的收入并未增长。2024年前三季度云从科技的收入仅为2.27亿元，远低于2022年同期的4.56亿元。

据统计，云从科技的股价发行后当日就跌破了发行价，此后也长期低于发行价。首发至今，参与云从科技战略配售股认购的股东账面上已有大额浮亏，但云从科技的首发股东却已在高比例减持公司的股份。

收入下降 亏损扩大

云从科技是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，曾于商汤科技（00020.HK）、旷视科技和依图科技一起被合称为“AI四小龙”。与其他公司不同，云从科技依靠较大的收入规模，成功在科创板完成了首发，成为唯一一家在A股完成上市的“AI四小龙”中企业。

不过，自首发之后，云从科技就出现了业绩“变脸”的迹象。2019年、2020年、2021年，云从科技的收入分别为8.07亿元、7.55亿元以及10.76亿元，呈现增长趋势；而2022年、2023年、2024年前三季度，云从科技的收入则分别为5.26亿元、6.28亿元以及2.27亿元，呈现下降的趋势。其中2024年前三季度，云从科技收入为2.27亿元，远低于2022年同期的4.56亿元与2023年同期的3.46亿元。

需要指出的是，与上市前相比，2022年5月，云从科技完成首发后，募资资金到位，公司募资建设的人机协同操作系统升级、轻舟系统生态建设两个项目推进进度有所加快。据公司披露，人机协同操作系统升级、轻舟系统生态建设两个项目分别于2023年12月、2024年6月结项，它们分别使用了6.65亿元与1.84亿元的募集资金。

针对募投项目建设完成后，并未给公司带来明显的收入增长，云从科技表示“募投项目的收益体现可能存在一定滞后性，需随着项目逐步落地和市场拓展而逐步显现”、“未来，公司将持续聚焦募投项目的执行与优化，为实现长期价值增长和投资者的回报提供有力保障。”

而上市后收入呈现下降的趋势下，云从科技的管理费用却在增长。2022年前三季度，云从科技的管理费用还仅有1.47亿元，2023年同期上涨为1.76亿元，2024年前三季度更是高达2.49亿元，较2023年同期增长了41.48%。据公司年报披露，2023年包括公司董事长、总经理周曦，董秘杨桦，核心技术人员李继伟在内，多名高管的年薪超过了180万元。而作为科技公司，2024年前三季度云从科技的研发费用同比却出现了8.08%的下滑。

受公司收入下降、管理费用增长影响，2024年前三季度，云从科技净亏损高达5.09亿元，较2023年同期的4.04亿元亏损相比扩大了25.97%。

国资浮亏 首发股东变现

作为“AI四小龙”之一，云从科技自成立以来就吸引到包括佳都科技（600728.SH）、云逸众谋、新疆汇富等诸多投资机构的青睐。首发前云从科技的累计募资金额就已超过25亿元，加上首发募集的16.27亿元的净额，云从科技累计募资金额将超过40亿元。

不过，自成立以来，云从科技一直未能实现盈利。截至2024年9月底，公司未分配利润账面余额为-42.36亿元，这意味着，云从科技自成立以来，净亏损已超过了40亿元。而截至2024年9月底，云从科技资产负债率已达到49.86%，公司货币资金及交易性金融资产账面总额已不足8亿元，同期公司还有3.67亿元的短期借款。

除了公司亏损外，此前参与云从科技战略配售股认购的股东，账面上也已出现了浮亏。据云从科技最终版招股书披露，2022年5月，公司首发时，包括上海上国投、张江创投在内8名投资者累计认购了公司2982.52万股的战略配售股，包括佣金在内交易总价为4.61亿元。

其中上海上国投、张江创投等国资控制的投资平台分别获配了903.8万股与361.52万股战略配售股，以15.37元/股的发行价计算，对应交易对价分别为1.39亿元与5556.56万元。 

数据来源：招股书

需要指出的是，2022年5月27日上市首日，云从科技就以15.29元/股的价格收盘，跌破发行价。截至目前，公司股价仅在14元/股附近，仍低于发行价。上海上国投、张江创投等参与云从科技战略配售股认购的股东，账面上已出现了浮亏。

与战略配售股股东不同，云从科技的首发股东却在解禁后高比例减持公司的股份。云从科技完成首发后，佳都科技、云逸众谋、新疆汇富等机构分别持有公司6.63%、6.40%以及2.78%的股份。经过减持，截至2024年9月30日，佳都科技、云逸众谋、新疆汇富等机构的持股比例已下降至3.64%、3.6%以及1.33%。

针对首发股东减持、公司股价长期低于发行价的情况，云从科技表示，公司将切实落实2024年4月制定的《2024年“提质增效重回报”行动方案》，并“根据市场情况，积极研究并适时考虑包括股份回购在内的资本运作手段，以进一步增强市场信心。”

收入下滑、亏损扩大，云从科技何时才能扭亏为盈，给支持公司的投资者以回报呢？（思维财经出品）■