文|蓝莓财经
三季度财报一出，极米科技再次刷新了上市以来的“最差”记录，令人唏嘘。数据显示，极米三季度营收6.82亿元，同比下滑14.26%，单季收入滑落至上市以来最低，净亏损达4443万元，同样创下上市以来最大亏损金额。这家曾经以创新著称的企业，现在面临的却是一个越来越棘手的市场困境。
回顾今年上半年，极米的营收数据已在下滑通道，但外界早已不抱幻想。面对消费电子需求紧缩，极米似乎陷入困局，尚无脱困的有效方案。在5月的业绩说明会上，面对2024年如何稳住存量、扩大增量的核心问题，董事长、总经理、董秘讳莫如深，没能给出具体措施。这种态度无疑让市场加剧了对公司未来的质疑。
半年后的今天，财报印证了那时的种种猜测：极米的业务没有亮眼的逆势策略，反倒持续下滑。对于一个曾经的行业先锋，这种失速甚至可以说是某种警示。在高成长幻象的泡沫破裂后，极米的转型与抗压能力正经受考验。
红利不在
2013年以前，投影仪市场几乎是商用的代名词，爱普生、松下、BenQ等外资品牌牢牢把控着市场。但2014年，极米和坚果首次将投影仪带入家用场景，成功打开了一片新天地，家用市场随之迎来爆发。
到2018年，家用投影仪出货量激增75%，占市场比重猛增到52%，第一次超越商用市场。即使在随后的三年疫情中，家用投影仪的复合年增长率依然高达16%，市场份额也进一步攀升至80%。凭借家用投影的巨大红利，极米科技一度风头无两，2018-2022年间营收年复合增长26%，归母净利润增长更是达166%。
然而，红利不可能永远持续。2023年，投影市场迎来了十年来的首次负增长，行业从成长期急转直下迈入成熟期。IDC数据显示，当年市场规模骤降四分之一至147.7亿元，出货量也同比下滑6.2%，均价更是从3932元降至3119元，降幅超过20%。
更令人意外的是，市场进一步低端化：500元以下的投影仪销量猛增，销量占比飙升8.2%至31.9%，而3000元以上的中高端产品销量却明显下滑。2024年上半年，0-1999元的低价位段依然在疯狂攀升，销量同比上涨20%以上，而2000元以上产品的销量却持续低迷。
投影市场的低端化，直接打击了主打中高端的极米科技。2023年，极米销量下降10%至96.36万台，营收下滑逾15%，净利润更是大跌超七成，甚至不及2020年的水平。到2024年上半年，极米的扣非净利润更是跌至负数，下降126%至-1526.8万元。盈利能力也全面萎缩，销售毛利率下滑至29%，净利率仅剩0.24%，一度接近行业巅峰的财务表现被彻底拉低。
极米科技经营利润率走势图
极米的商业逻辑曾经清晰而有力：通过技术创新和产品升级，主打高端市场，建立品牌溢价。但在低端化的浪潮中，这种策略几乎成了“烫手山芋”。低价位投影仪的普及，虽然为新兴品牌如小米、小明等打开了增长空间，但却将极米一度优势的市场份额逐步蚕食。面对快速下沉的市场，极米想要坚守中高端却无奈销量下滑，不得不开始打“价格战”，这也进一步压缩了利润空间，导致其毛利率和净利率大幅下滑。
资本退潮
极米科技成立于2013年，在过去十年间获得了7轮融资，累计金额超10亿人民币。这个曾经的“科技明星”在资本市场一度受到高度追捧，特别是在2017年至2018年期间，不到半年内完成三轮融资，融资额超历史总和。百度系资本成为重要“金主”，对极米的成长提供了重要助力。2018年最后一轮战略融资后，极米的财务表现一度亮眼，年均两位数的营收增长甚至让市场看到了其成为行业龙头的潜力。
然而，这一“增长神话”在2022年戛然而止，极米的营收增速和净利增速从2021年的42.78%和79.87%骤降至4.57%和3.72%，随后2023年更是全面失速。上市首日，极米股价一度飙升超350%，2021年6月达到885.79元/股的历史高点，但如今，股价已跌至77.47元/股，相比巅峰跌去90%。
极米的大股东也在此时“悄悄退场”。作为早期投资者的百度系自2022年限售期解除后频繁减持，今年更是宣布将在明年启动减持计划。减持的理由？“自身资金安排”，这是一句标准的敷衍回应。事实是，极米的业绩已无法支撑高估值，资本敏锐地察觉到这种疲软，选择落袋为安。
极米的股价持续下跌及股东减持，正是资本市场对其未来前景的不安反应。家用投影市场红利见顶、价格内卷、行业增速放缓，这些压力接踵而至。极米的高端产品在竞争激烈的低端市场中显得不合时宜，短期内它要继续生存，必须要么大幅降价去适应市场需求，要么进行产品结构调整，推出真正让消费者买单的中低价位产品。但这条路对于习惯高溢价的极米而言，注定艰难。
技术创新的步伐未能持续、资本的扶持终有尽头，这些构成了极米现今困境的根源。极米需要重新思考其核心竞争力，找到真正打动市场的产品，而不是依赖资本的“撑腰”走得一时风光。
产品滞销、亏损扩大
财报无情地揭示了极米科技的真实处境：单季度营收创下历史新低，净利润更是由盈转亏，这种业绩表现绝不是一句“经营正常”可以轻描淡写的。极米科技的首要问题？存货高企。自2021年至今，存货数字年年攀升，2024年前三季度存货达到9.8亿元，占流动资产的四分之一，而存货周转天数更是一路走高，今年前三季度从160.09天增至172.86天。这意味着什么？大量滞销的产品不仅压缩了资金周转空间，也直接侵蚀了盈利能力。
极米也坦承去库存压力的影响：“销售毛利率下滑导致净利润及扣非净利润双双下跌。”简而言之，卖不出去的库存拖累了公司盈利。这种“去库存”困局背后，是整个智能投影市场的不景气。洛图科技数据显示，2024年第三季度，中国智能投影市场销量同比下降9.7%，销额下降5.9%。在整体需求萎缩的市场，极米却显得步伐迟缓。
市场变了，极米却未跟上。技术路线、产品策略、价格策略，是否进行了相应调整？在显示技术路径上，三色激光被看作未来趋势，但极米2023年推出的Dual Light超级混光技术，本质上仍是LED光源，显然未赶上主流。
数据显示，2019至2023年，LED光源投影产品市场份额从58%增至76%，但激光光源的出货量也稳步提升，显示出高端市场需求的变化。然而，极米的转型尝试——推出基于自主激光融合光学的护眼三色激光高端机型，虽然在技术上更贴近趋势，但其高昂的定价却让消费者望而却步。天猫旗舰店数据显示，极米RS 10 Pro原价13199元，折后7739元，仅有千余人付款。降价虽然能清库存，但也侵蚀了利润空间。
不仅如此，极米的产品质量问题也屡遭消费者投诉。黑猫投诉平台上，极米的相关投诉多达4037条，产品音响杂音、花屏等质量问题频频出现，进一步削弱了消费者信心。
从存货高企到摇摆不定的技术路线，从市场需求滑坡到质量问题频发，极米科技面临的困境不容小觑。这个曾经的投影界先锋，如今已走到必须做出彻底反思的关口。市场已然转型，消费者的需求也在进化，如果极米还想重振品牌，仅靠营销和价格战恐怕已不足够。