出品｜公司研究室IPO组 曲奇

10月14日，“国民媳妇”海清入股的梦金园第三次向港交所递交招股书，独家保荐人为中信证券。

今年以来，黄金价格节节上涨，但梦金园这些珠宝饰品公司的日子，并没有因为金价的上涨而变的更好。

800多元一克的金饰已经让部分消费者望而却步，不敢追高。上半年，梦金园的单店收入同比出现下滑。

金价上涨给梦金园带来的负面影响还不止于此，上半年，梦金园炒黄金期货亏损3.87亿元，净利润同比下滑超50%。

在业绩下滑阶段，已经谋划上市5年的梦金园，究竟何时才能圆上市梦？

1、“国民媳妇”海清代言并入股，五年曲折上市路

提起“国民媳妇”，海清是一个绕不开的名字。海清借精湛的演技，用一部又一部的家庭剧，在观众心中树立了“国民媳妇”的形象。

演戏之余，海清还颇为擅长投资。

2014年，海清拿出300万投资新丽传媒。新丽上市后，海清凭借这笔投资身价过亿。

2018年，海清投资帅丰电器。两年后帅丰电器上市，海清成为上市公司第九大股东。值得一提的是，早在2010年，海清便成为了帅丰电器的形象代言人，一直担任至今。

2018年，海清不仅投资了代言的帅丰电器，还投资了当时代言的另外一家公司——梦金园珠宝。2013年至2020年，海清一直担任梦金园的代言人。如今，梦金园的代言人变成了江疏影。

2018年3月，梦金园增资扩股，海清以每股10元的价格购得500万股份，约占梦金园总股本的2.22%。

海清入股5个月后，2018年8月，梦金园委聘广发证券作为保荐人，拟在深交所主板递交上市申请，但其后并未见诸行动。

2020年9月，梦金园在中泰证券保荐下首次向深交所提交A股IPO申请。2021年10月底首发上会被暂缓表决。2021年11月第二次上会时，梦金园被证监会明确驳回，A股上市无望。

A股IPO失败后，2022年3月，海清将其持有的150万股梦金园，以每股12.98元的价格进行转让，交易总价1947万元。

2022年8月，梦金园再次增资，引入中信证券作为股东，中信证券以每股12元的价格投资约5000万元。同年12月，梦金园聘任中信证券为保荐人，由A股改道港股IPO。

2023年9月，梦金园首次向港交所递交招股书。如今，这家公司已是第三次向港交所递表，等待港交所聆讯。

IPO前，梦金园创始人王忠善、张秀芹夫妇以及儿子王国鑫、女儿王娜，一家四口合计持股约89.39%。此外，天津国资天津海开信创产业发展有限公司持有4.37%股份；天津海泰集团持股4.37%；中信证券持股1.82%；艺人海清（本名黄怡）持有350万股，持股比例为1.53%。

2、高企的金价让消费者望而却步，金店销售额下滑

今年以来，黄金价格不断上涨，长期维持在高位。零售金饰价格也创下新高，周大福、周生生等诸多品牌的黄金饰品价格都超过了800元每克，年内上涨了至少182元/克。

与去年金店人头攒动的情况不同，今年屡创新高的金价反倒影响了黄金饰品的销售。

这一点从梦金园上半年的业绩便可以看出来。

2024年上半年，梦金园收入为99.8亿元，同比增长7.1%。整体收入虽然在增长，但根据招股书，2024年上半年，无论是自营店还是加盟店，单店收入都在下滑。

自营店方面，与2023年上半年相比，梦金园今年上半年共有28家相同门店维持运营。上半年，这28家自营店同店销售额合计为1.7亿元，同比减少15.9%。

加盟店方面，截至2024年6月末，梦金园在全国运营2850家加盟店，较2023年6月末净增加131家。

然而上半年，梦金园来自特许经营网络的收入为82.1亿，同比下滑约7.3%。根据招股书，上半年梦金园每间加盟店平均收入为290万元，同比下滑9.4%。

对于销售额下滑，梦金园称这主要由于上半年金价上涨令消费者信心减弱，销售量普遍下降。

金价上涨导致销售额下滑的并不只梦金园一家。

2024年上半年，周生生整体零售额同比下滑13%。六福珠宝在2025财年第二季度（7月1日至9月30日），整体零售值同比下滑16%，同店销售额同比下滑35%。

此外，2024年第二季度，周大福零售值同比下滑20%，同店销售出现双位数下滑。周大福解释称，由于宏观环境持续影响消费，同店销售有所下跌。加上黄金价格于高位徘徊，令季内的黄金首饰需求受到影响。

对于以黄金饰品为主业的企业来说，金价适度上涨可以激发消费者的购买需求，但今年以来，黄金价格上涨超30%，高企的金价反倒削弱消费者的购买意愿。

有消费者表示，“此前从6字打头考虑有入手，但金价一路涨到700多元/克后就开始犹豫，现在800多元更是望而却步。”

3、近6年炒黄金期货亏多赚少，拖累公司净利润

黄金价格的上涨，不仅让梦金园单店销售额下滑，更是让其利润大幅减少。

2021年至2023年，梦金园净利润分别为2.24亿元、1.81亿元和2.33亿元，业绩有升有降。

对于2022年的业绩下降，梦金园表示主要是受疫情暴发导致的消费信心受挫影响。

如今疫情的影响已经消失，梦金园上半年的净利润却还是减少了一半。2024年上半年，梦金园净利润为4743.3万元，同比下滑54.5%。

对此，梦金园表示，主要由于2024年上半年金价大幅上涨导致相关期间产生Au（T+D）合约变现亏损净额。

据了解，Au（T+D）合约是一种特殊的期货交易模式，由上海黄金交易所推出的现货延期交收业务，可以允许交易者以保证金的方式进行买卖，可以选择在将来某一特定时间和地点交割一定数量的标的物，也可以无限期延期交割。

梦金园购买Au（T+D）合约是为了对冲黄金涨跌带来的风险。然而，近年来，梦金园在投资期货方面亏损的年份是偏多的。

2022年、2023年以及2024年上半年，梦金园Au(T+D)合约及黄金租赁带来的相关亏损分别为2.1亿元、3.7亿元和3.9亿元。

此外，根据A股招股书，2019年和2020年，梦金园投资收益分别亏损2.4亿元和1.7亿元。原因与近3年相似，都是因为金价上涨公司向商业银行偿还租赁到期的黄金产生的亏损。

以梦金园近六年投资期货的表现来看，整体是亏多赚少，或许梦金园的管理层应该减少对期货合约的投入，将更多的精力放在品牌建设上，这样公司的利润或许会更高。

梦金园的门店主要来自下沉市场。根据招股书，2024年上半年，梦金园从加盟商销售所得的收入中，来自二线、三线、四线及以下城市的占比分别为20%、22.3%、14.9%，而一线城市占比只有0.5%。

如今，下沉市场的竞争也愈加激烈，周大福、周生生、周大生等珠宝饰品公司都在加大下沉市场的开店力度。梦金园要与上述品牌竞争，除了活动策划要更吸引消费者，品牌建设更要跟上。

根据招股书，接下来梦金园将继续专注于在国内三线及以下城市中的扩张，同时计划到2027年12月新设33家自营店，以提升其品牌知名度。