文|侦碳先锋
著名硅片龙头企业TCL中环于今年8月2日发布公告称,由于工作需要和个人精力考虑,沈浩平请辞CEO,将暂由董事长李东生代行CEO职责,同时沈浩平依然担任TCL中环的董事以及副董事长等职位。
由于沈浩平不仅对于TCL中环是一位功勋卓著的CEO,同时也在业界享有盛誉,所以当时这份公告还是引起了不小的震动。而且TCL中环刚在7月10日发布了上半年业绩的预亏公告,归母净利润预计亏损高达29亿元-32亿元,因此部分业内人士猜测沈浩平请辞CEO可能与TCL中环上半年巨亏有关,后者甚至可能是导火索。
在沈浩平卸任CEO后的2个月时间里,TCL中环都一直在由董事长李东生代行CEO职责,直到9月30日TCL中环出了新的公告,王彦君成为了TCL中环新任CEO。身为80后的王彦君不仅是位非常年轻的CEO,还是沈浩平带出来的“徒弟”,其在其担任技术、管理岗位期间,表现出卓越的管理才干,并曾于2021年荣获TCL中环功勋奖。
新任CEO会给TCL中环未来的战略带来哪些新变化?还是更多萧规曹随?侦碳家将对此深入分析。
一、上半年亏损30亿元,功勋CEO沈浩平请辞疑与业绩表现有关
硅片是光伏行业的基石,对下游电池片和组件的性能及成本影响甚大。硅片中的金属杂质含量越低,后者带来的迁移活化就越低,生产出的电池片效率提升潜能就越大;而硅片的尺寸越大,厚度越薄,并且不出现翘曲、破碎和断裂,下游生产电池片和组件的成本就越低。而公开资料显示,出生于1962年的沈浩平,从兰州大学物理系半导体物理专业毕业后,就自始至终专注于硅片事业。
技术出身的沈浩平曾先后担任多个国家重大项目的负责人,并带来研发团队多次取得重大成果,其中包括推出全球首创拥有自主知识产权的G12大尺寸硅片等。沈浩平个人也因此名利双收,不仅2023年的税前薪酬高达686.51万元,沈浩平还是享受国务院特殊津贴专家的正高级工程师,并获得了全国劳动模范等荣誉称号。
除了国家充分认可其贡献,TCL中环也对沈浩平高度评价,认为“其自2007年6月起担任公司总经理职务,带领公司推动技术创新、制造方式创新,公司规模持续增长,并建立起在技术、产品、制造和产业布局等方面的综合竞争力,奠定了公司在半导体材料领域国内领先、新能源材料领域全球领先的基础;引领了线切割到钻石线切割、G12大尺寸硅片等光伏产业领域,区熔、直拉材料、晶片及器件加工、大尺寸外延片等半导体产业领域,以及工业4.0先进制造方式转型等行业重大技术和制造方式的变革。”
在工作机会和待遇方面,TCL中环对沈浩平同样也礼遇有加,2023年沈浩平不仅担任TCL中环副董事长和总经理,还兼任着TCL科技执行董事和高级副总裁。2024年上半年,沈浩平又被TCL中环聘任为CEO。
凭借沈浩平卓越的管理能力,TCL中环着重在扩大产能、出货量以及全球化布局等方面持续发力,取得了巨大成就。截至2022年,TCL中环不仅硅片产能全球排名第一,市占率也同样位列全球第一,曾经力压TCL中环一头的另一硅料龙头隆基绿能也被TCL中环逐步赶上,并最终被超越。此外,TCL中环还在中东地区合资投建硅片新产能,总投资预计折合人民币高达140亿元,全球化布局更进一步。除了硅片基本盘,TCL中环还将业务触角沿着光伏产业链继续延伸到电池片、组件和光伏电站等环节,进一步扩宽了业务广度。
然而受2023年以来硅片市场的持续大幅下跌拖累,以及对Maxeon股权的巨额投资遭受巨大减值损失等严重不利影响,TCL中环自全年第四季度开始首次出现单季净利润亏损,并持续至今已连亏三季,且每一季的亏损金额还在不断增加。而今年上半年最终确定高达-30.64亿元的归母净利润亏损,无疑让身为CEO的沈浩平承受了巨大压力。有业内传言称,沈浩平的辞职原因就与TCL中环经营业绩不佳有关。
此外,硅片市场价格持续大幅下跌,与硅片产能严重过剩导致供过于求高度相关。其实不仅硅片,光伏产业链主要环节自2023年以来,都在面临产能严重过剩的问题。据业内机构估计,到2024年底,全国硅片产能将超过1000GW、电池产能将超过850GW、组件产能将超过750GW;但同期全球市场新增装机容量却很难超过500GW,供需失衡非常明显。有消息称,沈浩平在这种形势下依然坚持满产策略的做法引发了一些争议,可能与其请辞CEO的也有关。
当然,行业和市场等不利因素对TCL中环上半年业绩的影响确实客观存在,因此TCL中环仍然为沈浩平保留了副董事长职位,让其积极发挥自身专长,更加专注于技术研究领域。TCL中环的这一做法可谓有情有义。
侦碳家注意到,TCL中环针对上半年出现巨亏的原因,还提到行业出现了前所未有的变化,那么硅片行业和市场因素,在上半年对TCL中环究竟有多么不利?
二、市场价格暴跌拖累净利润大减,毛利率为负越卖越亏
侦碳家发现,由于硅片市场价格持续暴跌,导致上半年TCL中环的毛利率也跌成了负值,因此进入越卖越亏的漩涡,而满产策略在这种情况下更会加剧亏损,这是TCL中环在上半年净利润大幅由盈转亏的重要原因。
公开资料显示,包括182mm和210mm在内的单晶以及N型硅片的市场价格,在2021年和2022年持续增长直至登上顶峰,其中210mm单晶硅片的市场价格最高曾超过10元/片,180mm单晶硅片的也曾超过7元/片,此时正是包括TCL中环在内的众多硅片企业的高光时刻。
然而好景不长,自2023年初开始,和硅料等其他光伏产品类似,硅片市场价格也迎来了持续下跌周期。虽然中途多次经历反弹,但最终还是不断沉底,屡屡创下新低。截至2023年底,210mm单晶硅片的市场价格已经低于4元/片,180mm单晶硅片的也低于3元/片。整个2023年,硅片市场价格下跌了60%以上,相当惨烈。
靡不有初,鲜克有终,硅片市场价格在今年依然延续了下跌趋势,尤其是第二季度,又开启了新一轮暴跌。210mm P型硅片的市场价格从2.3元/片的极低位继续一路下跌到仅剩1.7元/片;而210mm N型硅片同期的下跌幅度更大,从2.7元/片下跌到仅1.65元/片;而182mm 硅片市场价格的同期走势则更如同干毛巾硬要拧出水,从极低位的1.7元/片被硬是压缩到仅1.1-1.25元/片。
面对如此低迷的硅片市场价格,几乎所有的硅片企业不仅显然无法盈利,还被跌破了现金成本线。从TCL中环在上半年的毛利率变化,也可以清楚看出同期硅片市场价格持续剧烈下跌,对TCL中环的盈利状况所造成的巨大冲击。
去年上半年,TCL中环的毛利率尚有23.21%,然而今年上半年营收下降了-53.54%,营业成本却仅下降-37.81%,不仅利润空间被大幅压缩,毛利率还骤降到-2.79%。生产硅片的主要原材料是多晶硅料,要知道今年二季度硅料市场价格同样也跌破了行业现金成本线,但上半年硅料的平均下跌幅度依然赶不上硅片,可见同期硅片市场价格的下跌之惨。
毛利率变负意味着长期以追求扩大产能和出货量为工作重心的TCL中环,已经陷入了越卖越亏的严重不利境地。巨大的销量此时反而成为造成TCL中环巨亏的又一元凶。
单位:亿元 |
2024上半年 |
2023上半年 |
营业收入 |
162.13 |
348.98 |
增长率 |
-53.54% |
/ |
营业成本 |
166.65 |
267.98 |
增长率 |
-37.81% |
/ |
毛利率 |
-2.79% |
23.21% |
从加权平均净资产收益率(ROE)的角度看TCL中环的业绩衰退更加明显。TCL中环在2023上半年的ROE为11.32%,这个数值在上市公司中相当不错,按照巴菲特的标准属于发展良好的公司。但TCL中环在今年上半年的ROE迅速大幅下降并转负为-7.68%,这样的经营结果实质上已经在摧毁股东财富,虽然主要是由行业和市场等客观因素造成。
此外,TCL中环自身的存货金额过高,由此带来的跌价准备等减值损失对净利润的影响也相当大。
今年上半年,TCL中环的存货金额高达82.33亿元,比去年同期相比略有增长。由于硅料和硅片等市场价格在同期跌得实在太狠,TCL中环包括存货跌价准备在内的减值损失,在今年上半年高达-11.14亿元,占到同期净利润亏损额的1/3以上,加剧了亏损。
单位:亿元 |
2024上半年 |
2023上半年 |
存货 |
82.33 |
81.64 |
增长率 |
0.85% |
/ |
减值损失 |
-11.14 |
-11.97 |
增长率 |
-7.93% |
/ |
从TCL中环的存货结构来看,发出商品的占比最大,其次是原材料和库存商品。由于硅料和硅片在今年二季度的市场价格双双跌破了现金成本,因此存货相应大幅减值亦在情理之中。
除了行业、市场以及存货因素拖累了今年上半年业绩,TCL中环对Maxeon的长期股权投资也出现了巨额减值损失,从经营管理的角度可以算是败笔,这对身为总经理和CEO的沈浩平的评价也带来了一定的负面影响。
三、25亿股权投资的Maxeon,如今净资产仅剩三千多万
Maxeon的全称是MaxeonSolar Technologies,Ltd.(纳斯达克:MAXN),其总部位于新加坡,主要负责设计、制造和销售Maxeon及SunPower品牌的太阳能组件,业务范围遍布全球并覆盖全球光伏屋顶和电站市场。Maxeon不仅已在美国纳斯达克上市,国际能源巨头道达尔还是其股东。
Maxeon拥有大量核心技术,其中专利就超过1600多项,还包括TOPCon、BC等电池技术以及组件叠瓦技术等;Maxeon经过多年经营,在美国和欧洲等重要市场拥有可观的市场份额,以及成熟的营销渠道。TCL中环认为布局Maxeon对于自身强化产业链具有战略意义,因此在2023年之前累计投资约25亿人民币获得了Maxeon22.39%的股权。
但是Maxeon的致命弱点在于业绩实在太差,TCL中环的公告显示,Maxeon最近两年净利润持续亏损2亿多美元,其中2023年的亏损额折算为人民币已超过19亿元。同时Maxeon的净资产和总资产也都在持续大幅缩水,其中2023年净资产仅剩460万美元,折合人民币约3300万,比去年同期大幅缩水-89.15%。
单位:亿美元 |
2023年 |
2022年 |
净利润 |
-2.757 |
-2.674 |
营业收入 |
11.23 |
10.60 |
净资产 |
0.046 |
0.424 |
总资产 |
10.02 |
12.60 |
2023年,Maxeon业绩和股价均出现大幅下跌,拖累TCL中环分别遭受了资产减值损失10.1亿元、公允价值变动损失4.4亿元以及投资亏损3.4亿元,至此TCL中环几乎把投资Maxeon的本金都亏光了。
虽然2024年TCL中环持有的对Maxeon的长期股权投资价值所剩无几,因此不存在继续大幅减值影响净利润的情形,但TCL中环并未愿赌服输,反而继续选择加大赌注。为了再取得Maxeon50.1%-22.39%=27.71%的股权,甚至不惜大幅溢价收购,愿意支付最高交易金额1.975亿美元,折合人民币约14亿,是Maxeon同期净资产的150多倍,大幅溢价收购显而易见。
今年5月31日,TCL中环发布公告称,将参与Maxeon的投资重组。TCL中环将通过可转债和定增等金融工具分步出资,将其对Maxeon的持股比例从22.39%提升到50.1%,最终实现控股并表。
从Maxeon截至目前的业绩表现来看,TCL中环对其的股权投资显然难言成功,而发生在沈浩平担任CEO的任职期间的对Maxeon新的大幅溢价收购也引发了部分投资者的异议。
除了净利润出现巨额亏损,TCL中环在今年上半年的长期借款也出现了较大增长,需要关注。
四、长期借款大增42亿,利息费用占同期净利润1/4
截至上半年底,虽然TCL中环的短期借款不多,仅有1.5亿元,比去年同期还有所减少;但其长期借款却同期增长了42亿元,达到396.75亿元。而因为各种有息债务产生的利息费用也高达6.29亿元,约占到同期净利润的1/4,这个比例是相当大了。
单位:亿元 |
2024上半年 |
2023上半年 |
短期借款 |
1.5 |
2.5 |
长期借款 |
396.75 |
354.82 |
利息费用 |
6.29 |
6.99 |
除了长期借款的金额在上半年大增,TCL中环同期的现金流也出现了不好的变化。
经营活动现金流量净额仅有12.81亿元,相比去年同期的28.60亿元出现了-55%以上的下降。在硅片市场价格低迷,其他硅片企业纷纷限产的情况下,TCL中环同期投资活动依然净流出-54.93亿元,估计主要是用于新增产能投建和对外股权投资,但在硅片下行周期中,新增产能未来可能会遇到消纳问题。同期筹资活动现金流量则净流入28.87亿元,与去年同期相比继续增长,经常把融资当成提款机可是会来上瘾的。
单位:亿元 |
2024上半年 |
2023上半年 |
经营活动现金流量净额 |
12.81 |
28.60 |
增长率 |
-55.21% |
/ |
投资活动现金流量净额 |
-54.93 |
-54.88 |
筹资活动现金流量净额 |
28.87 |
22.03 |
当然,形势比人强,硅片低迷的市场行情,确实也让TCL中环对投建新产能更加慎重。TCL中环曾于2023年4月推出过138亿元可转债融资,其中103亿元用于25GW的N型TOPCon电池项目,其余资金则用于35GW超薄单晶硅片项目。但在今年5月,TCL中环又将可转债融资从138亿元大幅减少到49亿元,缩水89亿元。募投建设的N型TOPCon电池项目也大幅缩水为12.5GW,而超薄单晶硅片项目的募投金额也减少了5亿元。
五、股价两年缩水88%,新任CEO王彦军如何实现薪火相传
沈浩平的CEO接班人王彦军出生于1983年,本科毕业于河北工业大学材料科学与工程专业。2011年4月至2013年,王彦军在河北工业大学材料科学与工程学院读完了研究生。百度百科显示,王彦军目前是中国科学技术大学纳米技术与纳米仿生学院博士在读,拥有高级工程师头衔。
王彦君2006年大学毕业后就直接加入了TCL中环旗下的天津环欧公司,在经历三年工厂历练后,由天津环欧公司区熔制造部主管工程师升职为区熔制造部部长助理,此后又被不断提升为区熔制造部部长、总经理助理、副总经理,乃至天津环欧公司、天津中环领先公司总经理等职,逐渐成为TCL中环最年轻有为的高管之一。
王彦君在十余年的工作中展现出了卓越管理能力,受到TCL中环董事长李东生,以及副董事长沈浩平的器重,因此不断得到新的发展机遇。2024年8月,王彦君任中环领先公司总经理,9月终于坐上了TCL中环CEO的宝座。
预戴皇冠,必承其重。伴随着今年上半年的巨额亏损,TCL中环的股价不久之前在周线图上刚刚创下7.35元/股的新低,相比2年前此时的62.21元/股的高点,缩水了88%。如何尽快提振业绩,重振TCL中环作为硅片龙头的声威,可能是王彦君就任CEO后,需要交出的首份答卷。
曾获TCL功勋奖的王彦君,在站上CEO的舞台后,将如何为TCL中环立下新的功勋,实现与前任CEO也是老师的沈浩平薪火相传?TCL未来的经营策略是否会出现重大调整?侦碳家对此充满了期待。