文｜投资界

越来越多创始人接受被并购的命运。

日前，第三方医学检验实验室（ICL）特检上市公司康圣环球发布公告称，拟以总代价3130万美元（约合人民币2.2亿元）收购肿瘤早检企业基准医疗100%股权权益。

尽管交易规模不大，但依旧留给外界深刻印象。究其原因，一方面，买卖双方在细分赛道颇具知名度，撕开肿瘤早筛市场整合的一道口子；另一方面，相较于基准医疗此前四轮融资获得的8300万美元（约合人民币5.8亿元）融资额，此次收购价堪称腰斩。

但交流一圈下来，投资人的态度却让人意外：“市场不理想，赚钱的才是少数，能在最低点之前退出已然不错。”一位VC朋友分享，认识的不少公司和投资人已经在接触合适的卖方，寻找并购机会，“不是不肯卖，只是在等一个合适的价格。”

华科校友，买下一家创业公司

先来看公告——

董事会欣然宣布，本公司（康圣环球）、康圣武汉外商独资企业、目标外商独资企业、目标美国公司、基准医疗（开曼）、基准医疗（香港）、目标外商独资企业国内卖方、Wuxi Anchor、OrbiMed、范建兵及基准医疗（开曼）优先股股东（Wuxi Anchor及OrbiMed除外）订立交易协议。

康圣武汉外商独资企业已有条件同意收购而基准医疗（香港）及目标外商独资企业国内卖方已有条件同意出售目标外商独资企业的总计100%股权权益；本公司已有条件同意收购而基准医疗（香港）已有条件同意出售目标美国公司100%股权权益。

根据公告，独立估值师为其估值约为3150万美元，最终收购总价则为3130万美元，由现金和股票两部分组成。其中，现金包括1219.9879万美元以及5887.6692万人民币，用于100%收购“广州康承唯业生物科技有限公司”和由基准医疗（香港）100%持有的ArchorDx。

股票部分则配发5943.1356万股康圣环球股票，价值8439.2526万港币，用于完成对基准医疗（开曼）的OrbiMed、Arch Venture两位股东手上股份的收购。至此，康圣环球取得基准医疗100%股权。

先来看买方康圣环球——创始人兼首席执行官黄士昂早年考入华中科技大学同济医学院，完成本科与硕士学业，毕业后便做起医生。后来，黄士昂赴美深造十余年，2003年回国开启创业之旅，成立康圣环球，专做独立临床特检服务提供商。2021年，康圣环球正式在香港联交所主板挂牌上市，成为我国“ICL特检第一股”。

此次收购的原因藏在财报里：本月初，康圣环球发布2024年半年报，实现收入4.73亿元，相较于2023年同期的4.92亿元下降了0.19亿元。其中，肿瘤检测业务成为业绩下降的主要因素。

所以今年以来，康圣环球积极通过收购来扩大版图。7月份，康圣环球宣布收购北京博富瑞基因诊断技术有限公司约11.38%的股权，该公司是国内移植特检和专业服务领域的龙头企业。

然后便是此次收购基准医疗——康圣环球在新闻稿中表示，公司将通过基准医疗现有的业务板块快速切入肺癌、胃癌等重大实体肿瘤检测领域，把握肿瘤专科检测市场庞大的增长机会，形成新的业绩增长点。

创业十年，融到C轮，公司打折卖了

那么，被收购的基准医疗有何来头？

资料显示，基准医疗成立于2015年，创始人范建兵博士是国内基因检测领域的国际领军人物，拥有30年从事人类基因组学、基因芯片及高通量测序技术开发的经验。官网显示，公司围绕“一管血”和“一管尿”两大主线，已开发覆盖肺癌、乳腺癌、消化系统癌症与泌尿系统癌症等超过70%高发癌种，贯穿癌症早期筛查、早期诊断、复发监测和伴随诊断全流程，早已成长为国内肿瘤早筛早诊领域头部企业。

收购背后，基准医疗的一众投资方备受关注。根据公开信息，公司共进行过4轮融资，其中在2015年至2017年以一年一轮的速度，分别完成由北极光创投领投的500万美元A轮融资，远毅资本领投的1000万美元A＋轮融资，以及通和毓承、思嘉建信基金领投，Arch Venture、药明康德、金域医学、远毅资本参投的2800万美元B轮融资。

2021年，基准医疗完成4000万美元的C轮融资，由奥博资本（OrbiMed）、药明汇英参与。至此计算下来，基准医疗合计融资金额共达8300万美元，而本次收购的总价3130万美元甚至不足投资额的二分之一。一个现实情况摆在眼前——收购结束后，后期投资方可能面临不同程度的亏损。

另一边，若根据公告中提及应付基准医疗（香港）1219.9879万美元计算，创始人范建兵连同其家族信托持有的股权共约19.77%，如无意外，或将获得241.2万美元，折合人民币约1696万元。此外， C轮投资方奥博资本将成为康圣环球的股东之一，为康圣环球提供战略规划、业务发展、运营管理等方面的帮助。

创业十年，公司打折出售，部分投资人亏钱退出，难免令人叹惜。

但这未必不是当下最好的选择——自2021年达到空前融资巅峰，肿瘤早筛这一赛道热度不断滑落，如今热潮渐退，而企业资金需求巨大，不少相关创业公司已经深陷现金流困境：泛生子美股退市、燃石医学收到退市警告、诺辉健康股价暴跌、世和基因撤销IPO……

“行业到了深度调整期，企业普遍亏损，上市机会渺茫，即使不打折出售，再想拿到融资也很难了，迟早撑不下去。“一位关注肿瘤早筛领域的VC朋友表示，以基准医疗几轮融资的时长来看，前几轮投资人或许已经倍感压力，抓紧机会，能退则退，不失明智。

赛道出清，整合者迎来出手最佳时机。

砍价格，并购开始沸腾了

目之所及，今年医疗收购案例接踵而来。

上个月，老牌中药企业天士力公告称，央企华润三九受让天士力集团及其一致行动人合计持有的天士力28%的股份，转让总价款约62亿元，成为其控股股东。据悉，天士力生物曾谋求科创板上市，但在2021年无奈撤回。另一边，公司创新药研发仍需不断输血，最终选择拥抱国资，强强联合。

往前看，海尔智家125亿元收购上海莱士、迈瑞医疗66.5亿元控股收购惠泰医疗、阿斯利康12亿美元收购亘喜生物、Genmab18亿美元收购普方生物……一笔笔并购事件，给一片冷寂的国内生物医药行业注入新希望。

水面之下，更多交易仍在诞生。清科研究中心数据显示，2024年上半年，生物技术/医疗健康领域共发生76起并购事件，交易规模超过250亿。此前晨哨并购分析，医药并购案的整体格局显示，交易金额小于5亿元的事件占比高达80%，其中60%-70%的交易金额不足1亿元，中小型并购才是行业并购的主流。

放眼各行各业，并购时代轰轰烈烈地来了。当退出之困、IPO受阻、融资艰难等多米诺骨牌接连倒下，投资人和创业者们不约而同地将并购视为走出寒冬的崭新路径。

但现实摆在眼前——清科研究中心数据显示，2024年上半年中国企业参与的并购案例数总量952起，同比下降29.1%；涉及交易总金额超2,800亿，同比下滑超四成，其中五十亿以上大额案例数量及金额均远低于去年同期水平。

换言之，并购退出之路依旧困难重重。中国银河证券投行委执行主任马青海在第十八届中国基金合伙人大会上分享，很多交易前期交谈融洽，但由于标的此前估值较高，最终仍因买卖双方对估值的预期差异太大不能成交。

换言之，“没有完美的并购，只有合适的价格”。以创芯微为例，在并购过程中，为了平衡各方利益，采用差异化作价和评估值的方案，其中差额由创芯微管理团队股东让渡，使首轮投资人获得超70%的收益，其它外部投资人也获得20%以上的收益，最终圆满离场。

放弃幻想，大家行动起来。一位北京VC观察到，他认识的一些创始人正在主动降估值，拉低姿态，诚意十足。而9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，会上提及努力会同各方面畅通私募股权创投基金“募投管退”各环节循环。

这一幕无疑值得期待。