文|白马商评

8月21日，顾家家居发布2024年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入89.08亿元，同比增长0.34%；归属于上市公司股东的净利润8.96亿元，同比减少2.97%；扣非净利润7.81亿元，同比减少6.76%。

单看二季度，顾家家居实现营业收入45.58亿元，同比下降7.44%；归属于上市公司股东的净利润4.76亿元，同比减少9.07%；扣非净利润4.05亿元，同比大幅减少18.51%。

此外，今年上半年，顾家家居经营活动现金净流入6.37亿元，同比减少18.1%。

“美的系”全面入主后，顾家家居业绩出现大幅下滑，颠覆外界预期。

去年底到今年初，顾家家居完成了一笔重磅交易：原控股股东顾家集团有限公司（简称“顾家集团”）将手中大部分股权出售给了宁波盈峰睿和投资管理有限公司（简称“盈峰睿和投资”），顾家家居董事长、原实控人顾江生由此套现80多亿。

最近一段时间，顾家家居股价不断下跌，目前已经回到了2017-2019年的水平。以当前股价和交易价对比，目前盈峰睿和投资账面浮亏已经超过28亿元。

顾家家居7月26日发布公告，公司总裁李东来计划增持公司股份。此前，顾家家居一众“美的系”高管在盈峰睿和投资入主前就已经屡屡增持。

一边是“美的系”高管增持，一边是顾江生一步步减持直至放弃实控人身份，顾家家居的资本大棋未到终局。

何剑锋赔了28亿

去年11月，顾家家居原控股股东顾家集团及其一致行动人TB Home Limited（简称“TB Home”）以及顾江生、顾玉华、王火仙与盈峰睿和投资签署协议，顾家集团、TB Home将持有的2.42亿股顾家家居股份转让给盈峰睿和投资。

彼时，各方谈妥的交易价格为42.5846元/股，后又调整为36.7187元/股；总价款也从最初的100多亿相应调整为88.8亿元。

今年1月，股份过户手续办理完成，盈峰睿和正式成为顾家家居控股股东；盈峰睿和背后的何剑锋成为顾家家居新的实际控制人。

公开资料显示，何剑锋是美的集团实控人何享健之子，曾在美的集团担任董事职务长达12年，目前仍是美的置业的非执行董事、盈峰集团董事长。

因此，外界普遍预期在何剑锋入局后，美的集团和顾家家居之间将发生“化学反应”，顾家家居将迎来更好的发展机遇。

然而，顾家家居在“美的系”入局后发布的首个半年报就出现了业绩明显下滑。

股价方面同样不乐观。去年下半年以来，顾家家居股价持续下降，近期跌幅进一步扩大。顾家家居半年报发布后的首个交易日收盘价为25元，与盈峰睿和投资的交易价相比跌幅达31.91%。粗略计算，收购顾家家居股权的交易在短短半年多的时间里，盈峰睿和投资账面损失已经达到了28.34亿元。

“美的系”高管继续增持

实际上，顾家家居和美的的联系远远早于盈峰睿和投资的入主。

比如，担任顾家家居总裁接近10年之久的总裁李东来，曾在美的工作多年，历任广东美的集团有限公司空调销售公司营销管理科科长、空调事业部营运发展部总监、冰箱事业部总裁、空调事业部总裁，广东美的电器股份有限公司副总裁等职位。

除此之外，欧亚非、李云海、廖强等多名副总裁均有美的的任职经验；副总裁、财务负责人刘春新则长期在海信、长虹公司任职，同样来自家电圈。

上述几名高管多次增持顾家家居股份。

据白马统计，2019年底至今，李东来累计增持467.71万股，耗资3.01亿元；欧亚非累计增持87.65万股，耗资0.6亿元；李云海累计增持47.4万股，耗资2024.91万元；廖强累计增持36.14万股，耗资1516.06万元；刘春新累计增持36.07万股，耗资1509.26万元。

这些高管总计增持674.97万股，投入资金4.11亿元。

此外，顾家家居7月26日发布公告，李东来计划在公告披露次日起3个月内继续增持公司股份，增持金额在1.5亿-2.2亿元之间。

增持公司股份的高管中，最早的2014年入职顾家家居，最晚的也在2019年就已经入职。除了廖强已经离任外，其他几人均在任。

从“美的系”高管的任职情况看，盈峰睿和投资入主后不进行大幅的管理层调整也就能说得通了，实际上，早在交易之前，“美的系”已经大举“入驻”，何剑锋的这盘大棋早就开始布局了。

对投资者来说，顾家家居高管们增持的资金来源却是个谜。Wind数据显示，李东来、欧亚非、李云海、刘春新、廖强2023年的薪酬分别为280.3万、169.06万、134.02万、114万、114.04万。从账面数字来看，远远无法覆盖动辄几千万、几亿的增持资金。

无论如何，顾江生已经成功套现，何剑锋也顺利走到了前台。

“强强联合”何时见效？

伴随着控股股东和实控人的变更，围绕顾家家居的资本布局似乎接近尾声。

在去年11月披露的公告中，顾家家居表示，盈峰睿和投资与顾家集团将充分发挥各方在各自领域的核心竞争力和资源优势，通过建立平等互信、合作共赢的战略合作伙伴关系，围绕家居领域业务拓展进行战略合作，优化公司治理结构，完善公司治理机制，共同助力公司更好更快发展。

同时，公告中也明确提到了盈峰睿和投资对家居行业长期发展的信心，但是入主后首份半年报远未达到投资者的预期。

顾家家居在半年报中称，顾家线下业务目前以“一体两翼”战略为整体指导原则，即软体品类运营创新和一体化整家战略均衡发展。“一体化整家”战略在2023年年报中首次出现，并提到采取“以价换量”的营销策略。

今年上半年，顾家家居货币资金大幅减少53.69%。2024年6月底，顾家家居流动比率、速动比率分别为1.01、0.68。流动比率、速动比率是衡量企业偿债能力的重要指标；一般认为，流动比率应在2以上、速动比率应在1以上。

由此可见，顾家家居偿债能力已经存在一定的风险，低价策略还可能进一步侵蚀利润空间。目前，顾家集团、TB Home的质押比例分别为99.12%、99.98%；盈峰睿和投资质押比例也达到了68.38%。

大股东们手头也不宽裕，在密集的资本运作之后，管理层的精力恐怕还是得回到公司经营管理上来。

文章内容和观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。