文| 深水财经社 纳兰

在美国纳斯达克上市的京东商场（JD.O）今年以来迎来第二波重要股东的减持，并且是清仓减持。

深水财经社获悉，8月21日美股盘后，沃尔玛(NYSE: WMT) 向美国证券交易委员会（SEC）提交的最新监管文件中披露，他们已经减持全部所持京东股票。

沃尔玛是在2016年战略投资京东，之后双方在零售和物流方面有诸多合作，在这之前，沃尔玛持有京东9.4%的股权和3.1%的投票权，是仅次于刘强东的第二大股东。

但是随着近几年沃尔玛逐渐撤离中国，他们对京东的投资也萌生退意。沃尔沃清仓京东的原因并未公开披露，有推测是因为沃尔玛是因为二季度业绩放缓，公司为了回笼资金优化资本配置。

不过一个季度的增速放缓就能让沃尔玛清仓式撤离京东，这个理由似乎有点牵强了。

事实上，自2021年以来，当初战投京东的多家重要股东都在陆续减持京东股票，而目前京东的业绩看起来也还不错，这背后又有哪些原因呢？

战投纷纷撤离京东

京东的创始人是刘强东，2014年5月22日正式在美国纳斯达克交易所上市，发行价每股19美元，当时的市值达到260亿美元，成为了继腾讯、百度之后中国第三大互联网上市公司。

当时，腾讯是京东的最大的战略投资股东，对于京东的支持是不遗余力、功不可没。

在2014年上市前夕，腾讯收购了京东约3.5亿股普通股，占京东上市前普通股的15%，并且在京东进行IPO时，腾讯还以发行价认购京东额外的5%股份，此后在2016年还进行过增持，成为京东第一大股东。

腾讯除了向京东支付了2.14亿美元现金对价外，并将QQ网购、拍拍的电商和物流部门并入京东，同时腾讯还向京东提供微信和手机QQ客户端的一级入口位置及其他主要平台的支持。此外，腾讯提名的刘炽平也加入了京东董事会。

上市之后的那些年，京东日子过的并不好，为了搞流量、搞物流，京东连年巨额亏损，一直到2019年才终于第一次盈利。

而大约从2019年前后，这些当初力捧京东的各路战投开始纷纷套现。

其中跑路最早的是高瓴资本，他们也是最早投资京东的机构，在2010年投了京东大概3亿美元，占股达到了20.37%。在京东上市后，高瓴资本持有京东11.31%的股份，排在腾讯后面位列第三大股东。

高瓴资本在2018年第二季度就开始减持京东，直到2018年刘强东QJ事件后，高瓴减持京东只剩下了2100万股。到了2020年，高瓴资本在美股的持仓中，京东已不是前十大重仓股之一。

根据公开信息，高瓴资本在2024年一季度继续大幅减持京东股票，持股数量由1358.5万股降至416.2万股，减持了942万股。

第二个减持的重要股东是腾讯，作为京东的“铁粉”，马化腾跟刘强东可谓情投意合。然而在2021年12约，腾讯通过中期派息方式，将其持有的约4.6亿股京东股权发放给股东，导致其对京东的持股比例从17%直接降至2.3%，不再为第一大股东。腾讯总裁刘炽平也在这时卸任了京东董事职务。

截至今年一季度末，京东最新的股权结构显示，刘强东通过Max Smart Limited持有10.7%的股权，拥有66.7%的投票权，并通过员工持股平台Fortune Rising Holdings Limited控制0.6%的股权及3.8%的投票权。

刘强东总共控制了11.2%的股权和70.5%的投票权。过去一年，刘强东对京东的股权控制下降了1.5个百分点，投票权下降了3.4个百分点；

此外，沃尔玛持股为9.2%，有2.8%的投票权。不过这一次，沃尔玛也要撤了。

沃尔玛清仓京东

据沃尔玛向美国证券交易委员会（SEC）提交的最新监管文件，沃尔玛此次出售的价格区间为每股24.85美元至25.85美元，共计1.445亿股，合计套现约37.4亿美元。

沃尔玛是在2016年战略投资京东，此后双方度过一段蜜月期。

据京东方面对外宣称，双方合作8年来在各自既定战略目标上都取得了显著成果，堪称是互利合作的典范，沃尔玛完成了在国内的电商布局，京东也拓展了全球供应链能力，双方的业务合作始终非常顺畅，双方仍旧是彼此重要的战略合作伙伴。

上述京东方面人士称，此次交易应该是沃尔玛为缓解自身资金压力的需要。

二季度沃尔玛在收入增速上放缓，现金流减少，又需要应对当前市场环境变化做出多元化战略，出于释放资源，优化资本配置，退出京东的股权投资是一个正常的资本运作，不涉及双方的战略合作关系。

但是沃尔玛真的是自身资金有压力吗？

近期，沃尔玛发布了财报。财报显示，截至2024年7月31日，沃尔玛的半年营收为3308亿美元，较上年同期的3139亿美元增长5.4%；运营利润为147.81亿美元，较上年同期的135.56亿美元增长9%；净利为100.18亿美元，较上年同期的99.49亿美元增长0.7%。

从这些数据，我们实在是看不出沃尔玛会缺钱，他们在上半年净现金流为164亿美元，仅仅是减少了18亿美元，而公司各项收入数据增长都很正常，完全没有到要套现京东回笼资金的地步。

那么是沃尔玛是出于什么原因清仓京东呢？

我们推测，很可能是对于京东未来前景的担忧。

今年上半年，京东营业收入达到5514亿元，其中第二季度营收2914亿。但是两项同比增速分别只有3.87%和1.2%。其中最为核心的零售业务营收增速竟然只有3.03%，增长几乎陷入停滞。

另外京东上半年净利润为197.74亿元，同比增长53.98%。

而京东这几年收入的增长大部分依赖于物流和平台广告服务收入的增长，其中物流业务同比增长10.72%，平台广告服务收入同比增长2.75%。

而这些年凭借低价和下沉市场异军突起的拼多多的数据就亮眼多了。

2023年，其营业收入已跃升至2476亿元，净利润达到了600亿元。今年第一季度营业收入为868亿元，同比增长130.66%；实现了近280亿元的净利润，同比增长245.61%。

也就说拼多多一个季度的净利润已经远远超过京东半年。

看到消费者还是更加追求性价比，这让一直在“向上走”的京东如坐针毡。

2022年下半年，刘强东一篇斥责“京东丧失低价优势”的内部邮件此前在全网传开，一时间，京东“打不起价格战”的声音不断扩大。

当年11月，刘强东向京东员工发布全员信，要对员工和高管待遇进行调整，京东第一次提出对高管进行全面降薪，同时调整了京东零售集团各个事业群的总裁人选，副总裁也有部分变动。

自2023年年底刘强东回归以来，京东也开始向拼多多转向，甚至刘强东不惜调整了管理层多个高管和公司架构，但从下行的股价来看，投资者并不认可这种战略。

截至8月20日，京东美股总市值为449亿美元，而拼多多总市值已经超过2000亿美元，是四个多京东的体量。

市场竞争是残酷的，特别是零售行业，近20年来，不断有老的倒下，新的颠覆，这些倒下的也都曾经辉煌过，也都曾被视为“新的颠覆者”，但是最终他们也都从颠覆者变成了“被颠覆者”。

所以，无论现在谁有多辉煌，恐怕都不敢说自己的模式可以“永葆青春”。有时候，当时代抛弃你的时候，都不会跟你打招呼。

沃尔玛的清仓或许只是诸多离开京东的其中一员，他们在一份媒体声明中表示，“这一决定使公司能够专注于沃尔玛中国和山姆会员店在中国的强劲业务，并将资金配置于其他优先事项。”沃尔玛表示，过去八年来京东一直是其珍视的合作伙伴，公司致力于与京东保持持续的商业关系。