出品｜公司研究室IPO组 曲奇
8月13日，青岛文达通科技股份有限公司（简称“文达通”）递表港交所主板，山证国际、浤博资本为其联席保荐人。
2014年，文达通在新三板挂牌上市。2021年以来，文达通先后想在创业板、北交所上市，但随着市场环境变化，2024年文达通将上市目的地转移到港交所。
在创立之初，文达通是一家专注指纹锁、指纹门禁、楼宇对讲设备等智能化产品的公司。如今，文达通已转型为一家以智慧城市建设和物业为主的企业。
2021年，文达通中标青岛西海岸新区工业和信息化局PPP项目，让公司收入在2022年实现大幅增长，然而却也让公司债务加重，近年来负债率长期居于70%高位。
申请港股IPO前，遭公司一部问询10个问题
文达通成立于2001年，是瑞源控股集团旗下一家以智慧社区建设、智慧城市建设、物业服务和城市生活服务为主业的公司。
根据公开资料，瑞源控股集团成立于1997年，涉足绿色工程施工、健康医养、智慧城市、高端智能制造、地产开发、金融服务、跨境电商、教育、生态农业、港口物流等领域。文达通便属于智慧城市板块。
2011年12月，文达通改为股份制有限公司，并于2014年1月在新三板挂牌上市。
过去几年，文达通一直谋求在A股市场上市的机会，但未有结果。
2021年9月，文达通在青岛证监局进行辅导备案，上市目的地为创业板。2022年11月，文达通将上市目标转向北交所，依旧未能如愿。2023年12月，文达通撤回辅导备案。
创业板和北交所之后，文达通又将目光转移到港交所。2024年7月，文达通发布公告称将申请在香港上市。8月13日，文达通正式向港交所递交上市申请。
然而，8月8日，即文达向港交所递表的前5天，公司收到了挂牌公司管理一部年报问询函，涉及收入、应收账款及合同资产、其他应收款、商誉等四方面共10个问题。其中，应收账款与合同资产这一项主要与文达通2021年中标的PPP项目有关。
在问询函中，公司一部要求文达通在2024年8月22日前将有关说明材料进行报送。目前，暂未看到文达通的回应。
物业收入占比超40%，2023年PPP项目收入大幅下滑
文达通收入主要来自三部分，分别是信息系统集成解决方案服务、物业服务、社区生活服务。
2021年至2023年及2024年前三个月，文达通收入分别为6.5亿元、9.8亿元、11.2亿元、1.9亿元。其中，来自物业服务的收入分别为3.6亿元、4.2亿元、4.5亿元、1.1亿元，在总收入中占比分别为55.5%、42.5%、40.4%及60.6%。
在问询函中，公司一部更关注的并非是文达通物业服务，而是其智慧社区服务。这项业务在2022年收入大涨，但2023年收入又出现大幅下跌。
2021年，文达通与青岛西海岸新区工业和信息化局签订《区智慧社区、智慧街区项目政府和社会资本合作（PPP）合同》，项目内容为智慧社区施工及维护，建设期2年，运营期8年。
根据当时公告，该项目总投资约6.09亿元，可行性缺口补助10.51亿元。文达通出资1.10亿元，占比90.00%，资金来源为自有资金。
根据招股书，该项目已于2024年1月完成建设期，2024年2月开始转入运营期。
2021年和2022年，该项目收入分别为9434.9万元、3.2亿元。2022年，该PPP项目给文达通带来了较为丰厚的收入。
然而，2022年的这种增长趋势并没有延续。2023年及2024年前3个月，该PPP项目收入分为1.1亿元、553.0万元。
问询函中，公司一部要求文达通结合智慧社区项目公司和政府方的权利义务、合作模式、建设期和运营期情况等，说明前期投资规模及资金来源、是否存在项目进展未达到计划进度或预期的情况。
目前，文达通还未进行回复。
PPP项目增加债务负担，负债率居于70%高位
PPP项目虽然可以让企业获得一些政策补贴，或稳定的预期收入，但对企业的资金能力是一个不小的考验。
从现金流方面看，自2022年以来，文达通经营现金流净额持续为负。
2021年至2023年及2024年一季度，文达通经营活动产生的现金流量净额分别为1890.1万元、-2.7亿元、-2.0亿元、-8978.0万元。
在该PPP项目中标后，文达通便进行了多次融资。
根据招股书，2022年3月，文达通与中国农行青岛西海岸新区分行、兴业银行青岛分行签订了编号为农银团借字第3811012022032101号的区智慧社区、智慧街区PPP项目融资银团贷款合同，贷款额度不超过4.79亿元，贷款期限为10年。
不过，向银行贷款也增加了文达通的负债率。
2021年到2024年第一季度，文达通的资产负债率为59.46%、69.08%、71.23%、69.63%。2022年以来，文达通负债率一直维持在70%左右的高位。
为此，文达通还进行过两次定增。
2021年4月，文达通启动第一次定增，预计募资8928.50万元，实际募资满额；2022年12月，文达通启动第二次定增，预计募资8500.00万元，实际募资6394.50万元。
两次定增募资的用途主要是用于补充流动资金以及偿还银行贷款/借款。
除了定增，文达通还将目光放到了资本市场。2021年以来，公司先后谋求在创业板、北交所上市，如今又将上市目的地转移到了港交所。
根据公告，本次IPO，文达通计划将募集的资金用于提升智慧城市解决方案能力、升级产品、通过战略联盟、投资及收购拓展业务、增强人手并扩大人才库、偿还部分借款以及营运资金及其他一般企业用途。