文|满投财经
美国人民万众期待，但全球市场却不见得喜闻乐见的美国经济复苏，其经济基础正在变得越发稳固。
7月25日，美商务部经济分析局（BEA）披露了2024年二季度的美国经济运行情况，二季度美国世纪GDP环比折年率初值为2.8%，前值为1.4%，市场预期为2%，数据表现显著超预期。根据市场解读，强劲的经济增速背后，主要还是源于投资和消费领域的双支撑所致。
综合来看，二季度美国消费和投资仍具韧性。持续走强的经济对于美国而言无疑是一个好消息。但是对于等待美国降息政策的全球其他市场而言，经济的韧性或进一步延后美联储降息的决策。而各类资产的走势，也会随着美国的各种变化而具有更高的不确定性。
美二季度GDP拆解：企业补库存支撑GDP，商品消费回暖亮眼
具体来看，美国二季度名义GDP环比季调增长5.2%，一季度终值为5.0%，持续高于疫情前，即2016年—2019年期间的平均值4.4%。相较于1季度的波动，二季度的GDP表现显著有提升，但其中大多是由波动较大的库存和进出口引起的。在剔除上述数据后，美国二季度不变价GDP增速基本与一季度持平，消费与固定投资同比拉动2.2%的增长。
其中，美国二季度个人消费支出拉动GDP从1.0%提升至1.6%。拆分来看，商品消费从一季度的-0.5pct提升至0.6pct，而服务消费从一季度的1.5pct下降至1.0pct。服务消费边际放缓，而商品消费出现反弹。结合核心PCE数据来看，汽车、家具等耐用品的消费开支对经济支出的增长带来了明显增长。产品价格下降，优惠力度加大，以及信贷获取条件转松，共同带动大额消费的回暖。
而在消费之外，国内私人投资总额在二季度贡献了1.5%的GDP拉动，相较于24Q1同样有较为明显的增长。其中，非住宅投资对拉动GDP增速起到了0.7pct的贡献，反映出美国对设备和知识产权产品的投资保持增长，这或许意味着美股对AI概念的投资热潮仍将持续。此外，存货投资在24Q2对GDP起到了0.8pct的拉动效应，也点明美国市场正处于顺周期，库存增加对Q2的经济增速起到明显贡献。
经济拖累项方面，二季度净出口对美国GDP环比折年率的拖累项有所加大。一方面是上文提到的企业补库存，对进口数额带来了显著增加。而另一方面来看，全球经济景气目前仍处于较为低迷的环境中，美国和欧元区等其他大型经济体景气分化，外部需求有所放缓。
从6月非农数据来看，美国劳动力市场正在降温。一方面，新增非农就业人数前值被大幅下修，且就业质量有所下降，兼职人数支撑就业增长。7月美联储褐皮书显示，大多数地区的工资以温和速度增长，但已有少数地区工资增长放缓。且与上次褐皮书相比，有更多地区汇报经济活动持平或下降。
整体来看，美国二季度的GDP数据呈现出了还算不错的增速以及结构方面的通胀降温，无论是劳动力市场的指标常态化还是服务消费的价格回落，都更倾向于从过热回归常态，而并非经济衰退的前兆。短期来看，美国经济衰退的风险并不算大，甚至有可能会因为较好的经济环境而形成二次通胀预期，进一步延后原本的降息预期。
当然，在经济数据出台后，市场对于美联储9月降息的预期依旧是较为坚定的。彭博数据显示，2024年美联储的降息仍旧为2—3次之间，每次为25bp。其中，9月的降息预期达到100%，11月再次降息的概率则达到67.3%，可见市场对于下半年的降息信心十足。
大选动荡影响加剧，各类资产走势浅析
随着时间越发接近大选日，美国的整体环境就变得越发动荡不安，以至于想绕开这个问题谈论美国市场都变得有些困难。尤其是在7月上旬，有关特朗普遭到枪击，拜登宣布退选等一系列重大事件发生后，美国大选的影响力在金融市场层面也开始发挥强大的作用，“特朗普交易”便是如此。
所谓特朗普交易，是指目前的美国总统候选人，前任美国总统特朗普遭到枪击后，民调大幅领先引起的市场反应，市场在默认特朗普大概率赢得大选的背景下，对特朗普政策方面利好的领域/赛道进行提前反应。特朗普提倡通过减税手段刺激经济，而另一方面则预期通过扩大能源开采、缓和乌俄冲突等手段压制大宗商品价格。因此若特朗普顺利当选，美元指数和美债收益率会更容易上行，而原油和铜的价格高度会受限。
但特朗普交易终归是一种预期交易，美国大选距今仍有3个月左右的时间，后续潜在的变数仍大。随着哈里斯接替拜登竞选总统以后，新一轮民调也开始影响特朗普交易的活跃性。有关政策的问题本文不过多赘述，但若是选情发生变化，特朗普交易带来的影响可能会面临反复，而对各类资产的影响也需要注意。
其中，有关美股市场的趋势风险最需要重视。从前文的经济数据来看，美国经济年内的环境还是非常稳固的，美股市场在基本面上没有太多风险。但自2024年初以来，“七巨头”的连续发酵已经使得美股市场整体的估值过高，市场客观上存在不小回调需求。而往后看，8-10月正值3季度叠加大选前夕，市场的不确定性容易推动美股市场回避风险，或许对于美股交易者而言，三季度是一个适合“暂歇”的时段。
其次则是对国内市场的影响。大选最大的风险点大概在于特朗普提出的“加征60%关税”言论。从特朗普此前的言论来看，若特朗普当选，中美经贸关系的风险确实有可能上升。但与2018年不同，市场对特朗普的施压政策已有心理准备，且客观上来说落实全商品的60%关税是比较困难的，更大的可能性是利用关税作为和中国谈判的筹码。风险确实是有的，但未必会比市场担忧得更重。
而对于黄金资产来说，在经历了前两周因枪击事件带来的狂欢后，目前黄金价格已再次回到2400美元/盎司下方。整体来看，上半年支撑金价走强的主要因素——央行购金在6-7月份出现放缓、暂停的趋势。而有关降息的预期在经过反复的炒作与发酵后，笔者认为当前的金价已经在一定程度上反映甚至透支了降息预期。若后续央行购金持续暂停，那么即使降息如期落地，金价也未必会有更亮眼的表现。长期来看，只要全球通胀、货币超发问题没有解决，黄金的上涨潜力仍旧很大。但至少在2024年剩下的时间中，金价存在一定的回调，或者说横盘整理的需求。
而除去经济影响之外，下半年的大选或许还会对原本的既定政策预期产生影响。目前市场对美联储降息的预期已经很高，实际降息节奏难以明显超出预期。但在美国大选尤其是总统候选人更替的背景下，美联储在降息方面举措或许会更偏谨慎。7月FOMC会议在即，进一步观察美联储的动向与意向，在当前的重要性有所提升。
整体来说，2024年是一个动荡的年份，这点就算进入到后半场也不会有改变，除了美国大选、美国经济的影响外，欧元区的降息决议，日元区的加息举措，以及中国这边的政策变化，都会对市场风向带来较大的影响力，而地缘政治端的动荡更是牵引整个世界的关注。市场的不确定性，市场的不确定性，是整个市场中确定性最高的事。