文|投资者网 王健凡
2023年4月26日下午3点，晶科能源位于山西太原的厂房突发火灾，浓烟滚滚，直到傍晚5点火势才得以控制。现场的视频和图片显示，火灾覆盖了整个厂区，一期工程的厂房几乎变为废墟，损失惨重。
作为 “年产56GW垂直一体化大基地项目”的核心，该项目总投资高达560亿元人民币，而在不到一个月前的3月26日，第一条生产线刚刚庆祝全线贯通。
该项目的规模在全球光伏产业中是前所未有的。
2023年全年，晶科能源的光伏组件出货量合计也才78.52GW，这意味着，建成之后，仅山西这一个基地就能覆盖公司大部分的产能。
“南美洲的一只蝴蝶扇动翅膀，会引起太平洋上的一场风暴。”作为行业巨头，晶科能源的这场火灾，会在业内刮起怎样的风浪？
新晋首富，李仙德的光伏帝国
回顾中国光伏行业过去二十年的风云变幻，你方唱罢我登场，场面繁华却常以苦涩收场。业内常有调侃：“光伏出首富，首富多未路”。
光伏产业曾孕育出众多名声显赫的“首富”人物，如施正荣、苗连生、彭小峰、李河君等，他们皆是敢于冒险的挑战者。然而，这些昔日的英雄大多未能走出这“首富未路”——有的远走海外，有的隐退林间，有的甚至身陷囹圄。
在这个风险与机遇共存的行业里，晶科能源的今天，离不开其创始人，新晋江西首富李仙德。
李仙德涉足光伏行业，是在亲兄弟的引领下。2001年，他的大哥李仙寿创立了浙江玉环太阳能，专注于商业和住宅用太阳能电池组件的生产与销售。受此启发，2006年，李仙德与二哥李仙华共同进入光伏赛道，成立了晶科能源和德晟太阳能。
至2010年5月，年仅35岁的李仙德成功带领晶科能源登陆纽约证券交易所。十年后，晶科能源从美股分拆出的晶科科技在上海证券交易所主板上市。2022年1月26日，晶科能源终于迈入A股科创板，首日市值突破千亿，也为公司未来重返巅峰埋下了伏笔。
在李仙德的领导下，晶科能源持续发展，而他的大哥李仙寿，在经历了金融危机期间的激进扩张后陷入财务困境，自2020年起便没有了消息。
历经多轮技术迭代与产业波动，李仙德无疑是最深谙光伏周期之道的行业大佬之一。
与众不同的是，李仙德作风低调，他鲜少出现在公众视野，很少参与行业会议，常常通过文字来分享和表达自己的思考。
2023年6月8日，在晶科能源官方微信上，他发表的一篇名为《把硬仗的氛围感拉满》的文章尤为“出圈”。
文章以一句意味深长的话作结语：“是时候，搞点大的了。”
风起云涌，光伏赌场的常胜将军
李仙德的晶科能源无疑是行业最成功的企业之一。
晶科能源的今日地位，离不来李仙德的决策，尤其是他在早年间的关键“下注”——全力研发TOPCon电池技术并逐步实施全产业链转移。
这一豪赌确立了晶科能源作为N型组件领导者的地位。至2023年，随着“先干TOPCon”成为行业共识，已大胆前瞻性投资部署的晶科能源，在TOPCon的高端市场已占据约45GW的销量，即大约40%的市场份额。
此外，在光伏组件行业，存在一个被称为“老大魔咒”的现象：过去十年里，无论是尚德、英利，还是天合和隆基，均难以在市场顶端坐稳超过三年。
晶科能源却能成功打破魔咒，从2016年至2019年间连续四年领跑全球光伏组件出货量。
此后，即便是面临2020年后的接连失利，2023年，晶科能源还能以强势的姿态重新回归，不仅重新夺回了全球光伏组件出货量的冠军宝座，还创造了公司历史上的最高盈利记录。
然而，每次赌注的背后都暗藏风险，李仙德的大胆布局虽然屡次带来胜利，但这种策略也是悬在晶科能源头顶的双刃剑，既可能切开前路的障碍，也可能给企业带来不可预测的风险。
资金饥渴，“豪赌”背后的融资狂潮
晶科能源自上市以来的融资活动非常频繁。
2022年1月，晶科能源成功登陆科创板，募集资金达到100亿元。这笔资金主要被用于建设年产11GW的高效电池生产线及补充流动资金，标志着其在产能上的继续狂飙。
然而，仅六个月零一天后（正好卡在了规定的两次融资时间最短间隔），晶科能源再次进行大规模融资，推出了100亿元的可转债方案，显示出公司对持续资金注入的高度依赖。
尽管，彼时据相关媒体统计，公司账上的货币资金余额高达248.55亿元，看似资金充足，但仍不足以支撑晶科能源的又一次大胆扩张野心。不久，晶科能源又宣布了97亿元的定增计划，使得在不到一年半的时间内，其总募资额激增至近300亿元。
李仙德此次下注的正是此次着火事件的晶科能源山西基地项目。2023年5月，公司在广泛争议中宣布了这笔光伏行业单笔最大的560亿元投资计划。
这种对资本的“抽血式”募资扩张方式遭遇了市场的冷淡反应。
虽然晶科能源的业绩仍然强劲，其市值却经历了剧烈波动，从约1800亿元的峰值一路下降到仅700多亿元。自2023年以来，晶科能源的股价累计跌幅近乎腰斩。外界对公司“吃相难看”的批评声一时甚嚣尘上。
毕竟，一次又一次的扩张背后隐藏着显著的高负债率风险。公司常年维持70%-80%的负债率，在行业内的财务风险排名居高不下。其中，2021年晶科能源的负债率高达81.40%，显著高于隆基绿能、晶澳科技、通威股份等竞争对手的约50%的数值。
面对这种高负债的财务状况，甚至李仙德也不得不公开承认：“负债率已经成为晶科能源财务最重要的一场仗”。
结语
当前，整个光伏行业正经历一段艰难时期，光伏主链——硅料、硅片、电池片、电池组件——均面临着产能过剩的问题，供需不平衡成为突出矛盾。业内普遍预期，光伏行业的竞争将变得更加激烈。
与此同时，包括晶澳科技、天合光能、通威股份、阿特斯、正泰新能在内的行业竞争者都在加速TOPCon电池和组件的生产扩张。在“双碳”目标的推动下，众多新老玩家纷纷入局，行业呈现出前所未有的竞争局面。
一方面是激烈的产业竞争，另一方面是资本市场收紧IPO和再融资。
在此背景下，不少光伏企业放慢了扩产节奏，晶科能源也不例外。公司几乎中止了所有新的投资计划，只保留了山西基地和海外的越南基地建设项目。
曾有人问李仙德， “你是通过市场调查还是政策解读，来做战略依据？”，李仙德的回答是：“我更相信直觉。”
的确，在这场光伏行业的宏大赌局中，晶科能源的筹码堆积如山。市场的牌桌上，竞争对手们正在紧锣密鼓地加注，而晶科能源，正是那位依靠直觉一次又一次地押中赢面的赌徒。
然而，牌桌上，筹码永远在流动，每一轮加码都充满变数，赌桌愈发拥挤，一步不慎可能全盘皆输。此次着火事件会给晶科能源带来多大的影响，公司将如何尽快渡过此次事件的冲击，《投资者网》将持续关注。