文|斑马消费 范建

三文鱼一般人吃不起，而养三文鱼、卖三文鱼的佳沃食品却亏得要死。你说怪不怪！

这不，该公司2023年度再次巨亏11.52亿元，又被三文鱼狠狠“啃”了一口。

比亏损更严重的，是公司畸高的负债率和紧绷的资金链。靠佳沃食品自身，短期内难以解除警报。好在，它的背后站着佳沃集团和联想控股。

亏本卖三文鱼

3月13日，*ST佳沃（300268.SZ）再次交出了一份极其难看的2023年度成绩单。

全年，公司实现营业收入45.05亿元，同比下滑18.50%；归母净利润-11.52亿元，亏损程度较上年进一步加深。

自2019年以来，*ST佳沃已连续5年归母净利润亏损，期间累计亏损近34亿元。

*ST佳沃主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售，主力产品为三文鱼、北极甜虾、狭鳕鱼等，都是普通人很难经常享用的高档海鲜。

公司在中国三文鱼领域的地位显赫，是国内唯一拥有三文鱼养殖和加工、增值产品研发、全渠道销售的全产业链上市公司。该业务主要通过位于智利的控股子公司Australis进行。国内子公司青岛国星同样实力不俗，是中国最大的北极甜虾进口分销商和最大的狭鳕鱼加工供应商之一。

三文鱼产品是*ST佳沃最大的收入来源。2023年，该业务板块实现收入33.82亿元，同比下滑20.80%，占比公司总收入的75.07%。

别看三文鱼产品在终端市场卖得贵，*ST佳沃却亏得要死。2023年，公司三文鱼产品的销售毛利率为-12.75%，纯属亏本赚吆喝。该年度，智利子公司Australis净利润亏损8.57亿元。

为什么会出现这样的情况？公司解释称，这是多种不利因素共同作用的结果。

去年，公司产销量下调、三文鱼价格回落，饲料价格又处于历史高位，如此一来，收入大幅下降，固定成本分摊上升，单位养殖成本也站在了历史高位。

同时，公司债务包袱沉重，美元利息持续上升，导致利息费用进一步加大。

另外，受三文鱼市场价格波动，符合公允价值计量重量标准的鱼的总重量变化的影响，公司消耗性生物资产的公允价值有所下降。这些因素，进一步加大了公司的亏损程度。

基于财务表现和业绩状况，审计机构对*ST佳沃出具了非标审计意见，持续经营能力存在重大疑虑。

艰难保壳

去年4月7日，佳沃食品披露了2022年度报告。公司经审计净资产为-3.01亿元，最近三个年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且审计机构出具了非标审计意见。公司被实施退市风险警示和其他风险警示，变身*ST佳沃。

整个2023年，公司不仅要努力改善经营，更重要的是改善财务状况，保住上市地位。

2023年8月，因两笔合计1110万元的债务到期未偿还，债权人上海莱吉向法院申请对公司进行重整。直到年底，双方达成和解，上海莱吉才撤回了重整申请。

为缓解上市公司的财务压力，控股股东佳沃集团也是拼尽全力支持。

10月，佳沃集团与上市公司签署新的借款协议，在原有已向公司提供不超过30亿元人民币及不超过1.45亿美元借款的基础上，新增提供不超过5.45亿美元或等额人民币约40亿元人民币借款额度。

11月，佳沃集团和其子公司，直接豁免了上市公司及子公司合计近18亿元债务，直接增加上市公司归母净资产15.23亿元。

2023年末，公司资产负债率得以从上年的100.57%降至95.58%，得益于此。

因期末经审计净资产为负的情形解除，*ST佳沃已向交易所申请撤销退市风险警示。但因公司业绩持续亏损且持续经营能力存在不确定性，仍将被实施其他风险警示。

流动性压力巨大

*ST佳沃目前沉重的财务压力，均是步子迈得太大所造成的。

佳沃集团隶属于联想控股，为联想旗下食品和农业业务运作平台。2017年，佳沃集团受让桃源湘晖持有的上市公司万福生科相关股权，获得控制权并更名为“佳沃食品”。

此时，这家上市公司，已基本就剩一个空壳。

佳沃集团刚一入主，就摆出了一副大干一场的架势。当年，佳沃食品牛刀小试，出资1.92亿元收购青岛国星55%股权，借此涉足海产品业务。仅此一步，就让上市公司的业绩大增。

作为联想系企业，佳沃食品当然不会满足于这么小打小闹。很快，将目光投向了万里之外的南美洲智利。2019年，公司豪掷9.20亿美元，将当地知名三文鱼养殖加工企业Australis收入麾下，完美演绎了一场“蛇吞象”。

如果不是控股股东在背后支撑，佳沃食品断然没有这样的实力。

2018年末，公司总资产才12.15亿元，归母净资产更是只有区区2.38亿元。当时，公司拥有的货币资金刚刚过亿，如何能撬动这么大的跨国并购？

为了吞下这条三文鱼，佳沃食品几乎用上了所有筹集资金的手段。控股股东借款、发行可转换债券、申请并购贷款，同时，筹划定增。

尽管很艰难，一旦并购完成，上市公司就将背上沉重的财务负担，但是，一想到三文鱼行业美好的前景和标的公司强大的盈利能力，压力瞬间变成了动力。

2019年，佳沃食品的总资产飙升至116.4亿元，资产负债率也陡增至93.83%。

然而，故事并没有按照佳沃食品写好的剧本去发展。外部环境突变，Australis依赖的三文鱼国际市场需求疲软，公司业绩一落千丈。2020年甚至一举亏损5.21亿元。

不管业绩怎么样，并购时借的钱得还、利息还得付。2019年-2022年，公司财务费用分别高达2.33亿元、4.11亿元、2.64亿元和4.10亿元，2023年进一步增至4.39亿元。

当前，*ST佳沃的流动性风险仍然巨大。截至2023年末，公司货币资金余额为1.44亿元，一年内到期的有息负债余额高达30.50亿元。

公司表示，将通过转债转股、引入战投、资产出售等多种方式偿债，如通过如上方式，仍无法还清截至2024年末已到期未清偿债务，控股股东佳沃集团和实际控制人联想控股愿意提供资金用于还债。