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临近年末，三大电信运营商的股价均迎来较大幅度的提升，成为行业一大关注点。

“不能再用老眼光看电信行业，也不能简单再用延续几十年的用户增长等老指标、老模型来评估电信行业的新价值。” 中国联通董事长刘烈宏不久前在业绩说明会上表示。

电信运营商估值被低估一事，再次被提及。不少证券机构认为电信行业景气度有望提升，运营商有望迎来价值重估。

随着数字经济的发展，三大电信运营商不约而同发力数字转型新赛道，加快5G等新一代信息技术与实体经济融合，挖掘新增长点，想要摆脱此前“管道工”的标签。

从三季报中也能看出，云计算、大数据等新兴业务对三家企业的业绩贡献正在提升。

可以说，2022年不仅见证了5G网络建设的逐步完善、5G套餐用户突破10亿，更见证了新兴业务逐渐成为电信运营商们的第二增长点。

三大电信运营商股价集体回升

自中国联通与腾讯两者旗下子公司设立合资公司引发大量关注后，中国联通的股价就开始呈现上涨趋势。

11月以来，中国联通A股股价不断走高，一度创近两年新高，涨幅超45%，多次涨停到封板。如果从今年10月28日3.27元/股的收盘价算，一个多月的时间，到12月7日股价高点5.25元/股，联通股价涨幅超60%。

除了合资企业，中国联通于11月获批使用900MHz频段开展5G业务亦引发大量关注。中国联通董事长刘烈宏表示，此举将有利于公司加快建网速度，降低投资成本，提升网络竞争力，同时丰富商用场景，帮助农村及边远地区消费者享受5G服务，并拓展低频段5G产业空间，推动5G用户渗透率进一步提升。

值得一提的是，证监会近日提出要“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。而除了中国联通股价近一个月内多次涨停，中国移动、中国电信的股价也在同期明显上涨，两者近一个月的股价涨幅均超10%。

具体而言，中国移动A股股价自8月份起稳定上行，在10月10日股价涨超4%，突破70元，收盘报71.14元/股。之后股价有所下跌，但在11月22日涨近6%，股价重回70元高位，此后便呈上涨趋势，股价高点一度到达79.24元/股。

而中国电信在A股上市后，其股价曾在一段时间内“跌跌不休”，多次低于发行价。回A上市一个月后，中国电信便抛出股份增持计划，以稳定股价。今年1月19日，中国电信宣布采取稳定股价措施。

不过，种种举措并未对股价提升有太大帮助。中国电信A股股价一直呈现下滑趋势，直到触及8月31日的3.54元/股低点。但从9月起，其股价开始爬坡，11月22日起涨幅明显，12月1日、5日到达最高点4.66元/股。

中国电信执行副总裁、财务总监兼董秘李英辉在11月30日的业绩说明会上表示，近期，公司股价走势向好，考虑到分红派息的影响，A股股价自8月低点已上涨超过10%，H股较年初上涨近30%。

中国电信今年首次增加了中期派息，2022年前三季度先后已派发2021年年度和2022年中期现金红利，共计派发265亿元，金额较2021年同期增长214.5%，达到当期归属于公司股东净利润的60%。

李英辉表示，未来，中国电信将积极履行A股上市三年内派息率达到70%以上的承诺。

云业务收入同比均有明显上涨

国盛证券在研报中表示，三大运营商近期迎来较大幅度上涨，短期看，国资云渗透率持续上升，三大运营商作为国资云建设主力，相关业务有望率先迎来估值重塑。

2022年，电信运营商们云业务营收增长速度均较快，以云为核心的数字化服务，正逐渐发展为增长引擎之一。

前三季度财务数据显示，中国移动其他业务收入为1034亿元，同比增长36.4%。其中，DICT业务收入达到685亿元，同比增长40%。不过，中国移动没有提及云业务的收入。而在半年报中，2022年上半年，中国移动云业务总收入为234亿元，同比增长103.6%。

对比近两年的数据来看，中国移动2020年DICT收入为435亿元，2021年DICT收入为623亿元，而2022年前三季度685亿元的DICT 收入，已超过2021年全年。

同期，中国电信产业数字化收入为856.32亿元，可比口径下同比增长16.5%，天翼云收入翻番。

中国联通披露的数据显示，今年前三季度，产业互联网业务收入531.5亿元，同比提升29.9%，占服务收入比重达到22.2%。联通云实现收入268.7亿元，同比提升142%；IDC实现收入186.13亿元，同比提升12.9%；大数据实现收入27.73亿元，同比增长56.3%。

而工信部披露数据显示，前三季度，三家基础电信企业完成新兴业务收入2329亿元，同比增长33.4%，在电信业务收入中占比为19.5%。而这一占比在去年同期为15.2%。

最新数据显示，今年1-10月，新兴业务拉动电信业务收入增长5.2个百分点。其中，云计算和大数据收入同比增速分别达127.8%和59.3%，数据中心业务收入同比增长12.7%，物联网业务收入同比增长25.6%。

总体看，三大电信运营商基本都实现了云服务收入同比上涨。

而在第三方IDC的《中国公有云服务市场（2022上半年）跟踪》报告中，中国前五大公有云IaaS厂商市场份额发生了较为明显的变化，以天翼云、华为云为代表的国资云份额增加，天翼云IaaS增加1.4%至11%，进入市场前三。

也就是说，目前的公有云市场，只有中国电信进入了前五位。

而在节节上涨的收入之外，盈利问题也随之被提出。针对投资者关于“天翼云预计何时可以盈利”的提问，李英辉则表示，天翼云正处于规模投入期，未来随着业务规模扩大，规模效益将逐步显现。公司在云计算领域的持续研发投入将促进高利润产品占比提升，天翼云业务盈利情况将逐步改善。

业绩表现均同比提升，5G建设显成效

从2022年最新的财报数据来看，今年三大电信运营商的业绩表现较去年同期均有所提升。

最新财报显示，2022年前三季度，三大运营商营收、净利润均同比增长。其中，中国移动当期净利润为985亿元，中国电信和中国联通分别245.43亿元和156.67亿元，差别较大。值得一提的是，此次中国联通的净利润的同比增速为21.2%，而中国电信的同比增速为5.2%。

同时，中国移动在5G套餐用户数上领先之势进一步扩大。财报显示，截至9月份，中国移动5G套餐用户达5.57亿户，5G套餐渗透率为57.19%；中国电信5G套餐用户总数达到2.51亿户，5G套餐渗透率达64.36%；中国联通5G套餐用户数2.01亿户。三家企业5G套餐用户数之和已达10.09亿户。

中国移动也在三季报中，披露了5G网络客户数为2.92亿户。所谓的5G网络客户为当月使用过5G网络且月末在网的移动客户。中国联通则披露了5G行业虚拟专网服务用户数，截至9月30日，5G行业虚拟专网服务用户数为2785个，环比增长9.4%，自今二月推出该业务以来，用户数量月平均增长率保持在11.05%左右。

随着5G商用超过三年，运营商在5G的建设上成效开始显现。最新数据显示，截至9月底，截至9月末，我国5G基站总数达222万个，比上年末净增79.5万个，占移动基站总数的20.7%；5G移动电话用户达5.1亿户，占移动电话用户的30.3%。

在此过程中，三大运营商的资本开支居于高位。2021年，中国移动5G相关实际资本开支1004.29亿元，占比54.7%；中国电信5G资本开支380亿元，占比43.8%；中国联通5G相关资本开支实际完成320.5亿元，占比46.5%。

而随着5G建设逐渐进入收获期，运营商对于资本开支也在逐渐优化。

中国移动今年9月向投资者表示，2020-2022年是投资高峰期，如无重大特殊事项，2023年起资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内。

中国电信预计，未来1年至2年，5G投资规模与近几年相比稳中有降，产业数字化投资占比将有所提升。

原中国联通董事长王晓初也曾表示，“5G的资本开支高峰主要集中在2020~2022年，持续3年后，5G的投资就将开始进入下降阶段。除非5G话务量找到新的突破点引发5G流量的迅速上升，那样的话会再进行及时的调整。我们希望通过5G建设能迅速把5G应用抓上去，主要是产业互联网上。”

这也意味着，电信运营商们的利润增长空间或将进一步增大。