10月27日，五粮液（SZ.000858）发布了2022年三季度报告，公司前三季度实现营业收入557.8亿元，同比增长12.19%；归母净利润199.89亿元，同比增长15.36%。

其中第三季度实现营收145.57亿元，同比增长12.24%；实现归母净利润48.9亿元，同比增长18.5%。同比延续了双增双长的稳健态势。五粮液成为2020年疫情以来唯一一家每个季度营收、净利润均保持两位数增长的白酒上市公司，彰显了龙头企业的稳健与韧性。

降本增效驱动高质量

五粮液今年第三季度营业总成本同比增长8.6%，但较上年第三季度同增15.3%实现了增幅下调，成本增幅远低于营收增幅，体现出五粮液在营收能力和盈利质量方面得到进一步提升，高质量的发展路径得到确认。

其中成本占比较大的销售费用也同步实现了大幅下降，这对五粮液持续推动降本增效，进一步加强“三项管理”：过程管理、供应链管理、计划管理，为未来业绩实现更高质量的增长奠定了基础。

五粮液在2019年将过去7个营销中心调整为21个营销战区，下设60个营销基地，营销结构扁平化，贴近市场、贴近顾客，在此基础上近年来依托数字化营销体系精细化实现渠道精准管理与投放，进一步加强“总部管总、战区主战”，充分发挥迅捷、灵活响应市场的能效。

成效上，在国内疫情散状爆发，白酒行业面临消费场景缺失的大环境下，核心产品第八代五粮液继续保持着良好的动销态势。数据显示，1月至9月全国21个营销战区有14个战区实现动销正增长，销售终端对五粮液的市场表现和经营发展信心十足。

充裕现金流逆市扩产能

五粮液三季度单季经营活动现金流净额88.98亿元，同比增长33.00%、环比增长68.27%。第三季度五粮液回款速度显著加快，在手货币充足保障了持续向好的现金流，有助于公司持续保持健康的财务状态、增强了抵抗市场风险的能力。

强劲的回款能力也佐证了五粮液在动销方面的良好态势，订单转化为销售业绩的速度明显加快，继而为提升市场份额拉开空间。

在手现金流充裕，“大国浓香”龙头逆市扩产能。三季度末，五粮液在建工程投入额为35.61亿元。据了解，今年，30万吨陶坛陈酿酒库一期工程已经投产、技改挖潜扩能项目建设完工并投产、10万吨生态酿酒一期开工建设等，这些提质增效项目为加快建设世界一流酒企夯基固本。

10月12日，五粮液“高质量倍增工程”首个技改扩能项目在宜宾江北产业园区正式投产使用，标志着五粮液“高质量倍增工程”取得重大实质性进展。

在当前复杂的大背景下，五粮液逆市推进一批既利当前又奠基长远的扩能项目，一方面说明了五粮液后盾坚实有充裕的资金保障，能聚焦建设一批优质产能进一步提升名酒率，为建设世界级名酒企业蓄能；另一方面也体现了五粮液对未来的长远谋划。

聚力科研投入筑价值高地

根据五粮液的财报，近五年逐年增加研发经费的投入，2018年0.84亿元、2019年1.26亿元、2020年1.31亿元、2021年1.77亿元，今年前三季度研发投入已超1.6亿元。

围绕品质高地和价值高地，五粮液坚定高质量的“五位一体”发展路径，持续加大科研投入，实施了从原辅料、制曲、酿酒、陈酿、勾调到包装全过程的科技创新；大力推进白酒酿造菌群发酵机制、浓香型白酒核心微生物群解析等多项前沿研究，形成了多个关键核心创新技术。

继以第一作者身份编写关于蒸馏酒风味研究的国际权威著作并全球发行、从五粮液酿造老窖泥主体中分离得到一株主体己酸菌之后，今年五粮液科研团队首次在501酿酒车间古窖池群生态环境中分离出一株酵母菌全新菌种，命名为空气丛梗孢酵母。该项成果也被国际系统与进化微生物学杂志公开发表，为中国白酒酿造微生物及代谢机理研究提供了重要参考。

坚持用现代科技助力传统产业高质量发展，以科研培育传统产业发展新动能。五粮液拥有的这一系列创新性科研成果，成功的从科学角度回答了白酒的浓香基因，也标志着我国白酒企业在发酵工业领域的科研道路取得历史性进步。

主动作为敢干显担当

危急关头显担当，迎难而上挑大梁。作为特大型国有企业，五粮液始终以高度的政治责任感和历史使命感，积极承担国企社会责任，充分发挥国企“顶梁柱”作用。

五粮液始终坚持践行“六稳”“六保”，不裁员、不降薪，与员工共享企业发展成果，并全力支持宜宾市疫情防控和稳产保供等工作，彰显国企担当。9月5日四川甘孜藏族自治州泸定县发生6.8级地震后，五粮液第一时间抽调13名专职消防队员奔赴受灾地区一线开展抢险救援，并捐款支持灾区赈灾救援和灾后重建工作。

针对五粮液三季报平安证券分析认为，五粮液在改革持续推进、产品结构持续升级、品牌力坚挺的背景下，公司回款及库存均处于良性水平，且估值位于历史低位，看好公司未来的改革势能释放潜力。