文｜研客

毛利率在30%左右，年净利润超过1亿元，登陆资本市场是大概率事情。溯联股份就是这样的公司，近期完成过会，目标创业板，其质地到底如何呢？

重庆溯联塑胶股份有限公司（简称“溯联股份”或“溯联”），主要为下游整车制造企业提供各类流体管路总成及流体控制件产品。

2019至2021年，溯联营收3.7亿元、5.85亿元和7.26亿元，净利润3678万元、8324万元和1.07亿元。

在此期间，公司销售毛利率分别为32.37%、29.91%、30.53%，净利率为11.41%、15.35%、15.34%。

公司所在行业为汽车零配件，大约有200余家上市公司。2021年，板块平均毛利率为21.7%，超过30%以上也有30多家，溯联“比上不足比下有余”，毛利率水平在行业中排中上游。

不过在净利率这个指标上，溯联明显领先行业。去年汽车零配件板块平均净利率5.8%，中值为6.8%，绝大多数公司净利率低于10%。

溯联净利率比行业整体要高出近10个百分点，非常能打。整体看，溯联基本面不错，应该如何定价呢？

按照发行计划，溯联打算募资3.92亿元，发行2500万股，每股发行价大约为15.68元/股，发行后公司总股本从7500万股增加至1亿股，市值大约为16亿元。

按照2021年超过1亿元净利润，溯联的发行市盈率大约16倍，显得较厚道。

截至8月16日收市，去除异常类公司，汽车配件板块市盈率（TTM）平均值为50倍，中值为40倍。

换言之，如果参考行业平均水平，公司市值将在50亿元左右，而不到16元定价，让打新者和二级市场有更多期待。

而汽车零配件公司又是一个产生“妖股”的地方。板块近200家公司上市以来至8月16日，股价平均涨幅（后复权）为15.56倍，成功翻倍有半数即超过100家。

溯联股价在上市后，涨两三倍，似乎不为过，已有乐观者喊出16倍估值定价就是“白菜价”。

然而相关风险也不容忽视。溯联下游客户主要为长安汽车、通用五菱、比亚迪等汽车整车厂商，客户集中度较高。

年收入不到10亿元，溯联和收入动辄几千亿的整车公司博弈，在产业链中话语权地位，主要体现在应收款数据上。

2019年-2021年，溯联应收账款分别为1.51亿元、1.63亿元、1.69亿元。

和期间归母净利润（4055万元、8725万元和1.1亿元）相比，是净利润2倍以上，溯联利润更像是“纸上”。

投资者常放在嘴边的是，没有现金流的利润“都是耍流氓”，溯联客户多是行业大佬，成为老赖可能性不大，但应收款过多，总让投资者不踏实，对不对？

在财经圈，近期有北大陈教授陷入博士学位争议，而溯联实控人、董事长兼总经理韩宗俊也有学历“疑云”。

招股书披露其学历为本科，有媒体报道韩宗俊为2021年“江北英才”计划5位顶尖人才之一，称其是Victoria University博士研究生。V U应为澳洲墨尔本一座学府。

韩宗俊毕业于成都科技大学，主要工作经历在国内，其博士研究生是否已取得，如何取得，耐人寻味。

以招股书为准，实控人学历并不是瑕疵，实际上本科学历如果实打实，在A股的老板中也是主流，并不跌份。