近日，锂电设备制造商瑞能股份再次递交招股书冲刺创业板，申报频频中断的瑞能股份上市之路也是一波三折。

超半数收入依赖大客户

瑞能股份的主营业务为锂电池检测设备及锂电池后段生产线的研发、设计、生产和销售，公司产品主要应用于动力电池、3C数码电池和储能电池，而公司的业绩也与下游锂电池生产商的需求有很密切的关联。

2019年至2021年，瑞能股份分别实现营业收入3.81亿元、3.03亿元和4.47亿元，同时实现归母净利润分别为9907.3万元、5165.27万元和6523.02万元，其中2020年盈利双降也主要受下游大客户影响造成锂电池后段生产线收入骤减。

瑞能股份的收入主要来源于锂电池检测设备和锂电池后段生产线两个部分，2019年二者占全部收入比重分别为37.09%、59.31%，2020年后锂电池后段生产线收入占比大幅下降至28.46%，截止2021年二者收入占比变为56.08%和42.92%。

事实上，2020年锂电池后段生产线骤降的原因是公司受到银隆项目和新能源汽车补贴退坡的影响。由于银隆自身生产经营的问题，相关项目建设进度慢于预期，银隆新能源出现验收、回款不及时的情况。

报告期内，瑞能股份向前五名客户销售收入占总收入比重分别为69.92%、29.67%和50.62%，客户的高依赖度是的瑞能股份的业绩与下游客户经营高度捆绑。

2019年公司向第一大客户格力智能销售收入为1.9亿元，占当期营业收入比重达到49.92%。但事实上格力智能的相关锂电池后段生产线的最终使用方为银隆新能源，后者出现的经营波动也反让格力智能退出瑞能股份前五名客户名单。

2021年缓过劲儿业绩回升时，公司业绩对主要客户的依赖程度再次超过50%，只是这次将宝押向了比亚迪，2021年瑞能股份仅向比亚迪销售收入即达到8764.6万元，占比约为19.62%。

另外，随着锂电池行业的快速发展，瑞能股份为了快速进入头部锂电池厂商的供应商体系，公司不得不进行让利。报告期内公司综合毛利率分别为42.92%、41.84%和36.92%，其中锂电池检测设备毛利率由56.97%下降至48.7%，锂电池后段生产线毛利率更是从35.92%大幅降至21.05%。

业绩下滑仍拿8成净利分红

事实上，瑞能股份是一家典型的“夫妻店”。截至招股书签署日，毛广甫和李莉夫妇共同为瑞能股份实际控制人，二人直接和间接控制公司73.9%的股份。目前，毛广甫担任公司董事长兼总经理，李莉现担任公司副总经理，二人直接参与公司重大经营决策。

报告期内，瑞能股份分别进行现金分红4866.26万元、4129.48万元和1548.55万元，2020年业绩骤降时，瑞能股份分掉了当年近8成净利，而这些绝大部分则进了实控人夫妇的口袋。

值得一提的是，瑞能股份曾于2015年12月挂牌新三板，挂牌期间公司曾在两次增资中分别与深圳力合、扬州尚颀等股东签署对赌协议，但却隐瞒未曾披露，虽然此次招股书中瑞能股份披露了此事，但公司仍面临一定的处罚风险。

而历次问询函中，深交所还关注到实控人毛广甫本人的涉诉问题。根据湖北省枣阳市人民法院对李保才案出具的刑事判决书，报告期内，瑞能股份及实际控制人毛广甫涉嫌存在行贿行为。

具体来看，“李保才案”中的另一涉案当事人杜飞煌实际控制的十堰和庆隆工贸有限公司，为瑞能股份2017年度的客户，合计销售金额为137万元，其中123.3万元委托李保才当时任职的东风特专向公司支付。

而二人为同学关系，毛广甫此举则是为了能在新能源汽车项目合作等方面得到李保才的帮助与支持。

向关联方大额预付被质疑

另外，在众多的家族企业中，由亲属关系带来的关联交易总是难以避免，在此前的问询中，深交所也关注到瑞能股份主要供应商曾受公司实控人亲属控制，并在报告期内向其大额支付预付款项。

瑞能股份对外采购的原材料主要包括电子元器件、结构件、外购组件、仪器仪表等，2020年公司突然向富海时代采购790.51万元逆变器，占当期总采购额比重约为4%，致使富海时代跃升为公司第二大供应商，同时2021年上半年更是成为第一大供应商，到2021年末时占比却又跌出前五大供应商名单。

据公开资料显示，富海时代成立于2016年6月，成立之初的名义控股股东为胡佳艺，系瑞能股份实控人李莉表弟杨健的配偶，但背后实控人却为李莉的兄长李兵。

直到2021年5月，胡佳艺分别向李学刚以及其配偶刘雁转让富海时代99%和1%的股权，其中李学刚曾在2018年经李兵引荐入职过瑞能股份，担任公司产品经理，负责电源的研发、维修、售后等工作。

但李兵与富海时代的联系并没有完全斩断，在后续经营过程中，李学刚向富海时代实缴出资14万元，李兵曾以借款的方式，为富海时代提供32万元流动性支持，截至目前已全部归还。

除了关联交易提供订单，瑞能股份还为富海时代的经营提供了更多的便利。2020年以及2021年上半年，瑞能股份向富海时代的采购金额分别为790.51万元、764.98万元，其中2020年采购额的预付比例超过了50%。

在历次问询中，深交所也对瑞能股份2020年向富海时代大规模采购逆变器的合理性、采购中存在大比例预付款项的商业逻辑及合理性等表示质疑。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）