文|斑马消费 杨伟

有渠道就能卖好白酒吗？快消品分销商龙头怡亚通决定赌一把。

在此之前，公司已通过运营国台黑金和钓鱼台珐琅彩等产品收入颇丰，这次趁势拿下基酒生产商大唐酒业，摆开大干一场的架势。

在本已被搅浑的茅台镇酱酒行业，怡亚通豪气入局。未知的是，靠次高端定位的大唐秘造等产品，能否扭转公司疲软的经营状况？

狂饮白酒

怡亚通（002183.SZ）旗下怡亚通酒业一次股权变更，公司得以实现对酱酒上游生产端控制，补齐缺乏白酒生产基地的短板。

这宗股权变更在上月底完成，节后股价突然上涨，5日、6日和9日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。昨日，股价再涨1.94%，收于6.32元。

公司10日通过公告披露，近期有媒体对公司子公司对外收购事项的相关报道，但不存在应披露而未披露事项。

据工商变更记录，4月26日、27日，怡亚通酒业分别成为深圳辉庭、深圳铂欣全资股东。

就在今年1月末，深圳辉庭、深圳铂欣分别持有大唐酒业15%和45%股权。这样一番操作下来，怡亚通间接控制了大唐酒业。

大唐酒业毗邻国台酒业，属于茅台镇酱酒核心产区，年产能5800吨以上，窖藏老酒超万吨，占茅台镇总产能的2.2%，按产能计，位居茅台镇酒企第四。

2021年，公司设立怡亚通酒业，启动打造自有酱酒品牌时，就选定大唐酒业作为基酒供应商，且打造并上市了一款叫做“大唐秘造”的产品。在去年报里，这款产品的LOGO赫然位于年报页脚右下角。

公司执着于自有白酒品牌打造，主要是自2013年开始，就开始分销贵州茅台、五粮液、剑南春及泸州老窖等知名白酒，但公司不满足于区域分销的基础服务收入。

说白了，卖自己的白酒产品才赚钱。公司早已尝到了甜头，自有白酒品牌的雄心早已膨胀。

2019年至2021年，公司先后推出钓鱼台珐琅彩、国台黑金十年、摘要12等酱酒产品，其中，2020年钓鱼台珐琅彩实现销售5.6亿元，单款SKU占钓鱼台销售总额的30%。

浙商证券研报披露，2020年，怡亚通白酒品牌运营业务通过运营钓鱼台珐琅彩及国台黑金十年等单品，凭借不足5%的收入占比，实现近10%的毛利占比。

自有产品的盈利空间往往羡煞旁人。2020年，酒仙网的白酒专销产品毛利率44.79%，与华致酒行合作产品毛利率接近；岩石股份去年酱香白酒产品毛利率达64.71%。

据去年年报，怡亚通酒饮品牌运营业务收入12.45亿元，毛利润近4亿元，同比分别增长43.10%和41.81%。

6年净利率均不足1%

2021年，众兴菌业、园城黄金先后痛舍酱酒标的悻悻而去，原因之一还是没有得力的渠道网络，以至于中小投资者用脚投了反对票。

怡亚通则不同，它早期通过为贵州茅台等知名白酒企业分销产品，同时涉足品牌运营营销、跨境和物流等领域，逐渐成为国内快消品行业分销龙头。

去年年报显示，公司分销、营销业务收入合计651.62亿元，占比营收总收入的92.81%。

2014年至2018年间，在全国300多个地级市设立分公司，砸下将近70亿元收购400家快消品经销商，渠道网络进一步下沉。

不过，在白酒市场剧烈竞争中，公司酒饮分销+营销业务收入已呈现明显的下滑趋势。

数据显示，2018年至2021年，酒饮分销+营销收入分别为97.16亿元、71.47亿元、55.01亿元和42.00亿元。

公司整体收入规模依然碾压众人，营业收入从2015年将近400亿元飙升至去年的702.5亿元，但是，归母净利润时高时低，最高年度2017年实现5.95亿元，最低年份2019年为0.90亿元。

从2018年开始至今，公司营业收入同比增速从未超过3%。别看它体量大，盈利水平却微乎其微。2016年至2021年，公司净利率从未超过1%，2019年更是创下0.03%的最低值。

2022年第一季度，公司业绩再度拉胯，营业收入、归母净利润同比分别下降24.61%和44.59%。

辛辛苦苦的干活，相当于仅仅是当个搬运工，突破业绩增长已成公司最大难题。

公司认为，要大力发展高毛利产品，首当其冲的就是在白酒产品上找增长点，希望通过强大的渠道优势，实现白酒业务规模性增长。

要知道，去年，公司酒类品牌运营业务毛利率达30%以上，对钓鱼台、国台等品牌运营和分销，成为公司重要收入来源之一。

截至目前，公司白酒产品已实现300元至3000元价格带全覆盖。可问题是，白酒行业马太效应愈发显著，市场加速向寡头集中，大量弱势酒企销量下滑、面临洗牌的格局下，公司一头扎进去能卖好白酒吗？