文|投资者网 丁琬璎 

编辑|汤巾

在4月扎堆发布的2021年年报里，浙江明牌珠宝股份有限公司（下称“明牌珠宝”，002574.SZ ）以诸多看点受到投资者的注意。

年报显示，去年明牌珠宝扭亏为盈，但主要是由瑞丰银行股权投资产生的公允价值变动收益所致。

值得一提的是，去年股权投资尝到甜头的明牌珠宝，今年不仅加码股权投资，还准备进军房产经纪，明牌珠宝是“不务正业”，还是在寻找新的利润增长点？

靠股权投资扭亏为盈

年报的第一个看点，即明牌珠宝去年通过股权投资使得净利润“扭亏为盈”。

4月28日晚间，明牌珠宝发布公告称，2021年公司营业收入约35.82亿元，相较于2020年同期约25.1亿元增加了42.73%，归母净利润约1.37亿元，相较于2020年的亏损约2.57亿元，2021年实现扭亏为盈。

明牌珠宝营收、归母净利润趋势 （单位：亿元）

值得一提的是，明牌珠宝能够扭亏为盈，主要源于其全资子公司持有瑞丰银行股票，产生公允价值变动收益达2.05亿元。否则，2021年其扣非净利润为-2676.95万元。

2015年，明牌珠宝全资子公司受让瑞丰银行部分股份，当年年报显示，其最初对瑞丰银行的投资成本为3.09亿元，期末持股股数为5863万股。

尽管只持有瑞丰银行4.32%的股权，但瑞丰银行对明牌珠宝业绩和股价的影响却不容小觑。

瑞丰银行于2021年6月25日上市，7月1日，明牌珠宝发布大幅上调业绩预告，预计上半年盈利3.5亿元到4亿元，主要原因是对瑞丰银行投资按公允价值变动计入当期损益核算，影响金额3.43亿元。

或许是尝到了股票投资的甜头，明牌珠宝今年4月28日宣布，董事会同意其子公司浙江明牌卡利罗饰品有限公司增持瑞丰银行股票，增持金额不低于2000万元。目前，明牌卡利罗持有瑞丰银行股票5863.84万股，持股比例为3.88%，拥有瑞丰银行4.18%股份对应的表决权。

尽管瑞丰银行在2021年为明牌珠宝贡献了税后1.54亿元的净利润。然而，截至5月9日收盘，瑞丰银行股价报收于8.25元/股，处于破发边缘（发行价为8.12元/股），2022年以来下跌26.86%，或造成明牌珠宝的浮亏超1亿元。

明牌珠宝今年以来走势图（单位：元/股）

数据来源：Wind

不难看出，瑞丰银行很大程度决定了明牌珠宝的盈利涨跌，增加不低于2000万的投入是否有些激进？对此，明牌珠宝向《投资者网》解释称，“公司对（瑞丰银行）持有的股份意图由原来的择机出售改为长期持有，后续也将持续增持，故对瑞丰银行的股权投资会计核算由原来的金融工具准则改为长期股权投资准则。”

“非标”财报已延续三年

明牌珠宝年报的第二个看点，是会计师事务所出具了保留意见，这已是连续第三年公司财报被审计机构出具“非标”意见。

明牌珠宝2021年度财报被天健会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“天健所”）出具了保留意见，此前，天健所对明牌珠宝2019年度、2020年度的财报也出具了保留意见，均涉及参股子公司苏州市好屋信息技术有限公司（下称“苏州好屋”）。

2015年，明牌珠宝曾斥资7亿元收购苏州好屋25%的股权，并试图在珠宝销售之外开拓房产电商业务。

当时，苏州好屋原股东曾承诺，2016年-2018年分别实现净利润1.8亿元、2.5亿元、3.2亿元，承诺盈利数总和为净利润7.5亿元。然而数据显示，2016年至2018年，苏州好屋实际仅实现净利润1.31亿元、1.45亿元、1.88亿元，与当时的承诺相差甚远。

2021年，明牌珠宝在对深交所年报问询函的回复中透露，苏州好屋2020年业绩进一步下滑，当年亏损0.85亿元，明牌珠宝在2020年对该笔股权投资计提3.04亿元减值准备。

而2021年度，苏州好屋净利润亏损进一步扩大至3.19亿元，天健所提到，“明牌珠宝对苏州好屋采用权益法核算，并按持股比例分别确认了2020年度及2021年度投资收益-2116.94万元、-7987.17万元。由于苏州好屋净利润持续大幅度下滑，明牌珠宝根据该项股权的可收回金额于2020年度计提股权投资减值准备3.04亿元。”

截至2020年末，该项股权投资减值准备6.14亿元，账面价值1.74亿元。2021年度，未计提股权投资减值准备，截至2021年末，该项股权投资减值准备6.14亿元，账面价值为9374.74万元。

“我们未能就该项股权投资截至2020年12月31日、2021年12月31日的可收回金额获取充分、适当的审计证据，因此无法判断明牌珠宝2020年度和2021年度对苏州好屋股权投资所计提的减值准备，以及截至2020年12月31日、2021年12月31日该项长期股权投资账面价值是否准确。”天健所表示。

简而言之，双方的分歧在于苏州好屋对应的减值准备和账面价值，毕竟苏州好屋的净利润在“持续”“大幅度”下滑。

“非标”意味着会计师事务所对财报有保留意见，连续多年的“非标”会否让公司财报的公信力打折？明牌珠宝告诉《投资者网》：“公司高度重视保留意见涉及事项对公司产生的影响，将持续加强与苏州好屋管理层的沟通，并且客观评价相关股权投资存在的减值风险，合理预估被投资单位的股权价值，在必要时聘用外部估值专家对重大股权投资价值进行评估。”

然而，苏州好屋净利润下滑，使得明牌珠宝对房产经纪股权投资首战并没有尝到什么甜头，但是明牌珠宝却似乎坚定看好房地产经纪的未来发展潜力，4月中旬，公司就发布公告，加码投入房地产经纪。

投入3亿加码房地产经纪

4月19日晚，明牌珠宝公告称，公司以自有资金投资设立全资子公司上海知鲸多信息科技有限公司，拟开展房地产销售经纪类业务，使用资金总额不超过3亿元。

去年股权投资赚了2亿使净利润扭亏为盈，今年又官宣进入房地产经纪，那么问题来了：明牌珠宝的主营业务究竟是什么？

官网显示，明牌珠宝创建于1987年，主要从事高档贵金属和宝石首饰产品，公司采用以批发、零售模式为主的经营模式，通过直营、专营、经销和加盟方式拓展市场，于2011年在深交所挂牌上市。

目前，明牌珠宝已发展成为集研发、设计、生产、销售于一体的大型专业珠宝企业，产品涵盖钻石、黄金、K金在内的全品类珠宝，是中国最大的珠宝企业之一。

明牌珠宝主营业务构成

数据来源：Wind、明牌珠宝2021年年报

珠宝巨头明牌珠宝为何要进军房地产经纪？

有分析师认为，珠宝行业很难“熬”，头部效应明显，如果腰部、尾部珠宝企业没有品牌影响力和拓展能力的话，只能不断被围剿。

明牌珠宝表示此举是“为了推进公司整体发展战略，进一步延伸公司产业链，更好地优化公司资源配置，增强公司的核心竞争力，为公司的可持续发展提供保障”。

在房地产和房产经纪市场普遍日子难熬的大环境中，明牌珠宝却要进军这一相关领域，引起市场关注。

上海中原地产市场分析师卢文曦表示，珠宝企业跨行做二手经纪业务，可能是看中长期利益。但明牌珠宝通过投资苏州好屋切入苏州市场，竞争相当激烈，有些浮亏也属正常。

不过，房地产经纪领域已经聚集了各个行业翘楚，除了原有的贝壳找房、中原地产、我爱我家等较为成熟的中介机构，还有以万科、碧桂园、保利发展为代表的开发商系，以58安居客、字节跳动幸福里为代表的互联网系，以及以珠海大横琴控股的世联行等国资系等后入局的新兴势力。

在从业人员看来，房产经纪行业发展至今已经非常成熟，市场专业化程度越来越高，明牌珠宝这种外行要想切入乃至突围，提供的服务必然要专业、细致、个性化。明牌珠宝表示，“公司子公司知鲸多将借助明牌珠宝的市场拓展经验和高净值客户信息，并借鉴苏州好屋的平台系统及信息资源，新建销售运营团队，积极开拓市场。”

持续走高的黄金价格使下游黄金珠宝企业成本承压，但房地产行业已进入“黑铁时代”，此时明牌珠宝分散精力、财力，投入房地产经纪业务，是个好机会吗？

明牌珠宝告诉《投资者网》：“房地产经纪市场规模需求剧增，行业依然有良好的发展前景，公司也积累了一定的行业经验，公司将通过自身优势，提供房地产经纪供应链金融服务与管理，以获取安全优质的业务合作，进一步提升公司盈利能力，风险与机遇并存，新公司将会更加谨慎有选择性地开展业务，安全、规范、良性地推动业务发展。”

在苏州好屋难言成功的试水之后，明牌珠宝依然加码进军房地产经纪领域，其如何在激烈市场竞争中突围？《投资者网》将持续关注。