文｜VCPE参考 周建妤

编辑 | 李悠然

近日，量子研究领域知名学者段路明创立的华翊量子，宣布完成过亿元的天使轮融资。

这家成立不到三个月的企业，背后投资方包括高榕资本、红杉资本中国、奇绩创坛、图灵创投、清华控股等。

本轮融资的领投方——高榕资本，成立已有8年。在此之前，这家机构投出了美团、拼多多、BOSS直聘、叮咚买菜、元气森林、依图科技、华米科技......等200多家知名企业，其中有20家已成功上市，以此计算，上市率为10%。

相较而言，启明创投的上市率累计达34%、同创伟业为27%、达晨财智为18%。即便如此，从高榕资本公布的募资数据中，仍然可以看出LP对其的青睐。

早在2020年，高榕资本就对外宣布基金管理规模总额约280亿元。同时，其第五期美元基金规模为11.5亿美元（约合人民币75.85亿元），是2020年国内募资规模最大的一支美元VC基金。

值得注意的是，高榕资本的众多投资案例中也有教科书级别的存在。譬如，B轮入场 完美日记 。这场投资被亚洲创业基金期刊评为 2020年度最佳案例 ，而促成这笔投资的，是高榕资本的创始合伙人之一——高翔。

高翔有着怎样的故事和投资理念？又会选中怎样的创业团队进行重仓押注呢？

01 高榕三剑客，TMT投资的铁三角

高翔，是正规军模式下走出的经济人 。

就读于华中科技大学的高翔，是经济学本硕连读的 学霸 ，并于2012年获得中欧商学院EMBA学位。大学毕业后，他曾在中经信托投资公司等金融机构任职，从事证券研究工作。后加入IDG资本，并逐渐晋升为合伙人和投资决策委员会成员。

2002年底，刚加入IDG资本的高翔赴上海参加内部会议，结识了当时同屋的室友——张震。短暂的相处成就了一场特别的友谊。

高翔的性格沉稳睿智，张震则向来雷厉风行。一慢一紧的两个人不仅相处起来异常合拍，还在事业上有着几乎同步的成长节奏。

在IDG的那几年，两人携手投出了多起明星项目，比如，91助手（被百度收购）、3G门户（NASDAQ:GOMO）、蓝港互动（08267.HK）、吉比特（603444.SH）、诚迈科技（300598.SZ）等等。

2005年，张高二人以50万美元（约合人民币328万元）独家投进 土豆网 天使轮，并持续跟投至D轮。土豆网最终在纳斯达克上市并与优酷合并。

2006年，两人再次联手，分别以300万元和数千万美元独家投资 暴风影音 A、B两轮，并同样跟进到D轮。

随后，2015年暴风影音（300431.SZ）在深交所创业板上市，从发行价7.14元/股起步，创造了40天36个涨停的神话，股价暴涨至327元/股，总市值一度高达400亿元，被封为当年的 股王 。

但后来，暴风集团创始人冯鑫因涉嫌对非国家工作人员行贿罪、职务侵占罪被捕，暴风影音也于2020年黯然退市。不过早在2011年7月，IDG资本就以回购方式获得退出，账面回报为3.47倍。

2007年，高翔与张震同时晋升为IDG合伙人，主要负责TMT的投资业务。TMT的核心是数字经济，需要科技背景做支撑，而这正是高张二人所欠缺的。

2009年，张震邀请计算机专业出身的岳斌加入IDG。随后，岳斌因主投小米而一战成名。

岳斌的加入，弥补了 高张组合 的科技短板。三人逐渐深厚的友谊为搭建 TMT资深投资铁三角 奠定了基础。

2012年-2013年间，中国实体经济开始变天，并逐步转入 互联网与经济深度融合 的时代，大批创业者凭借技术等多方面的创新孕育着一批伟大的企业，新富阶层快速崛起。

彼时，长期关注TMT领域的张高二人敏锐感知到： 中国阳光新富的崛起和互联网将改变一切 ，他们希望在IDG内部成立一支子基金，专门服务新富阶层。这一想法虽遭到了IDG资本LP顾问委员会的反对，却成就了高榕资本的诞生。

2014年春，高榕资本成立。

这一年，高翔以2488万元拿下医疗健康电子产品服务商—— 乐心医疗 A轮独家投资，以此获得4.98%股权。两年后， 乐心医疗 （300562.SZ）在创业板上市，上市首日股价报收6.70元/股，市值达17.78亿元。若以此估算，高榕资本持有乐心医疗4.89%的股权，账面价值约为0.87亿元，投资回报达3.49倍。不过据企查查披露，高榕资本还剩2.28%的持股份额没有退出。

图片来源：企查查

随着高榕资本成立的时间越来越长，募集的资金越来越多，高翔投出的明星案例也快速增加。

据不完全统计，创立高榕资本以来，高翔主导的投资项目累计多达20项。投资入局时间多在天使、A、B轮，是典型的风投人。从投资领域来看，企业服务、信息技术、文体行业、消费生活是高翔最为关注的赛道。

2015年，高翔加大对海外市场的关注，以两千万元独家投资海外分享WIFI平台 Swift WIFI 。同年，在主打海外市场的视频直播社交应用 Bigo 的融资历程中，高翔连续跟进了A、B两轮，最终该公司于2019年被面向全球化的社交媒体平台 YY聚欢 （NASDAQ:YY）收购。

2016年，高翔连续投入两家独角兽企业，分别为原创美妆电商品牌 完美日记 和线上招聘工具研发商 BOSS直聘 。

2020年11月， 完美日记 的母公司逸仙电商（YSG）于纽交所上市，成为首个美股上市的中国美妆集团，上市首日股价大涨75.24%，市值接近70亿美元（约合人民币460亿元）。

不过，受地缘政治等大环境影响，截至发稿，逸仙电商股价跌至0.59美元/股,市值仅为3.73亿美元（约合人民币24.79亿元）。

若以最新披露的股东名单里，Banyan Partners Entities（高榕资本）持股8.3%计算，其持股市值约为0.31亿美元（约合人民币2.06亿元）。而在2021年2月，逸仙电商股价曾一度攀升至25.47美元/股，市值超160亿美元，当时高榕资本所持股票的价值曾超过13.28亿美元（约合人民币88.27亿元）。

无独有偶，在逸仙电商股价处于高点时，持股比例较高的高瓴资本（19.13%）所持股票的价值最高超过30.6亿美元（约合人民币203.4亿元），可如果按照最新的市值（3.73亿美元）来计算，目前其手中的股份仅值0.71亿美元（约合人民币4.72亿元）。

图片来源：东方财富app

次年6月，BOSS直聘（BZ）也于纳斯达克成功上市，发行价为19美元/股，当天报收为37.2美元/股，涨幅高达95.8%，总市值逼近150亿美元（约合人民币988.49亿元）。

截至发稿，BOSS直聘（BZ）股价为20.5美元/股，市值达83.84亿美元（约合人民币554.48亿元）。若以最新披露的股东名单来看，Banyan Partners Fund II（高榕资本）持股6.1%，其持股市值约为5.11亿美元（约合人民币33.81亿元）。

此后的2017年-2021年，高榕资本陆续投资了虎牙直播、钱大妈、凌迪科技以及腾银财智。

其中，虎牙直播（HUYA）在纽交所挂牌上市，截至发稿，其股价为3.79美元/股，市值为9.03亿美元。值得注意的是，上市披露招股书时，股东列表里已没有高榕资本的身影。

此外，有消息称，钱大妈正在筹备上市。据彭博报道，钱大妈已委托中金公司、摩根士丹利负责IPO上市，计划募资4-5亿美元。

02 更便宜、更有价值、更多流量

2016年，在一次公开活动中，高翔谈到了自己的投资理念： 在正确的方向找到好的团队 。

对高翔来说，互联网与实体经济深度融合所带出的消费升级，是一个重要方向。

高翔认为，在互联网的推动下，第三方电商平台的出现不仅打破了产品推广的地域限制，还大幅简化了产品销售渠道，从而带来更广阔的市场和利润空间。这些利润既可用于打磨更好的产品，也可用来回馈消费者。

因此，消费升级的核心不在于更贵，而在于更便宜的好产品。

这一理念让高翔找到了 完美日记 。

在参观 完美日记 供应链时，高翔发现，尽管这一美妆品牌与其他大品牌使用同一生产线，但产品售价却有着5-10倍之差，其秘诀就在于前者善用微信、小红书等公共渠道直达消费者，快速提升了品牌影响力，从而在不到一年时间从0做到了几千万元的交易额。

高翔表示：借助供应链物流互联网的优势，确实可以带来更多新的品牌机会，这些新品牌往往能够产出更好更便宜的产品，为消费者提供真正的价值。

具备 真正的价值 也是高翔尤其看重的项目特质，更是他投资 BOSS直聘 的原因之一。

过去，在线招聘平台的市场规模很小，加上采用传统的PC模式，这使得企业在线招聘的成本一直居高不下。而BOSS直聘用类似于IM（即时通讯）的形式打破了PC模式的限制，并通过产品标准化形成网络效应，切实解决了企业招聘 降本增效 的诉求。

高翔坦言，BOSS直聘是一款真正意义上移动原生的招聘产品，它打破了大众对企业服务 天花板低、发展慢 的固有印象，让人看到企业服务也有指数级增长的潜力，越来越多的企业有意愿为真正有价值的服务买单。

此外， 用IM突破PC 的BOSS直聘也让高翔注意到了善用 IM流量 的微信生态。他认为，微信生态中的IM流量有着 规模巨大 和 传播性极强 两大优势，而真正懂得利用微信生态来开发新功能与新应用的公司拥有很大的市场潜力，值得长期关注。

这一思考让高翔抓住了 腾银财智 这个全面拥抱微信生态、专注深耕零售金融的SaaS科技公司。该公司凭借着产品、技术、流量等多方面领先的优势，在短短两年内实现了与多家国有银行以及超60%的大型股份制银行的合作，帮助金融机构更大范围对接客户并获得信任。

高翔投资 腾银财智 的逻辑也很明确。他认为，随着企业获客成本越来越高、消费者与企业的距离越来越近， 如何利用好私域流量 成为企业迫在眉睫的难题，而 腾银财智 的出现恰好为金融机构提供了高效的微信营销一站式解决方案。

在高翔看来，其实各行各业都可以积极拥抱 微信生态 ，因为微信让无数个人商业体得以更精确触达和服务目标客户，而这将会为企业数字化转型源源不断地提供活水。

03 如何成为打动高翔的创业团队

曾获高榕资本四次投资的贝贝网表示，高榕资本是坚定的价值投资者。而作为高榕资本的灵魂人物之一，高翔的投资理念也塑造着高榕资本的投资哲学。

作为一个节奏沉稳的长期主义者，高翔认为自己累积的投资理念中，对高榕资本影响最大的是 注重研究 ，即把事情想清楚了再出手。

因此，他要求高榕资本的投资团队先通过系统研究提炼出看好的大领域，再去押注领域内的细分赛道，找到赛道内最好的创业团队， 长期持有看好的公司一直投到上市前 。

对于高翔来说，投资前除了重视对被投项目及其行业的研究，还需着重考察创业团队的质量，他认为，团队自身的缺陷永远是创业失败的最根本原因。

高翔总结出了几点创业者常见的坑：

首先， 放弃最擅长的领域转而追求更大、更正确的事 是一种冒失的创业决策。高翔认为，明确自身优势，并将其发挥到极致才是明智的创业。

其次， 只有大的目标而没有具体的分解 会降低投资人对创业团队的信任。在高翔看来，懂得拆解目标的创业者，更能发现和修正更多细节问题，而拥有明确分工的团队更有执行力。

同时， 只关注用户而不关注财务 的创业团队也会削弱投资人的信心。高翔见每位创业者都会问较为细致的财务问题，因为在他看来，创业者对公司财务做到心里有数很重要，能准确把握公司财务状况的创业者更有能力度过资本寒冬。

此外， 进度太慢 和 闭门造车，拒绝交流 都是创业者该警惕的状态。

总的来说，高翔眼中的 好团队 是有充分自知、执行力强、心中有数且善于利用资源的创业团队。

值得注意的是，如何与投资人沟通也是值得创业者注意的方面。

在高翔看来，最复杂的内容往往适合最朴实的方式，谈融资时创业者由衷的热情与真诚更能动人心弦。

高翔坦言，自己曾在咖啡厅偶然听到一个创业者与朋友分享自己创业故事。因为对面是朋友，创业者在非常放松的状态下尽情表述着自己的创业目的和历程，精彩的叙述深深打动了一旁的高翔。不久，他便主动向那名创业者表明了投资意向。高翔表示，这是自己经历过最高效的一次投资决定。

这场经历让高翔无限感慨：好的商业计划书是讲一个故事，与其按模板照本宣科，不如用自己的节奏打动人。在他看来，最好的交流方式其实是把投资人当朋友，用真诚的感情来交流。

主要资料来源：

《复盘高榕资本：3年执掌110亿背后的偶然与必然》

《高榕资本高翔：消费升级不是多花钱，而是尽可能少花钱》

《高榕资本高翔：BOSS直聘打开了企业服务的想象力》

《高榕资本高翔：小程序如何带来改变行业格局的机会》

《资本寒冬从来不是创业失败的原因》