随着越来越多人选择自主创业，办公IT设备的租赁需求也跟着起来了，尤其很受中小企业欢迎，因为租赁模式更加灵活，管理成本低，能为企业降低约10%至30%的成本。
近日，小熊U租的运营主体凌雄科技向港交所递交了上市申请，海通国际担任独家保荐人。
IPO前注册资本减半，多位股东退出
资料显示，凌雄科技于2004年成立，以电脑组装服务及二手个人电脑销售起家，公司在2018年正式推出了小熊U租得到了不少资本的关注。从2018年5月到IPO前，小熊U租得到了京东、腾讯这样的战略投资者。
根据谘询机构文件显示，按2021年收入计，凌雄科技是中国最大的企业级DaaS（设备即服务）供应商，并且是中国首家打造数字化、多场景及闭环DaaS业务模式的公司。
从行业格局来看，我国DaaS市场呈现高度分散化的格局，由大量小规模的区域性DaaS提供商组成。弗若斯特沙利文报告显示，2020年以设备数量计，中国基于用量付费（订阅式租赁）的办公IT市场渗透率为2.1%，远低于美国60.6%的渗透率。
股权结构上，IPO前，达晨财智、京东和东方富海分别持有15.45%、13.22%和12.30%的股份，腾讯和联想创投则分别持股1.88%和0.90%。
不过值得注意的是，据天眼查App显示，2022年2月14日，凌雄技术（深圳）有限公司发生了一次工商变更，深圳市腾讯创业创新发展有限公司、江苏京东邦能投资管理有限公司、联想(北京)有限公司等多名股东退出，并且公司注册资本缩减近半至5415.5565万元。
在招股书中，凌雄科技表示减资是为了上市前的股权架构调整。
从数据来看，企业的IT设备办公租赁似乎需求非常大。招股书显示，2019年-2021年，小熊U租订阅设备数分别为23.15万、34.79万和45.53万，复合年增长率为40.2%。
亏损幅度不断加大，占比最大业务毛利极低
财务数据方面，2019年-2021年凌雄科技实现收入分别为5.003亿元、10.222亿元、13.304亿元，复合年增长率为63.1%。
但是在同期，公司的亏损分别为6018万元、1.77亿元、4.49亿元，亏损呈不断放大的趋势。至于亏损的原因，公司表示主要是由于按公平值计量且其变动计入损益的金融负债的公平值变动亏损。
资料显示，小熊U租是中国首家打造数字化、多场景和闭环DaaS业务模式的公司。DaaS是一种新兴业务趋势，使轻资产办公环境和可靠高效的设备全生命周期管理成为可能。
具体来看凌雄科技收入构成，主要源自设备订阅服务、IT技术订阅服务及设备回收收入三部分。
2019年到2021年，公司设备订阅服务产生的收入分别占收入的16.4%、14.1%及20.0%，IT技术订阅服务产生的收入分别占收入的23.1%、11.1%及10.6%，设备回收收入分别占收入的60.5%、74.9%及69.5%。
据了解，占比最高的设备回收服务是从企业用户购买淘汰的IT设备，翻新后再用于设备订阅服务或进行销售。当用于订阅的IT设备被淘汰时，也可以通过外部电商平台或者其自有平台进行销售。
而毛利率上，由于公司设备回收服务毛利率水平较低，报告期内，该业务毛利率分别为0.1%、6.5%和3.1%。但是较高的规模占比也使得公司整体毛利率维持在较低水平，于2019-2021年分别达16.0%、14.4%、14.5%。
公司客户主要包括在中国从事电子商务、软件开发、教育及培训、零售、制造及外包服务等业务的公司，其中，五大客户主要从事制造、零售、IT相关服务及软件开发。
公司前五大客户贡献的收入分别占总收入的21.0%、31.3%及17.7%，而同期最大客户分别贡献总收入的9.0%、10.3%及4.2%。
重资产模式存不少隐患
就业务模式来看，凌雄科技是非常典型的重资产模式。2019年-2021年，公司物业、厂房及设备等成本分别占资产总值的52.1%、54.5%、62.4%。
首先，因为设备是服务的核心，而收入规模的扩充也必须依靠设备规模的大量采购，设备管理成本也会随之提升。电子产品更新换代频率也较快，这些都需要大量的维护成本。
而另一方面风险则来自于客户回款。公司正面临着来自客户的贸易及租赁应收款项所带来的信用风险。截至2019年、2020年及2021年，贸易及租赁应收款项分别约为4740万元、3710万元及5340万元，减值亏损拨备分别占贸易应收款项的5.2%、9%及9.6%。
2018年-2021年，凌雄科技基本保持每年2轮融资的节奏，种种迹象显示公司的现金流持续承压。
招股书显示，截止2021年末凌雄科技流动资产和非流动资产合计11.8亿元，流动负债和非流动负债累计18.1亿元。
2019年至2021年，凌雄科技流动及非流动借款结余分别为1.8亿元、3亿元和5.4亿元，主要是由于业务扩张导致融资活动增加，用以支付采购的IT设备。
凌雄科技这样的公司在扩张、运营上都需要持续的资金支持，但设备规模和产能的扩大，也会对企业有更高的资金要求。大家都在探索的方向是基于办公IT设备的全产业链服务，向更加轻盈、更加赚钱的模式靠拢。只有规模效应才能产生高效率，形成商业壁垒。
凌雄科技此次IPO募集所得资金净额将主要用于改善客户体验；扩大客户群和在目标市场的市场份额；提升研发能力以优化经营效率；加强风险管理能力；以及用作营运资金和一般公司用途。（蓝鲸上市公司 金磊 jinlei@lanjinger.com）