文|猎云网 林京

1000亿，腾讯挥别京东，一石激起千层浪。

这是一场体面的分手，腾讯以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东，对京东持股比例将由17%降至2.3%。按照京东当前股价计算，腾讯将预计发放1200亿港元（约合人民币1000亿元）的“大礼包”给股东。自此，腾讯不再是京东第一大股东，腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

拿优等生京东第一个“开刀”，这是腾讯在反垄断监管下的觉悟，还是转向投资硬科技等领域的信号，下一个被减持的又会是谁？

过去十余年间，腾讯构建起一个庞大的投资帝国，覆盖游戏、文娱、企业服务、金融、电子商务等各个领域。数据显示，腾讯过去一年总计完成了303次投资，其中游戏和企业服务是两大重点领域，分别完成了67次和66次投资。过去十年，腾讯的净资产收益率保持在30%左右。

2014年，腾讯对京东的投资，一波三折，也一定程度改写了腾讯的投资策略——把不擅长的业务交给合作伙伴，譬如京东、拼多多之于电商，搜狗之于搜索。腾讯创始人马化腾将之称为把“半条命”交出去，用流量等浇灌着被投企业迅猛成长。

时移势易，突然结束与京东的八年长跑，也意味着腾讯投资又开启新的故事。

神秘的并购投资部

并购投资部，一度被称为腾讯最神秘的部门。2011年1月腾讯成立了腾讯产业共赢基金，起初基金规模 50 亿元人民币，2011 年 6 月扩充至 100 亿元。

事实上，腾讯自2005 年起就开始陆续做投资和收购，但大规模布局始于2010年，源于3Q大战后，腾讯深陷舆论危机，开始从封闭走向开放。

在“什么是腾讯开放能力”的总办会上，马化腾让与会的16名高管在纸上写下他们认为的腾讯核心能力。最终被采纳的两个词，一个是张小龙写的“流量”，一个是刘炽平写的资本。

腾讯对京东的投资，是投资策略的第一次调整。彼时，移动互联网的发展推动了电商和以O2O 为核心模式的本地生活服务的发展，腾讯先后拿下易迅、高朋网、F团、好乐买、珂兰钻石网、五百城3C电器网，又通过自身孵化C2C拍拍网、B2C“QQ商城”及“QQ网购”等产品，但迟迟攻不下电商这块硬骨头。

投资京东，腾讯犹豫再三。刘强东和马化腾、刘炽平密谈判了两年，但得到的回复总是“再等等看”。2012年，刘强东去美国读书，刘炽平召集内部会议，倾全公司之力，超越京东，但最终还是折戟。

“对手的老板都不在公司，底下兄弟们打咱们都打不过人家，这怎么打？”

“算了，交了吧。”马化腾说。

这让腾讯放下做电商的执念，也改变了腾讯的投资策略，确立了“半条命交给合作伙伴”的模式。

京东也成为一个优秀样本，让腾讯去复制更多的“京东”。2014-2017年间，腾讯投资金额分别为40笔、49笔、85笔、113笔。单是2017年一年，腾讯投资的企业比BAT中另外两家的总和还要多。

也赚的盆丰钵满，《2018第一季度胡润大中华区独角兽指数》显示，截至2018年3月31日，腾讯捕获27家独角兽企业，仅次于红杉的40家，排行第二，与阿里成为TOP10中仅有的两家非专业投资机构。

截至当年5月4日港股休市，腾讯总市值为36362.39亿港元（4632.68亿美元），较八年前上涨10倍。

与此同时，投资是蜜糖，也是砒霜，一场舆论危机袭来。

“腾讯正在丧失产品能力和创业精神，变成一家投资公司。这家快20岁的公司正在变得功利和短视，他的强项不再是产品业务，而是投资财技。”一篇《腾讯没有梦想》的自媒体文章，让腾讯投资陷入争议。

也是在这一年，张一鸣头条系产品来势汹汹，让腾讯等巨头措手不及。腾讯过度投资削弱产品竞争力的声音呼啸而至。

腾讯投资管理合伙人之一的李朝晖罕见地出现在媒体面前，“投行化，是外界对腾讯最大的误解。“他解释道，投资跟腾讯业务有非常强的协同和相互促进的关系，这种关系远不是体现在财务报表上赚了多少钱那么简单”，投资的方向“是围绕腾讯的主要业务，然后再加上边界的扩展”，腾讯投资的使命是“探索腾讯未来可能性”。

腾讯投资变阵

舆论压力，二级市场上腾讯股价闻声下跌，腾讯投资也悄然发生着变化。

首先是投资定位变化。投资京东之后，腾讯确立了“半条命交出去“投资模式。

马化腾说，腾讯将原有的业务、要控股的业务进行精简，聚焦在最为核心的通信社交平台、内容产业等业务上，其他则交给合作伙伴。

“过去确实有很多不放心，出于本能，很多事情都想自己去做。现在我们真是半条命，我们把另外半条命交给合作伙伴了。”马化腾如此比喻腾讯在开放合作上的心态转变。

但李朝晖的说辞则透露出，投资的使命变成自身业务的协同者、未来可能性的探路者。

2018年末举办的腾讯全球合作伙伴大会中，刘炽平着重强调腾讯投资对产业互联网关键节点的布局。

某大型互联网企业战投部投资总监曾在接受采访时表示，腾讯希望撕掉‘财务投资者’的标签，并非由于外界驱使，而是局势所迫。一方面，移动互联网人口红利正在消失；另一方面，各大互联网巨头越来越难找到优质的财务投资项目。“这都使得腾讯做投资本身的意义变得小于投资服务业务的价值，从而促使其回归主业框架思考问题。”

2018年下半年起，据媒体报道，腾讯投资业务显著收紧，步调放缓，与业务弱相关的项目几乎暂停接触，已投项目因不符业务需求跟投停滞。

具体表现为，2018年上半年，腾讯还在零售业频频重金出手：100亿入股万达商业，25亿入股海澜之家，8.87亿入股湖南步步高商业。下半年开始，腾讯投资开始“收紧”了：有投资人原本和腾讯在谈好几个被投的下一轮融资，“说不谈就不谈了，完全停滞”。

而后，腾讯启动了轰轰烈烈的“930”变革。腾讯总办主导了战略升级和架构调整，由消费互联网向消费互联网和产业互联网并重转型，驶向陌生的B端领域。这是腾讯创业20年做出的第三次重大组织架构调整。

具体表现为，撤销三大事业群；新成立两个事业群；组建腾讯技术委员会；升级广告营销服务线；持续投资未来前沿基础科学，加大对AI、机器人、量子实验室等投入，是此次腾讯公司调整组织架构的重点内容。

图注：2018、2019年腾讯投资版图对比

后来，刘炽平在腾讯投资年会暨IF大会上表示，投资是腾讯集团的核心战略之一，2019年腾讯的投资规模不会收缩。

天眼查数据显示，2018年，腾讯投资前五的领域文娱传媒（45笔）、游戏（25笔）、企业服务（21笔）、电子商务（13笔）、金融（13笔）；2019年，腾讯投资前五的领域分别为企业服务（27笔）、文娱传媒（19笔）、金融（13笔）、游戏（10笔）、医疗健康（11笔）。

2018-2020年，排在腾讯投资前五位的领域一直稳定在企业服务、文娱传媒、游戏、金融、医疗健康和人工智能。其中，企业服务和文娱传媒在今年迎来大幅增长，前者由32笔增至57笔；文娱传媒由17笔增至39笔。

2020年以来，疫情的影响之下，物联网、5G、人工智能为代表的新技术更加受到关注，政策红利也向新基金等领域倾斜。

硬科技投资周期更长，但已悄然成为大厂投资新方向。

据统计，自2020年初至今，腾讯已经投资了超过100家科技企业，涉及云服务、人工智能、大数据、集成电路、医疗健康、自动驾驶、金融科技、区块链、生物技术和制药、智能制造等多个领域。

在今年腾讯数字生态大会上，腾讯还公布了三款自研芯片：面向AI计算的紫霄，用于视频处理的沧海以及面向高性能网络的玄灵。

图注：2021年腾讯投资版图

当然，在整个腾讯投资版图中，硬科技当前占比尚少。天眼查数据显示，2021年，腾讯在医疗健康（14笔）、人工智能（9笔）、大数据（4笔）、物联网（2笔）、VR/AR（2笔）。

今年以来，腾讯先后投资了星环科技、Brainomix、摩尔线程、Stepone基智科技等科技口企业。

当下硬科技也是大厂的普遍选择。今年以来，美团投资版图强化“硬科技”方向，频频落子，包括视觉芯片设计公司爱芯科技、晶圆半导体代工企业荣芯半导体，激光雷达独角兽禾塞科技、自动驾驶公司轻舟智能、手术机器人公司康诺思腾。在美团2021年的15起投资事件中，超过10起都选择了前沿科技赛道。

阿里早就有了进军芯片行业的战略布局，2017年10月成立达摩院的研究领域就包括芯片技术。此后，阿里全资收购中天微，入股恒玄科技，还是投资紫光股份，目的都很明确，试图拿下集成电路产业。

腾讯投资的下一站是什么？

腾讯减持京东，让其被投企业在二级市场上集体飘绿，迎来小幅小跌。腾讯减持京东，也许只是一个开始，同一天时间，腾讯也已经退出知乎股东，只是受前者影响，较少被关注。

今时今日，电商已非十年前态势，直播电商、种草经济、短视频营销等新趋势，都推动电商迎来新一轮变革浪潮。9月17日，腾讯宣布，在监管部门的指导下，微信的外链管理措施将分阶段分步骤实施。拆墙之后，电商将迎来哪些变局，也需要腾讯进行新的谋划。

图注：腾讯2021年在电商领域的投资案例

天眼查数据显示，2021年，除了在2月份和11月份，腾讯继续跟投了兴盛优选和小红书之外，腾讯投资电商更多地将目光转向海外，投资案例包括印尼B2B电商Ula，印度B2B电子商务平台Udaan和日本最大电商乐天等。

2020年1月，腾讯总裁刘炽平在IF大会上曾表示，截至目前，腾讯总计投资企业超过800家，其中70多家已上市，逾160家成为市值或估值超10亿美金的独角兽。

在腾讯已投的企业中，目前在美团、拼多多、SEA、唯品会上也持有逾10%以上的股权，下一个会是他们其中之一吗？

今年以来，反垄断监管加强。在2021年《政府工作报告》，明确提出“国家支持平台企业创新发展、增强国际竞争力，同时要依法规范发展。强化反垄断和防止资本无序扩张，坚决维护公平竞争市场环境。”

低调，成为巨头企业的共识。腾讯投资也变得更加低调。根据过往资料显示，腾讯投资官网于2020年4月正式上线，拥有投资公司、增值服务、关于我们与新闻动态四部分。

今年4月，有网友发现上线不足1年的腾讯投资官网已经悄然下线，打开域名investment.tencent.com后显示空白，原因不明。

腾讯减持京东，代表了互联网大厂投资新风向，转向投资更符合国家政策方向的投资。不过，如今游戏和文娱仍然是腾讯的“左膀右臂”，IT桔子数据显示，腾讯系今年一共投资了60家游戏公司，可以说是“六天投一家”。

硬科技是大势所趋，但腾讯将押注多少呢？但一个不可否认的信号是，在监管的达摩克利斯之剑之下，巨头们的无边界扩张开始有所收敛。