水泥行业向来是“现金牛”行业，行业头部企业盈利能力也表现较为稳健。3月25日晚间，海螺水泥（600585.SH，00914.HK）对外披露的2021年年报显示，公司实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为1679.53亿元、332.67亿元，较上年同期的增减幅度分别为-4.73%、-5.38%。这也是海螺水泥多年来首次营收及净利润皆双双下滑，不过公司仍推出每10股派23.8元的慷慨分红预案。

据2021年年报，海螺水泥的主营业务为水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生产、销售，公司水泥品种主要包括32.5级水泥、42.5级水泥及52.5级水泥，产品广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程等国家大型基础设施建设项目，以及城市房地产开发、水泥制品和农村市场等。公司采取直销为主、经销为辅的营销模式，在中国及海外所覆盖的市场区域设立500多个市场部，建立了较为完善的营销网络。

历年财务数据显示，2018年-2020年期间，海螺水泥营业收入的同比增长率分别为70.5%、22.3%、12.23%；归属母公司股东净利润增幅度分别为88.05%、12.67%、4.58%。从上述财务数据来看，虽说公司营收规模的增长幅度呈现出逐年递减的趋势，但考虑到公司总的营收体量，海螺水泥成绩单仍堪称亮眼。

从海螺水泥2021年的财务数据来看，公司营收及净利润维持多年的正增长趋势被打破了。分行业来看，报告期内，海螺水泥水泥熟料自产品销量为3.04亿吨，同比下降6.53%；自产品销售收入1116.53亿 元，同比增长4.46%；自产品销售成本626.51亿元，同比上升10.55%；自产品综合毛利率为43.89%，较上年同期下降3.09个百分点。公司实现水泥熟料贸易业务销量1.05亿吨，同比下降 18.00%；贸易业务收入365.71亿元，同比下降10.95%；贸易业务成本364.96 亿元，同比下降10.93%。

分品种看，海螺水泥自产品42.5级水泥毛利率、32.5级水泥毛利率、熟料毛利率同比分别下降3.17个百分点、1.64个百分点、5.33个百分点。骨料及石子综合毛利率为65.69%，同比下降2.64个百分点；商品混凝土综合毛利率19.14%，同比下降3.00个百分点。

依据上述产品的财务数据，公司各项产品的毛利率出现一定程度的下滑。海螺水泥在年报里介绍称：公司营业利润、利润总额以及归属于上市公司股东的净利润分别较去年同期下降6.89%、6.41%和 5.38%；受原煤价格大幅上涨影响，公司水泥熟料综合成本同比上升17.78%。

截图来源：通达信截图

从二级市场表现来看，公司当前的市值较前期高点出现了约40%的缩水。2021年年报披露的前十大股东名单显示，部分公募机构反而在四季度选择了加仓，不过高瓴资本、何享健退出了公司前十大股东名单。