文|云酒头条

整合，是行业发展的必然趋势；而投融资与并购，则是行业整合的必要手段。

而这样的趋势，正在白酒行业中不断上演。据统计，自2018年以来，酒业赛道一级市场共发生198起融资事件，批量融资金额共685.5亿元，涉及项目、品牌达138个。

其中，华润、复星所代表的资本浪潮，极大地推动了白酒行业的整合进程。“华润系”“复星系”逐渐浮现，随之而来的是对两者的比较。

为什么要进行比较？

当下的白酒行业身处变局之中，华润与复星的接连动作，进一步催动了行业的变化，以不同方式深度整合白酒企业，是酒业走向新格局的开端。同时也释放了一个信号，接下来，二者将有更多的动作，此外，也可能会有其他层量级的力量介入。

透过对二者的比较，或许可以从已经发生的变化中，洞察到即将发生的变化。

饮酒进行时：布局

从真正进入白酒行业的时间来说，华润要早于复星。

2018年2月，华润以11.45%的持股比例成为山西汾酒第二大股东。伴随着汾酒四年来的高增长、高利润，华润在资本市场收获了巨大的浮盈收入。

尽管汾酒的快速发展奠定了华润对白酒行业的信心，但其再次出手已是三年之后。2021年8月，华润收购鲁酒龙头景芝白酒的40%股权，首次控股区域龙头白酒企业。

可能是在之前的观望中坚定了布局白酒行业的决心，其第三次出手仅相隔半年——2022年2月，通过非公开协议转让方式，华润战投获得金种子集团49%的股权。

两家上市公司、一家省级龙头，华润在白酒领域已露锋芒。

相较而言，复星入局较晚，却是来势汹汹，出手就是两个“王炸”。

2020年10月，经过两次收购后，复星系豫园股份成为金徽酒业第一大股东以及上市公司控股股东。仅仅两个月后，12月30日，豫园股份以45.3亿元的价格竞得舍得集团70%股权。

如今，一年多过去了，金徽酒业、舍得集团均在营收、市值等层面出现了巨大的增幅。相关公告显示，舍得酒业2021全年实现营收49.69亿元，同比增长83.8%，净利润12.46亿元，同比增长114.35%；金徽酒前三季度实现营收13.41亿元，同比增长28.31%，实现净利润2.43亿元，同比增长53.08%。

有业内人士分析，华润是战略投资与实质操盘并举，复星则是侧重于实质操盘，打造产业链；华润追求白酒产业的平台型布局，而复星在资本市场价值巨大。

如此来说，二者在布局层面是各有千秋。

若是做进一步比较的话，可以从企业业绩、成长性等层面着手。

就企业业绩而言，汾酒在2021年实现了200亿元的突破，仅此一家便将金徽与舍得两家之和甩在了身后。

从企业成长性来说，华润麾下的景芝、金种子均为区域性龙头企业，且都处于白酒消费重点市场，而且都是创新型品类代表，既有成长潜质，也有成长空间。复星方面，金徽是西北市场强势品牌，可以在稳住甘肃大本营市场的同时，辐射周边；沱牌舍得位列十七大名酒，有全国化基因，且有丰富的老酒储藏，发展前景比较明朗。

布局之后，怎么做？

资本对酒业的看好已是共识，这预示着产业发展有了持续的动力。但是，投资酒业不能是跟风行为，而应该理解酒业、了解产业规律，坚持长期主义。

也就是说，资本深度介入白酒行业，布局只是一个开始，接下来的发展才是重头戏。

华润虽进入白酒业较早，但在投资汾酒时，并没有进入实质操盘阶段，而对景芝、金种子的并购重组时间还比较短，目前还看不出在具体运作上会出什么牌。

对此，有媒体认为，华润的白酒运作主要是以华润雪花啤酒（中国）有限公司董事长兼总经理侯孝海为主，侯孝海对白酒行业既有情怀，又有认知，实际操盘能力不俗，华润系的白酒业务值得期待。

事实上，在华润与景芝牵手成功之际，有行业资深人士便曾断言，华润具有资本品牌渠道与消费者多重优势，在整合优势地方白酒资源后，可以获得新的业绩增长点。此外，华润旗下的大众消费品种渠道，也能够在一定程度上对白酒产品产生带动作用。

而从整体运营模式来看，复星走的是独立运营的道路，金徽、舍得两家企业相互独立，运营、构建市场都各自操作，但宏观层面上又是相互联系。豫园股份还成立了白酒战略委员会，对两家企业的发展进行有针对性的战略制定，并据此为其配置相应的资源。

云酒头条此前曾撰文分析，2021年复星与酒业的关系，可以用“赋能”与“融合”来总结。具体来说，就是借助复星的生态资源，充分地嫁接舍得与金徽，以实现乘数效应。

比如说，复星通过打通渠道资源，为舍得的高速发展提供优质平台；借力自身生态优势，赋能金徽酒，打造了多款FC2M产品等等。

透过过去一年时间的动作，可以发现，复星选择了并购企业原有高管团队，既保证了团队稳定性，也维持了企业的发展连续性。事实也表明，复星对酒业的渗透与融合有着不错的成果，对金徽、舍得的发展也起到了有力的推动作用。

需要注意的是，无论是对汾酒，还是对景芝、金种子，华润介入的深度与广度都相对有限，整合程度上或不够深入，在发挥集团优势上，可能不及复星有力。

寡头竞争时代，中国版帝亚吉欧浮出水面？

云酒·中国酒业品牌研究院高级研究员、卓鹏战略咨询董事长田卓鹏告诉云酒头条（微信号：云酒头条），华润、复星的发展目标，都会指向中国版“帝亚吉欧”。

这将对当下的白酒行业产生怎样的影响呢？

第一，会诞生新巨头。

田卓鹏认为，未来酒业格局会走向三大巨头，分别是老巨头、新巨头与商巨头。其中，新巨头，就是指华润、复星这样有强大的资本实力，可以整合行业优质品牌与优质资产的企业。

众所周知，消费升级下的白酒行业，正在向高端品牌、优秀品质以及优势产区集中，诸多业界专家都认为，白酒走向寡头竞争的趋势已是越来越明显。在这一过程中，华润、复星等新入局者，很有可能达成“打败你的不是同行而是跨界”的成就。届时，白酒行业的竞争会更加激烈。

第二，会进一步推动行业多元化发展。

在经历了清香、浓香、酱香等主流香型白酒“轮流坐江山”之后，中国白酒行业迎来了百花齐放的时代，如中国酒业协会理事长宋书玉所说，“中国白酒各有其美、各表其美、美美与共”。

相较于传统酒企的重心只在一种或两种香型不同，以中国式帝亚吉欧为目标的、华润、复星等，可以将诸多创新品类囊括其中。当下，华润的白酒版图就已经集合了清香、芝麻香、低度浓香、馥合香等不同类别。有业内人士透露，复星对酱酒也抱有一定的企图心。

第三，资本的看好，也会为白酒行业带来更多的力量。

一方面，华润系、复星系会越来越丰富；另一方面，更多的“华润”“复星”会出现，白酒行业蔚为大观。

前途是光明的，道路是曲折的。华润也好、复星也好，迈向酒业巨头的道路不可能一蹴而就，必须要经历磨合与渗透的过程。至于谁会抢先拿下中国版帝亚吉欧的称号，云酒头条将持续关注。