文|砺石商业评论 李平
01 美股崩盘，不怪微软
前不久，IT巨人微软公司发布了2022财年第二季度财报，收入和净利润均超预期。财报显示，微软第二财季实现营业收入517亿美元（此前市场普遍预期营收为508.7亿美元），同比增长20%；实现净利润188亿美元（此前市场普遍预期净利润为175.34亿美元），同比增长21%。
具体业务上看，微软的智能云部门（包括Azure公共云、GitHub和Windows server等服务器产品）实现营收183.3亿美元，增幅为25.5%；微软生产力和业务流程部门（包括Office、Dynamics和LinkedIn）的收入为159.4亿美元，同比增长19.3%；个人电脑业务（包括Windows操作系统、广告、设备和游戏）的收入总计为174.7亿美元，同比上升了15.5%，三大业务营收增速也均超出此前市场预期。
不过，财报发布之后，微软股价却在盘后交易中一度跌超6%。对此，有观点认为，Azure收入增速放缓是引发投资者担忧的主要因素。
在纳德拉的带领下，在云基础设施服务市场，微软Azure已成为仅次于亚马逊AWS的第二大云计算平台。但由于基数规模的变大，微软Azure开始面临营收放缓的压力，第二财季，Azure营收增长46%，低于第一财季的50%和上一财年第四季度的51%，也是四个季度以来首次跌破50%。
也有分析认为，微软Azure营收增速的放缓并不足为虑。
一方面，在短期新冠疫情仍存在反复的情况下，云计算仍是科技领域增长最快的业务之一，微软云业务未来增长空间仍然广阔。
另一方面，微软云业务主要以订阅付费模式为主，而Azure用户数量及长期合同都在持续增加，预收款数据表明其未来收入确定性较强。截至本财季末，微软商业剩余履约义务（递延收入+合同金额）按固定汇率计算增长31%和32%至1470亿美元，未来12个月将有大约45%的收入确认为收入，同比增长26%。另外，本季度微软新签订单总金额达到了479亿美元，同比增速超过30%，均超出市场预期。
微软首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）也在财报发布之后的电话会议中表示，第二财季Azure和云的需求实际上好于微软的预期，“Azure的持续增长实际上让我们非常高兴。客户正在转向Azure和微软云，以真正从根本上改变他们的业务。”
随着财报相关电话会议的举行，微软股价在受高管讲话刺激后开始由跌转升，盘后涨幅一度超过3%，并以1.2%涨幅结束盘后交易。
2022年初以来，受美国国债收益率飙升、美联储加息预期等因素影响，美国股市遭遇罕见的下挫，其中纳斯达克指数已经跌去12%，创下自2008年金融危机以来最糟糕的开年。
在科技股遭遇10年来最大抛售潮的背景下，截至1月25日微软发布财报当天，其股价年度跌幅已经达到14.22%。但从基本面来看，微软业绩增长势头依然强劲，营收、净利润增速双双超过20%，三大业务营收均超出市场预期，新增订单及预收账款金额也均保持高速增长。这至少说明，美国科技公司高估值、高市值背后的高增长逻辑依然存在。
1月26日，也就是财报公布的次日，微软股价在常规交易中一度上涨6.9%，创下自2020年4月以来的最大单日涨幅。
02 云计算转型，迎来二次成长
作为全球最大的电脑软件供应商，微软凭借Windows操作系统以及Office软件在PC时代长期占据统治地位，公司市值早在1999年就突破6000亿美元，成为全球股王。
然而，战略的失误和封闭的企业文化让微软错失了移动互联网时代。2009年，微软市值一度缩水至1500亿美元，昔日IT巨头陷入低谷。
自2014年开始，也就是萨提亚·纳德拉上任公司CEO之后，微软确立了“移动为先，云为先”的发展战略，全力投入云计算领域。在纳德拉的带领下，如今的微软已从盖茨时代的软件公司成功转型为一家云计算技术公司。
从营收构成上看，目前微软主营收入共分为智能云、生产力和业务流程以及个人计算三部分。其中，智能云业务是由服务器产品和云服务、企业服务两部分组成，主要以IaaS和PaaS服务为主；生产力和业务流程部门主要提供SaaS产品，细分产品包括Office 365、Dynamics和LinkedIn等产品；个人计算业务则包含Windows操作系统、游戏、硬件、搜索引擎和广告等业务。
智能云业务成为推动微软业绩增长的发动机。财报数据显示，2015-2021年会计年度，微软智能云收入由237亿美元增长到601亿美元，CAGR（复合年均增长率）为16.8%，收入占比由25.3%上升至35.7%，成为公司营收占比第一的部门。
相比竞争对手，微软在云业务领域具有明显的生态优势和协同效应。例如，亚马逊AWS主要提供基础设施即服务（IaaS）和平台即服务（PaaS）产品，在软件即服务（SaaS）领域规模很小。微软云既可以提供Office 365、Dynamics等SaaS产品，也能够从IaaS和PaaS层面提供丰富产品。此外，微软IaaS、PaaS、SaaS各产品均采用同类数据模型，最大程度上减少了兼容问题，进而形成较强的协同效应。
事实上，微软云已经成为亚马逊在云计算领域最大的挑战者，营收增速持续高于后者。截至目前，微软Azure收入规模已经超过AWS营收的60%，而5年前这一比例仅为30%。
数据显示，2020年，亚马逊云IaaS市场份额为46.6%，微软在IaaS市场份额为14.1%，分别位居全球第一位和第二位；在PaaS领域，微软市占率达到26.3%，位居全球第一，亚马逊云以15%的市场份额位居第二。
但SaaS领域，微软大幅领先亚马逊。研究机构Synergy Research Group对SaaS市场的调查数据显示：2021年第二季度，微软以19%的市场份额力压Salesforce（11%）、甲骨文（6%）等对手位居第一，亚马逊云市场份额则未能跻身前20。
显然，SaaS成为微软云追赶亚马逊云的关键。不过这也不难理解，毕竟微软在办公软件领域影响力远非其他竞争对手可比。而随着传统软件向云端转化，微软以Office 365为主的SaaS服务业务正焕发出勃勃生机，这也是微软在云时代业绩保持高速增长的另一大动力。
凭借云业务的成功转型，微软股价在过去9年持续上涨，最新市值已经突破2.2万亿美元，成为仅次于苹果公司的全球第二大市值公司。而为了超越老对手苹果，微软已于近日斥巨资收购游戏开发和互动娱乐内容发行商动视暴雪，在元宇宙领域先下一城。
03 巨额收购暴雪，元宇宙再下一城
2021年下半年以来，随着巨头的纷纷入局，元宇宙（Metaverse）逐渐成为互联网舞台上的新焦点，科技界、资本圈乃至街头巷尾都在热炒这个概念。就在Facebook改名为Meta之后，微软也于今年1月18日宣布以687亿美元的“天价”收购暴雪。这一大手笔，再次让外界看到微软对虚拟世界和未来构建元宇宙的野心。
简单来说，元宇宙就是通过数字技术构建起来的与现实世界平行的虚拟世界，被称为下一代互联网的终极形态。根据彭博资讯的数据，到2024年，元宇宙市场规模预计将达到8000亿美元。
1月18日，微软宣布将以每股95美元的价格，总斥资687亿美元收购知名游戏公司动视暴雪。交易完成后，届时微软将拥有动视暴雪和子公司King旗下的《魔兽系列》、《守望先锋》、《暗黑破坏神》、《使命召唤》等知名作品。
微软方面表示，与暴雪的交易完成后将有助于提升Xbox内容和服务收入。按营收计算，微软将成为全球第三大游戏公司，仅次于腾讯和索尼。
财报数据显示，第二财季微软Xbox内容和服务收入同比增速为10%，低于公司20%的总营收增速，也低于去年同期增速（40%）。微软方面表示，收购暴雪将加速公司在移动、PC、游戏机和云领域的游戏业务的增长，并“将为Metaverse提供构建模块”。
但相比成为“全球第三大游戏公司”，微软对元宇宙的想法和野心要更大，并且已经进行了较为全面的布局。
早在2017年，微软便收购了一家VR社交公司“AltspaceVR”，希望打造全球最优秀的混合现实社区。
在硬件层面，微软AR头显HoloLens目前是业内公认最领先的个人设备。2021年4月，其赢得了国防部价值高达219亿美元的巨额合同，将在10年内为其生产12万套HoloLens AR头盔。
另外，微软还是全球首个提出企业元宇宙的科技公司。纳德拉在一次公开演讲中表示，企业元宇宙将是数字孪生、物联网与混合现实的结合。随着真实物理世界和虚拟数字化世界的不断融合，企业元宇宙将成为每个企业必备的一种新型基础设施。为此，微软将通过HoloLens、Mesh、Azure云、Azure Digital Twins等一系列工具/平台帮助企业客户将数字世界与现实世界融为一体。
2021年11月2日，微软宣布将在旗下的聊天和会议应用产品Microsoft Teams中引入元宇宙的元素，即把混合现实会议平台Microsoft Mesh融入Microsoft Teams中。届时，用户就可以通过MR功能实现以虚拟化身的形式见面和互动。
不过，尽管想象空间巨大，元宇宙目前还处于早期发展阶段，生态的构建更是一个庞大而复杂的系统化工程，甚至还没有清晰的发展和演绎路径。因此，巨头们对元宇宙的发展判断差异很大。
相比激进的Facebook（Meta）和微软，苹果在元宇宙领域布局则相对保守，库克就多次表示“不要跟我谈元宇宙，要谈就谈AR”。
虽然最终形态还不明确，但游戏所构建的虚拟世界将会是通往元宇宙的先行探索，却已经成为一个共识。因此，微软收购暴雪之后，不仅会增强自身在游戏领域的竞争力，也是在元宇宙的最强风口进行提前布局。
“元宇宙跨越了物理和数字世界，将人、物、场在商业和消费互联网中融于一处，我们或许不该把它看作是单独的消费市场或企业级市场的现象，我对这些感到非常兴奋。”相比库克，微软CEO纳德拉对元宇宙的态度要明显热情和明确。而微软能否真正借助游戏以及元宇宙打开第三增长曲线，将是决定其在下个十年与苹果一决高下的最大看点。